Autor: Arthur Hayes (Cofundador de BitMEX)
Traducido por: Deep Tide TechFlow
Introducción de Deep Tide: El yen está gestando un "terremoto". Arthur Hayes cree que el yen es la moneda más infravalorada del mundo, y las autoridades estadounidenses y japonesas ya han elegido la "solución oficial" para fortalecerlo: el Ministerio de Finanzas japonés "hipotecará" sus 1,373 billones de dólares en bonos del Tesoro de EE.UU. al Banco de la Reserva Federal (Fed) a través del mecanismo de recompra FIMA, obteniendo dólares a cambio para luego comprar yen en el mercado de divisas. Esta operación, sin vender activos ni perturbar el mercado, equivale a que la Fed imprima dinero en secreto y expanda su balance. Una vez implementada, la liquidez global en dólares volverá a inundarse, y la experiencia histórica nos dice: Expansión del balance de la Fed = Despegue de Bitcoin y el oro. Hayes ya ha apostado fuerte por Bitcoin, oro y acciones mineras de oro en consecuencia, y ha compartido sus próximos juicios sobre Ethereum y Ethena (ENA). Este artículo desglosa este "canal clandestino de tipos de cambio" pasado por alto por la corriente principal, y su verdadero significado para el mercado cripto.
Un terremoto y el "camino a casa" del yen
A principios de marzo de 2011, estaba sentado en el escritorio de operaciones del Deutsche Bank en el edificio ICC de Hong Kong, creando mercado para una cesta de ETF cotizados en Hong Kong y Singapur. De repente, alguien gritó por toda la sala: ¡Terremoto gigante en Japón! La televisión de la oficina cambió a la transmisión en vivo de Tokio; la imagen se sacudía; inmediatamente después, en las noticias, un tsunami arrasaba la costa noreste de Honshu. Fukushima también humeaba. Fue una locura.
El Nikkei se desplomó casi un 20% intradía. Al mismo tiempo, el dólar frente al yen se desplomó hacia 70, y el yen alcanzó uno de sus niveles más fuertes desde la Segunda Guerra Mundial. Odiaba profundamente un yen fuerte: el invierno anterior había descubierto Niseko, pero era absurdamente caro con un tipo de cambio de 80 yenes por dólar.
Los ETF MSCI Japan con los que operaba, denominados en dólares, tenían inherentemente exposición al yen. El yen subía demasiado rápido y fuerte, no tenía tiempo para cubrir el riesgo cambiario. Total, decidí mantener mi exposición larga dólar/yen: los operadores seguían lanzándose contra mis ofertas de compra, mi posición en ETF se hacía cada vez más larga. Un operador veterano me había dicho: Cuando Japón sufre un desastre natural (está en el Cinturón de Fuego del Pacífico, más frecuente que en otros lugares), las instituciones nacionales, especialmente las aseguradoras, se precipitan a repatriar capital del extranjero. Esto implica vender acciones y bonos en el extranjero, principalmente estadounidenses; un punto crucial para más adelante: Cuando el yen "vuelve a casa", la moneda se fortalece.
Al día siguiente, el Nikkei siguió abriendo a la baja; el mercado temía un pánico nuclear al estilo de Chernóbil. El yen seguía fortaleciéndose. Estaba ganando dinero con mi apuesta en divisas y mis ofertas muy amplias. Luego el mercado rebotó, olvidé exactamente por qué, pero la situación se calmó. Para reconstruir el país y los mercados financieros, Shinzo Abe lanzó en 2012 la "Abenomics", nombrada en su honor, con el objetivo explícito de debilitar el yen: que el Banco de Japón (BoJ) comprara deuda sin límite bajo el marco de Control de la Curva de Rendimiento (YCC), expansión fiscal agresiva y, finalmente, el cambio en la dirección del mayor fondo de pensiones de Japón, el GPIF, para que aumentara sus participaciones en acciones y bonos extranjeros y redujera las nacionales. El resultado – cuyas consecuencias aún atormentan al mundo:
El yen se depreció más de la mitad.
Gráfico: Los bonos del gobierno en poder del BoJ (línea blanca) muestran una tendencia vertical ascendente, suprimiendo así el rendimiento de los bonos a 10 años (línea dorada).
