CORE(CORE) Inversión periódica

**Previsión del IPC de EE.UU.: La inflación general podría superar el 4%, alcanzando un máximo en tres años, mientras que la inflación subyacente podría ser significativamente más baja de lo esperado** Esta noche, a las 20:30 (hora de Pekín), la Oficina de Estadísticas Laborales de EE.UU. publicará los datos del IPC de mayo, un dato clave antes de la próxima reunión de la Fed. Según las previsiones de los principales bancos de Wall Street (Goldman Sachs, UBS, Deutsche Bank, Morgan Stanley), se espera una fuerte divergencia: la inflación general **interanual podría subir al rango del 4,17%-4,30%**, superando el 4% por primera vez desde abril de 2023, impulsada principalmente por los precios de la energía. En contraste, la inflación **subyacente mensual (excluyendo alimentos y energía) podría ser solo del 0,17%-0,22%**, por debajo del consenso del mercado (0,27%-0,30%). El repunte de la inflación general se atribuye al **aumento de los precios de la energía**, especialmente la gasolina, tras el conflicto en Irán. Sin embargo, los precios de la gasolina ya han retrocedido desde su pico a finales de mayo, lo que sugiere que este podría ser el punto máximo de la inflación general. La moderación de la inflación subyacente se explica principalmente por una **nueva desaceleración en los costos de la vivienda** (con un peso del ~35% en el IPC), cuyos componentes clave como el alquiler equivalente de los propietarios (OER) muestran un crecimiento mensual más débil. Además, **los precios del seguro de automóvil podrían caer** y los precios de vehículos usados se mantendrían estables. No obstante, dentro del núcleo, persisten presiones en algunos componentes: **los precios de los billetes de avión** podrían subir debido a los costos del combustible para aviación, y **los bienes de tecnología (IT)** y algunos servicios no relacionados con la vivienda también muestran cierta fortaleza. El mercado de swaps de inflación ya está descontando una sorpresa al alza en la inflación general (~4,28%), lo que históricamente ha tendido a fortalecer al dólar tras la publicación. A futuro, la **trayectoria del precio del petróleo** será la variable clave que determinará si las presiones inflacionarias se disipan o persisten más tiempo del esperado.

**Resumen: IA y Cripto: ¿Futuro real o burbuja narrativa?** La convergencia entre IA y cripto está en fase muy temprana. Se identifican dos direcciones principales: **1. Cripto x IA:** La IA mejora la blockchain mediante análisis (detección de fraudes, vulnerabilidades en contratos inteligentes), diseño de algoritmos (consenso, DeFi) y oráculos impulsados por IA para que los contratos interactúen con el mundo real. Sin embargo, surgen nuevos riesgos, como contratos inteligentes maliciosos operados por IA para actividades delictivas automatizadas. **2. IA x Cripto:** Las herramientas cripto (como pruebas de conocimiento cero -ZK- y entornos de ejecución confidencial -TEE-) pueden proteger y gobernar los procesos de IA. Ofrecen integridad ejecutable, descentralización y confidencialidad para entrenamiento e inferencia, especialmente con datos privados (ej., historiales médicos). Los frameworks como "Props" (Protected Pipelines) permiten usar datos de fuentes privadas y verificables de forma segura sin modificar infraestructuras existentes. La descentralización también se explora para infraestructura (DePIN), mercados de datos/modelos, pagos entre agentes autónomos y gobernanza. **Desafíos clave y realidades:** * **Evidencia vs. Narrativa:** Se necesita demostrar con datos que la IA descentralizada puede competir en costos con las soluciones centralizadas, y que los pagos con cripto para agentes ofrecen ventajas reales. * **Problemas técnicos:** La seguridad de la IA requiere defensas a nivel de sistema, no solo de modelo. La combinación crea nuevos vectores de ataque (agentes autónomos incontrolables). * **Malentendidos comunes:** La blockchain no puede, por sí sola, detectar contenido generado por IA, resolver los sesgos algorítmicos, hacer a los agentes verdaderamente autónomos, ni garantizar que un modelo sea fiable solo por ser transparente. Tampoco es intrínsecamente más barata; la eficiencia depende de la tarea y de la comunicación entre nodos. **Conclusión:** La unión IA-Cripto es prometedora, especialmente para la integridad computacional y el uso de datos privados, pero está en una fase de experimentación. El progreso debe basarse en evidencia cuantificable y soluciones técnicas concretas, superando la exageración narrativa.

