Escrito por: Rita
Reuters informó el 4 de agosto que el gobierno de Trump y la FCC están considerando prohibir la entrada de módulos ópticos chinos al mercado estadounidense. En su informe de investigación del 9 de agosto, Citi analizó el marco regulatorio ya promulgado por la FCC y descubrió que los módulos ópticos no aparecen en ninguna de las prohibiciones vigentes. La Orden 26-50 de la FCC establece dos mecanismos de listas restringidas, uno basado en el fabricante y otro basado en el lugar de origen, pero los módulos ópticos solo se mencionaron una vez en un ejemplo de los requisitos de divulgación de la lista de materiales de hardware, no como un producto restringido. La prohibición mencionada en el informe sigue estando en la etapa de propuesta. El juicio de Citi es que los fabricantes chinos suministran entre el 60% y el 70% de los módulos ópticos de alta velocidad para los principales proveedores de hiperescala de EE.UU., y los proveedores no chinos no pueden llenar ese vacío a corto plazo, por lo que la posibilidad de que una prohibición real se implemente y ejecute en el corto plazo es baja.
Los módulos ópticos no están incluidos en las prohibiciones vigentes; existen tres vías en el mecanismo de la FCC
La Orden 26-50 aprobada por la FCC el 22 de julio establece formalmente dos tipos de listas restringidas. El primer tipo se basa en el fabricante, nombrando directamente a entidades como Huawei, ZTE, cuyos productos están restringidos independientemente de dónde se fabriquen. El segundo tipo se basa en el lugar de origen, restringiendo categorías completas de productos fabricados fuera de EE.UU., que actualmente cubren drones, routers, inversores y equipos de robótica avanzada. Los módulos ópticos no están en ninguna de estas categorías.
El único lugar donde aparecen los módulos ópticos en la Orden 26-50 de la FCC es en una frase de ejemplo sobre los requisitos de divulgación de la lista de materiales de hardware/software: "¿Deberíamos enumerar varios componentes clave, como transmisores modulares, módulos IoT, semiconductores y módulos ópticos?" Esta frase aparece en la sección de requisitos de divulgación, no en la sección de prohibiciones. La condición de componente de los módulos ópticos es similar a la de un chip en un router o un sensor en un dron.
Citi clasifica las posibles vías regulatorias futuras en tres escenarios. El escenario basado en el fabricante es el menos probable, ya que los fabricantes chinos suministran entre el 60% y el 70% de la demanda de módulos ópticos de alta velocidad de los principales proveedores de hiperescala de EE.UU.; prohibir a los principales fabricantes impactaría directamente la construcción de infraestructura de IA en EE.UU. El escenario basado en el origen y que cubre todos los productos fabricados en el extranjero es el más estricto, pero el impacto sería igualmente enorme, lo que podría obligar a EE.UU. a establecer mecanismos amplios de exención, lo que en realidad beneficiaría a las empresas de equipos y automatización. El escenario basado en el origen pero que solo restringe los productos de origen chino deja espacio para el despliegue de capacidad en el extranjero, pero la definición de "lugar de origen" aún no está resuelta; el diseño, el firmware y el control de la cadena de suministro son factores relevantes. Citi considera que las restricciones basadas en el origen son más probables que las basadas en el fabricante, pero la probabilidad de implementación en el corto plazo es baja.
Los proveedores chinos son los principales suministradores de módulos ópticos; la ejecución de una prohibición es difícil a corto plazo
Citi estima que los proveedores chinos de módulos ópticos ocupan colectivamente entre el 60% y el 70% del mercado de módulos ópticos de alta velocidad de los principales proveedores de hiperescala de EE.UU. Las empresas estadounidenses de módulos ópticos ya están construyendo líneas de producción locales, pero la puesta en marcha de la capacidad lleva tiempo y no pueden satisfacer la demanda de los centros de datos de IA a corto plazo. Si una prohibición se implementara y ejecutara realmente, la construcción de infraestructura de IA en EE.UU. se vería directamente presionada, lo que va en contra del objetivo declarado públicamente por el gobierno de Trump de liderazgo en IA.