El colapso del poder adquisitivo internacional del yen fue sin duda un gran éxito para los mercados de activos globales; el yen se convirtió de facto en la moneda de financiación para empresas y especuladores. Sin embargo, también hubo consecuencias. Una de ellas fue la ira pública. Aunque no hay un vínculo directo, cuando distorsionas la moneda para destruir la dignidad de los trabajadores, pasan cosas extrañas. Los japoneses son superficialmente dóciles, pero en 2022, un atacante armado con un arma casera asesinó a sangre fría al primer ministro Shinzo Abe, iniciador del frenesí de devaluación del yen, en un mitin electoral. Es la versión inflacionaria de "¿A que no te atreves?".
La devaluación también alimentó la xenofobia. La temporada pasada de nieve, en el resort donde suelo esquiar fuera de pista, un japonés me gritó que no podía "arrastrarme" cuesta arriba en las pistas si no había comprado un forfait. No sabía que el resort era propiedad de un conglomerado chino. Irónico, ¿no? Se enfurecía con los esquiadores extranjeros, y yo también veía Hokkaido lleno de estadounidenses, porque con un tipo de cambio de 160 yenes por dólar, esquiar en Japón era más de la mitad de barato que en Norteamérica, incluso contando el billete de avión internacional.
Durante más de una década, un yen débil, más débil, el más débil, ha impulsado los activos globales al alza; pero para los ricos con grandes activos financieros, las cosas buenas siempre llegan a su fin. El yen es la moneda más infravalorada del mundo, y también una espina clavada para las dos grandes potencias, EE.UU. y China, e incluso para el votante japonés común. Hay tres formas de cortar este "nudo gordiano", pero el Tesoro de EE.UU. y los políticos japoneses solo favorecen una.
Primero explicaré la mecánica de cada mecanismo para fortalecer el yen, luego por qué las autoridades prefieren la tercera opción; después, cómo se implementa políticamente la tercera; y finalmente – la razón por la que leen todo esto – detallar por qué Bitcoin y las criptomonedas se dispararán con el aumento de la liquidez en dólares.
El nudo de tres cuerdas: Tres planes para fortalecer el yen
- Subidas agresivas de tipos por parte del BoJ, eliminando el diferencial de tipos entre el dólar y el yen (al menos en el corto plazo).
- El gobierno persuade a instituciones nacionales y públicas como el GPIF para modificar sus mandatos de inversión, vender activos extranjeros y comprar nacionales.
- [El favorito oficial] El Ministerio de Finanzas "repo" sus bonos del Tesoro de EE.UU. a la Fed a cambio de dólares, luego vende dólares y compra yenes en el mercado de divisas.
Antes de entrar en detalles, los amigos del trading de criptos deberían preguntar: ¿Por qué hablar ahora del fortalecimiento del yen? En las últimas décadas, innumerables personas han gritado "ahora es cuando el yen debe apreciarse y las operaciones de carry trade global deben cerrarse". Hace dos semanas, las autoridades monetarias de EE.UU. y Japón llevaron a cabo una manipulación coordinada del tipo de cambio, o elegantemente llamada "intervención". Cuando eres un ciudadano común, es connivencia y conspiración; cuando eres un Estado, solo cambias el nombre. El secretario del Tesoro de EE.UU., Bessent (apodado Buffalo Bill Bessent), afirmó que desea que la Fed aumente el límite por contraparte de la facilidad de recompra FIMA, para que el Ministerio de Finanzas use sus vastas reservas de activos para defender el yen. El Ministerio de Finanzas también declaró que está trabajando con los estadounidenses para reducir el dólar frente al yen. Las autoridades nos dicen explícitamente: ya están a bordo del cambio en las relaciones monetarias globales, así que debemos escuchar.
Plan 1: Subidas de tipos del BoJ (Un callejón sin salida)
Las monedas operan según diferenciales de tipos; el rendimiento del dólar es 2.75% mayor que el del yen. Pedir prestado en yenes, convertirlo a dólares y comprar bonos del Tesoro de EE.UU. da un carry positivo. Por tanto, el principio de no arbitraje exige que el dólar frente al yen suba, es decir, que el yen se debilite frente al dólar, para compensar este diferencial. La forma más sencilla de que el yen se fortalezca frente al dólar es que el BoJ suba los tipos hasta el nivel de otros bancos centrales importantes (todos subieron tras la pandemia).