TL;DR: El mercado está reevaluando la inversión en IA, pasando de una narrativa de software de alto crecimiento a un ciclo de infraestructura de activos pesados con altos gastos de capital. El anuncio de Alphabet de una financiación de 84.750 millones de dólares y su mayor guía de gasto de capital para 2026 (180.000-190.000 millones) han centrado la atención en la eficiencia del capital, la velocidad de recuperación de la inversión y las fuentes de financiación. La demanda de capital se extiende más allá de los gigantes tecnológicos a empresas de modelos (OpenAI, Anthropic), operadores de centros de datos y empresas de servicios públicos eléctricos. Se estima que cinco grandes tecnológicas gastarán unos 750.000 millones de dólares en centros de datos de IA en 2026. Esta enorme necesidad de financiación hace que los inversores presten más atención al coste del capital, los flujos de caja libres y la dilución. La lógica de valoración ha cambiado: de premiar el crecimiento y la narrativa futura a priorizar visibilidad de ingresos, contratos a largo plazo y conversión eficiente del capital en flujo de caja. Esto ha provocado una revaluación y divergencia dentro del sector, con mayor presión sobre las acciones de software de IA con valuaciones elevadas y un soporte relativo para activos de infraestructura más tangibles. La clave a futuro será si los mayores gastos de capital se traducen en un crecimiento de ingresos suficiente para cubrir los costes y generar rentabilidad, y si los mercados pueden absorber las continuas necesidades de financiación sin aumentar significativamente el coste del capital.

La SEC propone eliminar la Regla 611 de Reg NMS, una norma clave vigente desde 2005 que estructura el mercado bursátil estadounidense. Esta regla, que obliga a ejecutar órdenes al mejor precio disponible nacional (NBBO), es un obstáculo fundamental para la tokenización de acciones. Los mecanismos AMM utilizados en DeFi no pueden cumplirla por diseño. La eliminación sustituiría esta regla por la obligación de "mejor ejecución" a nivel de los corredores (FINRA 5310), un marco basado en principios que puede acomodar la liquidez AMM. Esto forma parte de la hoja de ruta de la SEC para activos digitales, buscando allanar obstáculos estructurales antes de abordar otros aspectos regulatorios. El Presidente Atkins, que ya votó en contra de la Regla 611 en 2005, argumentó que fomentaba la opacidad del mercado. Datos recientes de la SEC validan esta poste, mostrando que más del 40% del volumen de negociación es extrabursátil. La propuesta, abierta a comentarios por 60 días, es vista como un paso clave para innovaciones como las acciones tokenizadas, aunque estas aún enfrentan otros retos regulatorios.

El escenario geopolítico para 2026 estará dominado por una reorganización estratégica global, marcando una transición del sistema de "cobertura global" liderado por EE. UU. hacia un modelo de "bloques" más definidos. Este cambio reconfigurará las cadenas de suministro, la seguridad y los flujos de capital. Las oportunidades de inversión se alejarán de las grandes tecnológicas estadounidenses, sobreexplotadas, para centrarse en los "proveedores de herramientas" globales de esta reestructuración. Europa, aunque con limitaciones de crecimiento macro, alberga líderes mundiales clave en equipos eléctricos, automatización industrial, infraestructura de red y robótica, sectores esenciales para la relocalización manufacturera y la transformación energética. La energía y la capacidad de la red eléctrica se convierten en limitaciones críticas para el regreso de la producción, impulsando inversiones masivas en renovables, nuclear, modernización de redes y almacenamiento. Simultáneamente, la competencia estratégica entre EE. UU. y China consolidará la IA (incluyendo robótica y computación) como un campo de batalla clave, garantizando una intensa inversión en infraestructura relacionada. En resumen, el marco para 2026 exige identificar activos y regiones (como Japón, Corea, América Latina y líderes industriales europeos) que se beneficien del rediseño de las cadenas de suministro dentro del bloque preferido de EE. UU., de la transición energética y del auge del gasto en defensa regional y capacidades de IA.