Autor: Gelong
Los valores de la cadena industrial de la IA en Wall Street cayeron bruscamente la noche anterior. El Nasdaq cerró con una caída del 1.33%, y el índice de semiconductores de Filadelfia se desplomó casi un 5%. Los valores relacionados con el almacenamiento, las comunicaciones ópticas y la potencia de cálculo de IA sufrieron caídas generalizadas.
El pánico se transmitió rápidamente a través de los mercados. Los mercados de Asia-Pacífico abrieron hoy a la baja en todos los frentes. Las acciones surcoreanas Samsung Electronics y SK Hynix cayeron más de un 6%, mientras que los ETF apalancados '2x Largo Samsung' y '2x Largo SK Hynix' se desplomaron más de un 14%. El apalancamiento amplificó aún más las fluctuaciones debido a la venta masiva de estos fondos.
La cadena industrial de la IA en las acciones A de China también recibió un impacto evidente. Sectores clave como la potencia de cálculo, los módulos ópticos y el almacenamiento cayeron generalmente más de un 5%, con varias empresas líderes en segmentos específicos registrando caídas superiores al 8%.
Los factores negativos provienen principalmente de varios aspectos.
En primer lugar, la tensión repentina entre Estados Unidos e Irán elevó los precios del petróleo y las expectativas de inflación, presionando la valoración de todo el sector de crecimiento desde una perspectiva macroeconómica.
Estados Unidos anunció la suspensión de las negociaciones con Irán, lo que exacerbó las tensiones regionales. El riesgo en el Estrecho de Ormuz aumentó, los precios internacionales del petróleo subieron nuevamente, alcanzando un máximo de tres semanas. Al mismo tiempo, Emiratos Árabes Unidos ya anunció la suspensión de todo el comercio y las relaciones financieras con Irán, lo que lleva a una mayor tensión en la región.
La subida del precio del petróleo trajo consigo el temor latente de un rebote inflacionario, y el mercado comenzó a reevaluar el espacio para la política monetaria de la Fed.
Los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo se dispararon. El rendimiento del bono a 30 años alcanzó un nuevo máximo desde 2007, y el rendimiento del bono a 10 años también aumentó significativamente.
En un entorno de altos tipos de interés, el sector de la IA, con sus elevadas valoraciones y altos gastos de capital, fue el más directamente afectado.
La construcción de la potencia de cálculo de IA depende en gran medida del financiamiento mediante deuda. La oferta de bonos relacionados con la IA este año ya superó ampliamente las expectativas anuales previas. El rendimiento de emisión de los bonos emitidos por Blackstone para los centros de datos de Microsoft ya se acerca al nivel de los bonos basura, reflejando directamente el aumento del costo de financiamiento de la infraestructura de IA.
Goldman Sachs señaló que la enorme inversión de capital en IA, combinada con el déficit soberano, está llevando grandes cantidades de capital al mercado de bonos, lo que incluso podría llevar a que la Fed se vea obligada a mantener una política ajustada en un entorno de debilitamiento de los datos económicos.
A medida que aumentan los costos de financiamiento, el mercado comenzó a reevaluar la lógica de expandir la potencia de cálculo a cualquier precio. El sector del hardware de IA fue el primero en ser objeto de ventas masivas por parte de los inversores.
En segundo lugar, la comercialización de los modelos de lenguaje de IA mostró una clara divergencia. La desaceleración en los resultados de OpenAI rompió la imaginación linealmente optimista del mercado sobre el lado de la aplicación de la IA.
Los datos más recientes del segundo trimestre mostraron que el crecimiento trimestral de ingresos de OpenAI se desaceleró a solo un 18% intertrimestral, y sus pérdidas operativas siguen ampliándose. Además, la salida consecutiva de altos ejecutivos de la empresa generó dudas en el mercado sobre la estabilidad de su gestión interna.
Aunque su competidor Anthropic logró un crecimiento explosivo en ingresos y obtuvo un pequeño beneficio, existen diferencias en la medición de los ingresos entre ambas empresas, lo que no significa que toda la industria haya entrado sin problemas en una era de rentabilidad.
La desaceleración en el crecimiento de OpenAI hizo que el mercado se diera cuenta de que la comercialización de los grandes modelos de IA no es un camino fácil. La conversión de clientes empresariales y el control de costos siguen presentando enormes desafíos.
En el pasado, el mercado solía creer incondicionalmente en la historia de la inversión de capital en IA. Ahora, los inversores comienzan a preguntarse cuántos ingresos y ganancias reales pueden obtenerse con las enormes inversiones en potencia de cálculo. La cadena industrial de la IA ha pasado de la fase de 'quemar dinero para expandir la escala' a un período de evaluación de la capacidad de comercialización.
En tercer lugar, la puja por las inversiones en semiconductores entre Corea del Sur y EE. UU. sigue fermentando, aumentando la incertidumbre en la cadena global de suministro de memoria e impactando directamente en el sector de la memoria HBM, que es fundamental para la potencia de cálculo de IA.
Corea del Sur ya negó públicamente los informes estadounidenses que sugerían que debía priorizar la construcción de fábricas de chips de memoria en EE. UU. A nivel local, Corea del Sur ya ha planificado una enorme inversión de más de 580.000 millones de dólares para destinarla a clusters locales de chips y centros de datos.
Si Samsung y SK Hynix se ven obligadas a establecer grandes líneas de producción de memoria en EE. UU., esto consumiría una gran cantidad de capital empresarial y debilitaría el ecosistema de la industria de semiconductores de su propio país.
Sin embargo, las medidas de presión de EE. UU. son multidimensionales, utilizando no solo los aranceles como moneda de cambio, sino que la demora en la inversión también podría afectar la cooperación en seguridad entre Corea del Sur y EE. UU.
Esto refleja la realidad de 'ganar dinero en el mercado estadounidense, mantener el capital en EE. UU., y además someterse a sus demandas industriales'. Las empresas surcoreanas de memoria obtienen enormes beneficios suministrando HBM al mercado estadounidense de IA, mientras que EE. UU. exige que esas empresas reinviertan el capital en fábricas locales, de lo contrario enfrentarán sanciones comerciales.
El mercado teme que si las negociaciones posteriores continúan siendo tensas, ya sea que Corea del Sur elija ceder o confrontar, el patrón de suministro global de memoria se verá alterado.
Si Corea del Sur cede, el capital de las empresas se verá desviado y las ganancias se erosionarán por los elevados costos de construcción en EE. UU.; si se enfrenta duramente, podría enfrentar riesgos de barreras comerciales.
Esta expectativa de dilema desencadenó directamente la venta masiva de acciones de Samsung y SK Hynix, y los ETF apalancados amplificaron aún más la caída, difundiendo el pánico a lo largo de la cadena de suministro de memoria.
Por supuesto, un desplome a corto plazo no significa que la lógica de la industria de la IA haya terminado por completo.
La demanda a largo plazo de potencia de cálculo de IA sigue existiendo objetivamente, pero el mercado ya no está dispuesto a pagar una prima alta por historias futuristas infinitamente optimistas.
En adelante, el foco del mercado pasará de simplemente observar la escala de la inversión de capital a observar el nivel real de ganancias de las empresas, los cambios en los costos de financiamiento y la dirección final de la puja en la cadena de suministro global.
Para el mercado de acciones A de China, el impacto emocional externo trae más perturbaciones a nivel de sentimiento. Posteriormente, será necesario observar los propios pedidos y la materialización de ganancias de la cadena industrial nacional, y distinguir entre las ventas por pánico a corto plazo y el deterioro sustancial de los fundamentales.