Pero para entender la dificultad de que el BoJ suba tipos, hay que recordar: debido a más de una década de YCC, el BoJ es el mayor tenedor de esa "basura de JGB" – imprimieron yenes para comprar deuda, poniendo un tope al rendimiento de los bonos a 10 años. Si los tipos suben, los precios de los bonos bajan; cuanto más caigan los precios, mayores serán las pérdidas no realizadas en el balance del BoJ. A diferencia de lectores como yo, el BoJ puede perder yenes infinitamente porque puede imprimirlos a voluntad. Pero en un punto crítico, el mundo perdería la confianza en el yen debido a la impresión masiva, negándose a aceptarlo para comprar petróleo, alimentos, medicinas. No hemos llegado a ese punto, pero el BoJ debe enfrentar ese futuro desastroso. Es este miedo a reconocer las pérdidas lo que los paraliza, realizando solo pequeños aumentos de tipos, viendo cómo el mercado vende los JGB a largo plazo. El yen sigue debilitándose, la inflación por energía importada destroza la estructura social.
Los políticos tampoco quieren que el BoJ suba tipos, porque dependen de emitir JGB para financiar su déficit. Si los rendimientos suben, los costos de interés suben, debilitando su capacidad de comprar votos con regalos gubernamentales como reducciones de impuestos al consumo.
Finalmente, si el BoJ sube tipos rápidamente, el yen se fortalece, aumentando la volatilidad del dólar frente al yen, lo que obligaría a todos los que usan yenes para apalancar acciones y bonos globales a cerrar posiciones. ¿Recuerdan julio de 2024? El yen pasó de 160 a 140 yenes por dólar en unos días. Escribí dos artículos, "Spirited Away" (6 de agosto de 2024) y "Water, Water, Everywhere" (12 de agosto). El nuevo gobernador del BoJ, Kazuo Ueda, sorprendió subiendo tipos e insinuando más subidas, el mercado entró en pánico, y todos los que estaban cortos en yen y largos en otros activos cerraron posiciones simultáneamente. Hubo rumores de que varios gestores de fondos de cobertura fueron "despedidos" – similar a como Kenny G eliminó a Leopold, solo que aquí, "despedido" equivale a la muerte profesional. Cuando el yen tocó 140, el Nasdaq 100 y el Nikkei cayeron más del 10%. El BoJ entró en pánico y el 12 de agosto anunció que "consideraría las condiciones del mercado" al evaluar el camino futuro de subidas de tipos, efectivamente pausando las subidas. Después de esa declaración, el yen se debilitó, las acciones tocaron fondo y reanudaron su camino "solo hacia arriba".
El BoJ no tiene el valor de soportar la presión aguda del mercado que traerían subidas agresivas de tipos – comparado con sus pares de otros bancos centrales importantes, su proceso de normalización es demasiado lento.
Plan 2: Empresas japonesas venden activos extranjeros para repatriar (Tampoco funciona)
Mi definición de "Japón Inc." son las empresas y sectores públicos que poseen activos financieros. Albert Alletzhauser en "The House of Nomura" relata una anécdota: tras el crash de 1987, el Ministerio de Finanzas instruyó a Nomura para que comprara acciones estadounidenses y sostuviera el mercado. Nomura, como empresa privada, no tenía obligación de hacerlo, pero Japón es una sociedad conformista que "actúa junta". A menudo, el retorno para los accionistas no es el objetivo máximo; el pleno empleo y el honor nacional lo son. Si el gobierno insinúa que las empresas privadas y los individuos deberían vender activos en el extranjero (principalmente acciones y bonos estadounidenses) y repatriar los dólares a la moneda local, Japón Inc. obedecería.
La señal más clara para "traer el dinero a casa" sería un movimiento del mayor fondo de pensiones, el GPIF. El GPIF está gobernado por una junta directiva de burócratas nombrados por varios ministerios. En 2014, para mantener vivo el frenesí de impresión de la Abenomics, el primer ministro pasó años reemplazando a los directores del GPIF con sus propios partidarios, para que votaran a favor de aumentar las participaciones en acciones y bonos extranjeros. Esto fue crucial, porque el GPIF gestiona una cartera de 1 a 2 billones de dólares. Cuando el mandato cambió en octubre de 2014, inició un tren imparable: cambiaron yenes por dólares, comprando acciones y bonos estadounidenses. Esto creó un vendedor estructural de yenes, permitiendo a los especuladores usar barato yen para apalancar cualquier activo financiero sin miedo a que el yen se fortaleciera al renovar o reembolsar.