La FCC se reserva explícitamente el derecho de modificar o suspender las restricciones, y existen precedentes similares. El calendario diplomático entre China y EE.UU. de septiembre y noviembre de 2026 proporciona puntos de inflexión naturales; las restricciones a los módulos ópticos podrían incorporarse a las negociaciones sobre tierras raras, compras agrícolas u otras prioridades bilaterales, convirtiéndose en una moneda de negociación, no necesariamente implementadas.
La velocidad de construcción de las líneas de producción locales de las empresas estadounidenses de módulos ópticos será una variable clave. Las empresas de equipos de automatización e integración de líneas de producción podrían beneficiarse de este proceso, pero esto requiere ciclos de puesta en marcha de capacidad de varios trimestres. Citi juzga que la probabilidad de que se implemente una prohibición en el corto plazo es baja, pero la tendencia de sustitución a largo plazo ya está establecida.
Eoptolink y Dongshan Precision tienen la mayor exposición; TFC Optical Communication está relativamente aislada
Si se implementara una prohibición a los módulos ópticos, el grado de afectación sería claramente diferente entre las empresas. Eoptolink y Dongshan Precision tienen la mayor exposición a las exportaciones de módulos ópticos a EE.UU., enfrentando un riesgo relativamente alto en los dos escenarios basados en el fabricante y en todos los productos fabricados en el extranjero, y solo se verían algo mitigados en el escenario de solo productos de origen chino debido a la puesta en marcha de capacidad en el extranjero. TFC Optical Communication, como proveedor de componentes pasivos, solo se ve afectada indirectamente y está relativamente aislada.
Dongshan Precision: Citi otorga un precio objetivo de 350 yuanes RMB basado en una valoración de suma de las partes (SOTP), con calificación de Compra. Su negocio de módulos ópticos se valora a 20 veces las ganancias por acción esperadas para 2027, el negocio de chips ópticos a 50 veces, el negocio de PCB para IA a 25 veces y el negocio tradicional a 15 veces. El negocio de módulos ópticos y chips ópticos de Dongshan Precision tiene una doble exposición, pero si la vía regulatoria finalmente se mantiene en el nivel de origen, su despliegue de capacidad en el extranjero podría proporcionar cierto amortiguador.
Eoptolink: Citi otorga un precio objetivo de 701 yuanes RMB, con calificación de Compra, basado en 20 veces las ganancias por acción esperadas para 2027, 0.5 desviaciones estándar por debajo de la media histórica de cinco años. Esta valoración ya refleja el fuerte ciclo de 800G/1.6T y las oportunidades de ASIC/Scale-Up, pero no incorpora completamente el riesgo potencial de sustitución por CPO para los clientes de NVIDIA.
TFC Optical Communication: Citi otorga un precio objetivo de 419 yuanes RMB, con calificación de Compra, basado en 34.3 veces las ganancias por acción esperadas para 2027, en línea con la media de cinco años. Como proveedor de componentes pasivos, los productos de TFC no están cubiertos por las listas restringidas, independientemente de la forma en que se implemente una prohibición, siendo la de menor riesgo entre las tres.
La conclusión de Citi es clara: los fabricantes chinos de módulos ópticos ocupan una posición irremplazable en la cadena de suministro de IA de EE.UU., y EE.UU. no tiene capacidad suficiente para llenar ese vacío a corto plazo. La discusión sobre la prohibición continuará, pero no se implementará rápidamente. Lo que los inversores realmente necesitan observar es el ritmo de construcción de capacidad local en EE.UU. y el desarrollo de las negociaciones sobre el tema de los módulos ópticos en la agenda diplomática entre China y EE.UU. La lógica de sustitución de importaciones para los módulos ópticos no ha cambiado, pero la ventana de tiempo es más larga de lo que el mercado esperaba.
Descargo de responsabilidad
Este artículo es una organización e interpretación por parte de Chao Xiang Research de un informe de investigación de un corredor de bolsa de terceros (Citi Research, 9 de agosto de 2026), combinado con la organización de información pública del mercado. Las calificaciones, precios objetivo, pronósticos de ganancias y juicios relacionados citados en el texto son los puntos de vista del analista de dicho corredor, representan únicamente la posición de su institución, no representan los puntos de vista de Chao Xiang Research y no constituyen ningún consejo de inversión.
El mercado tiene riesgos, las decisiones deben ser independientes. Este artículo no debe utilizarse como base para la compra o venta de ningún valor.