Menciono al GPIF porque el jefe del Ministerio de Finanzas, Katayama, dijo recientemente públicamente que, en su opinión, era hora de cambiar el mandato del GPIF para que prefiriera valores nacionales sobre extranjeros. Los burócratas del GPIF no estuvieron de acuerdo, diciendo públicamente que solo respondían ante los asegurados. Claramente, como creyentes de la Abenomics, no aprobarían cambiar el mandato para favorecer valores japoneses. Al igual que Abe manipuló el tablero entre 2012 y 2014, la primera ministra Kishi también debe hacerlo. Para nosotros, los inversores, la señal es clara: el mandato del GPIF cambiará, obligándolo a vender cientos de miles de millones de dólares en valores extranjeros; el capital repatriado apreciará el yen. Esto duraría años, pero es un dolor de cabeza para Bessent – porque Japón Inc., como uno de los mayores tenedores de bonos del Tesoro de EE.UU., pasaría de comprador a vendedor, destruyendo el mercado de acciones y bonos del que depende la Pax Americana para financiar su imperio. Y precisamente porque la Pax Americana garantiza la seguridad nacional de Japón, Japón Inc. no puede vender sus activos estadounidenses.
Nada de lo escrito arriba es noticia. Todos reconocen que el yen está barato. Tanto EE.UU. como Japón quieren que el dólar se fortalezca frente al yen. Pero ninguno de los dos se atreve a asumir las pérdidas de que el dólar frente al yen caiga de 160 a 90 (según la paridad de poder adquisitivo, está alrededor de 90). El Plan 3 recibió luz verde en el momento en que el amigo de Trump, "Warsh the Weasel" (la Comadreja Warsh, ¿se parece, no? También actúa como un oportunista), se convirtió en presidente de la Fed. El "Acuerdo del Tesoro-Fed" de 2026 está vivo y coleando; además de financiar directamente la emisión de deuda a corto plazo de Bessent con RMP y tasas de política por debajo del crecimiento nominal, Warsh tiene la autoridad para implementar el Plan 3, fijando el dólar frente al yen en el nivel necesario para reestructurar la economía global de una vez por todas.
Plan 3: "Repo" de bonos del Tesoro de EE.UU. a la Fed (El favorito oficial)
Gráfico: Diagrama de flujo de fondos con "cajas y flechas" para el Plan 3.
Cuando Bessent habla, mejor me escuchan, para no terminar otra vez empapado. Y no me contradigan.
Bessent lo explicó claramente: el Ministerio de Finanzas y Japón Inc. no deberían vender bonos del Tesoro de EE.UU. para recaudar dinero y sostener el yen, sino usar el programa FIMA para "repo" los bonos a la Fed, obtener un préstamo en dólares, y luego usar esos dólares para comprar yenes. Hay un pequeño problema en el plan, lo discutiré más tarde, pero el diagrama de cajas y flechas de arriba muestra exactamente esto.
Repasemos el proceso:
- El Ministerio de Finanzas hace un "repo" de un bono del Tesoro de EE.UU., obteniendo un préstamo en dólares a través del programa FIMA de la Fed.
- El Ministerio de Finanzas vende dólares y compra yenes en el mercado de divisas.
- El Ministerio de Finanzas lleva los yenes de vuelta a Japón, reinvirtiendo en JGB y acciones.
Las implicaciones de esta política:
- La Fed imprime dinero para crear los dólares prestados a través de FIMA. Su balance se expandirá simultáneamente con el volumen de repos FIMA pendientes.
- El dólar frente al yen bajará, es decir, el yen se fortalecerá.
- Los rendimientos de los bonos japoneses bajarán debido a las compras.
- Las acciones japonesas subirán debido a las compras.
¿Quiénes son los perjudicados?
- Los contribuyentes estadounidenses, a quienes Japón les debe dinero por razones políticas y nunca lo devolverá. Esto es pura impresión de dinero, que traerá inflación financiera y de productos básicos. EE.UU. no puede obligar a su base de avanzada en Asia-Pacífico contra China y Rusia a pagar el préstamo, debilitando su capacidad de rearme.
- Todos los que estén cortos en yenes. Deben cerrar posiciones inmediatamente una vez que la dirección sea clara. Esto no es un gran problema, porque la volatilidad del dólar frente al yen disminuirá, permitiendo que las operaciones de carry trade se cierren de manera ordenada durante años.
¿Por qué no ha sucedido todavía?
Actualmente, el límite de préstamo pendiente por contraparte para la facilidad FIMA es de 60 mil millones de dólares. La última manipulación cambiaria de EE.UU. y Japón utilizó más de 100 mil millones, solo empujando el yen un 5% al alza, con una vida media de unos pocos días de negociación. Para usar FIMA, hay que eliminar completamente el límite y ampliar las contrapartes elegibles a grandes corporaciones japonesas y vehículos de inversión semipúblicos (como el GPIF). ¿Quién controla FIMA?
Durante la pandemia, el FOMC delegó la autoridad para cambiar las reglas de FIMA al "Subcomité de Cambio Extranjero". Los miembros votantes son Warsh (presidente del FOMC), Williams (vicepresidente del FOMC, presidente de la Fed de Nueva York) y Jefferson (vicepresidente de la Junta). El comité puede reunirse en cualquier momento, no publica actas ni registros de votación, solo escuchamos el resultado de las decisiones. ¿El subcomité escucha a Bessent?
Por supuesto. Trump y Warsh hablan por teléfono a menudo. Dado que Bessent ha expuesto claramente las cartas necesarias para reestructurar el dólar frente al yen, Trump definitivamente está de su lado. Así que Trump y Bessent darán instrucciones a Warsh. Warsh ya ha demostrado ser tanto un oportunista como un tigre de papel. El balance continúa expandiéndose bajo el RMP (administrado por la Fed de Nueva York de Williams). Warsh dice que hace política "escuchando al mercado" – el mercado claramente exige subidas de tipos ahora, porque el rendimiento a 2 años está más de 0.5% por encima de la tasa de fondos federales efectiva; pero se negó a subir tipos en la reunión de julio, creando en cambio cinco grupos de trabajo para "estudiar" cómo debería cambiar la Fed. Antes de que esos grupos den recomendaciones, Dios ha llegado. Así que en poco tiempo, Warsh ha demostrado ser solo otro matón partidista que hará lo que su jefe ordene. Como su predecesor, el cobarde beta Powell, y la anterior, la anciana gnomo de jardín Yellen (que se convirtió en una chica mala al ser ascendida a secretaria del Tesoro).
Gráfico: Rendimiento de los bonos del Tesoro de EE.UU. a 2 años menos la tasa de fondos federales efectiva.
No sé cuándo Warsh convocará al subcomité y anunciará la modificación de FIMA para imprimir dinero sin límite y presionar el dólar frente al yen a la baja. Pero no apostaría a que no suceda. De hecho, apuesto a que sucederá, y sigo aumentando mis posiciones en activos que reflejen una nueva expansión masiva del balance de la Fed. Estos activos son Bitcoin, oro físico y acciones mineras de oro.
¿De qué tamaño? 1.373 billones de dólares
Cuanto más se imprime, más sube Bitcoin. Entonces, ¿es suficiente este truco de FIMA como un grifo para inyectar billones de dólares de "dinero falso" y bombear nuestras posiciones?
Por ahora solo nos preocupan las tenencias de bonos del Tesoro de EE.UU., porque solo ellos son garantía elegible para FIMA. Podría cambiar en el futuro, pero calculemos con los activos actuales. Las dos entidades que más bonos del Tesoro de EE.UU. poseen son el gobierno japonés y el GPIF.
Bonos del Tesoro de EE.UU. en poder del gobierno japonés: 1.143 billones de dólares
Bonos del Tesoro de EE.UU. en poder del GPIF: 230 mil millones de dólares
Total: 1.373 billones de dólares
No es una cifra mala. Como referencia, durante la pandemia, la Fed imprimió aproximadamente 4 billones de dólares, como demuestra la expansión de su balance desde 2020 hasta finales de 2021.
Hay una correlación muy clara entre el crecimiento del balance de la Fed (línea blanca) y el aumento del precio de Bitcoin (línea dorada). En mi último artículo, supuse: la infraestructura de IA está entrando en una fase de "despilfarro de capital". Esto es crucial, porque el gobierno de Trump quiere que esta liquidez alimente el gasto de capital en IA en EE.UU., no que bombee las criptomonedas. Pero mi argumento es: prestar dinero ahora a esas empresas de IA cuyo retorno del capital está volviéndose positivo – nómbrenme una gran empresa que realmente haya ganado dinero gastando a lo grande, o un laboratorio de IA estadounidense que gane dinero a precios de tokens chinos – es un desperdicio, y el aumento de Bitcoin reflejará este uso ineficiente del capital. El reciente aumento del oro desde mínimos locales me dice que el mercado prefiere canalizar la próxima avalancha de dólares fiduciarios hacia activos financieros monetarios, en lugar de entregar dinero a la "máquina quemadora de efectivo" OpenAI de Sam Altman o al mítico centro de datos espacial de Musk.
Gráfico: Alta correlación positiva entre el balance de la Fed (línea blanca) y el precio de Bitcoin (línea dorada).
Temporada de Shitcoins: ¿Dónde debe ir el dinero?
Sé que solo quieren saber qué está haciendo Maelstrom. Pero el contexto determina si se atreven a aumentar las posiciones. Como dije, cuando Bessent habla, yo escucho. Si hay algo en lo que es bueno, es manipular una moneda. Busquen su historial glorioso con Soros – el hombre que quebró al Banco de Inglaterra en el mercado de divisas de la libra esterlina. Para este tipo de trucos monetarios no se necesita la aprobación de políticos electos, ni el visto bueno de alguien cuyo mandato expira y debe pasar por audiencias en el Senado. Simplemente convocar a ese adormecido Subcomité de Cambio Extranjero para cambiar las reglas del juego, y un chorro de dólares impresos brotará.
Cuando vi los titulares sobre el llamado de Bessent a reformar FIMA, inmediatamente sentí una oleada de optimismo. Todos los analistas macro que sigo creen que esto presagia un cambio importante en la dirección del dólar frente al yen. Deben posicionarse con anticipación, porque van en serio. Imprimir dinero es una decisión política para resolver realidades económicas difíciles. La política es sucia, pero esta vez, el gobierno de Trump quiere que inicien sesión en su corredor y compren activos financieros. Por eso Bessent señaló claramente a todos los dispuestos a escuchar: de dónde saldrá el dinero impreso. Yo estoy escuchando y cumpliré con mi deber... comprando activos financieros.
Ya tenemos una posición importante en Bitcoin, así que la siguiente pregunta es: ¿Qué caballo es el más rápido? Esto no es un blog de inversión en acciones de IA, pero si les gusta, sigan golpeando su tambor de guerra. El mínimo de Leopold les dio una excelente oportunidad para subirse a todos los activos de IA. Pasando a las criptomonedas, lo infravalorado entre las grandes es Ethereum (Ether). Su narrativa es: una de las pocas altcoins importantes que no alcanzó máximos históricos en 2025; además, Ethereum se convertirá en la capa de liquidación para los RWA. Eso es sólido.
El siguiente es una altcoin que cayó a su punto más bajo pero podría fácilmente multiplicarse por 5–10. Esa es Ethena (código ENA). El único problema de Ethena es la falta de recompra; pero estoy dispuesto a ignorarlo porque sigue siendo la sexta stablecoin más grande por capitalización en dólares circulantes. El problema de ENA es: la caída en el precio de la moneda eliminó las ganancias por basis de Bitcoin, y el rendimiento de mantener USDe es solo un poco más alto que el de los bonos del Tesoro de EE.UU. No tiene sentido asumir el riesgo de contraparte de los CEX y el riesgo de contrato inteligente para mantener un dólar sintético. Por eso la oferta circulante ha caído un 75% desde máximos, y el precio de ENA ha caído más del 90%. Incluso un aumento moderado de la liquidez en dólares que impulse Bitcoin hará que las ganancias por basis se disparen, provocando grandes entradas a USDe. No se necesita mucho para sacar a ENA del pantano, así que es mi pequeña apuesta para un rápido x5 en los próximos meses.
Todavía no he "ido a por todas" reduciendo mis saldos en dólares al mínimo. Debemos esperar a que Warsh convoque al subcomité y cambie las reglas de FIMA. Manténganse alerta; podría suceder cuando nadie esté mirando. Pero el oro y el dólar frente al yen deberían empezar a moverse antes del anuncio oficial. Si no por otra razón, siempre hay alguien con conexiones estrechas con el gobierno de Trump y posiciones pesadas que se adelantará. Ha sucedido en cada clase de activo; el oro y las divisas no serán una excepción.
Los días del yen barato han terminado. ¡Hurra! En mi mágico volcán de Hokkaido, hay demasiados extranjeros pisando mi línea de nieve. Y a todos ustedes, esquiadores, vayanse al diablo, y cuando vengan a la zona de fuera de pista, tráiganse una tabla partida.
