Tác giả: Morpho
Biên dịch: TechFlow Deep Tide
Đạo diễn TechFlow Deep Tide: Cho vay trên chuỗi đã đạt quy mô 600 tỷ đô la, nhưng so với khối lượng tín dụng hàng năm 200 nghìn tỷ đô la của tài chính truyền thống vẫn chỉ là con số không. Morpho cho rằng nút thắt nằm ở việc thiếu lãi suất cố định và ngày đáo hạn – các tổ chức cần sự chắc chắn, chứ không phải mức lãi suất thả nổi thụ động do mô hình thuật toán cung cấp. Midnight cho phép bên cho vay và bên vay trực tiếp chào giá, tự đặt lãi suất, thời hạn, không còn là người chấp nhận giá.
Đã Đến Lúc Cho Lãi Suất Cố Định
Khi chi phí tính toán và giao dịch trên blockchain cao, người tham gia tương đối thụ động, cho vay lãi suất thả nổi có tính hợp lý riêng. Nhưng ngày nay hai tiền đề đó đã thay đổi: blockchain rẻ và nhanh hơn, những người tham gia thị trường tín dụng trên chuỗi – đặc biệt là các tổ chức và doanh nghiệp – có nhu cầu rõ ràng.
Họ cần sự dự đoán được: biết một vị thế sẽ mang lại lợi nhuận hay chi phí gì, và trong bao lâu. Họ cũng muốn kiểm soát mọi thông số của khoản vay, chứ không chỉ một phần. Morpho Blue đã cho phép người dùng kiểm soát rủi ro, nhưng cả hai bên thị trường vẫn là người chấp nhận giá, lãi suất do mô hình lãi suất thiết lập. Blue trao cho người tham gia quyền kiểm soát rủi ro, Midnight thì đồng thời trao cho họ quyền kiểm soát cả rủi ro lẫn lãi suất.
Tại Sao Trước Đây Chưa Thành Công
Nhiều người đã thử đưa sản phẩm cho vay lãi suất cố định lên chuỗi, ngoài việc thời điểm quá sớm, hầu hết không mở rộng được quy mô do hai lý do.
Thứ nhất, hầu hết các thử nghiệm xây dựng lãi suất cố định dựa trên các pool lãi suất thả nổi. Điều này không khả thi: tính dự đoán được không thể xây dựng trên thứ liên tục thay đổi. Thứ hai, cho vay lãi suất cố định dựa trên chào giá chỉ có thể vận hành khi có đủ người tham gia chủ động chào giá ở cả hai phía thị trường, và các thử nghiệm ban đầu đều gặp khó khăn ở điểm này.
Midnight tránh được hai điểm này. Nó là một nguyên thủy độc lập, lãi suất cố định ở tầng lõi, và không cần bắt đầu từ con số không – nó kế thừa hệ sinh thái hiện có của Morpho Blue: một trong những cơ sở người tham gia hoạt động tích cực lớn nhất trong DeFi.
Được Xây Dựng Cho Mỗi Loại Người Tham Gia
Midnight có giá trị khác nhau đối với các loại người tham gia khác nhau:
Các tổ chức có được cấu trúc kỳ hạn dự đoán được, kiểm soát toàn diện lãi suất, rủi ro, ngày đáo hạn và khả năng tuân thủ ở cấp độ thị trường, có thể tham gia các vị thế kỳ hạn dài và xây dựng các trường hợp sử dụng tùy chỉnh hơn.
Các công ty fintech có thể cung cấp các sản phẩm tín dụng lãi suất cố định dự đoán được và đa tài sản thế chấp, tùy chỉnh theo nhu cầu người dùng mà không cần xây dựng động cơ tín dụng từ đầu.
Người cho vay và người vay có được khả năng dự đoán và hiệu quả: lãi suất xác định trong kỳ hạn khoản vay, có thể chào giá trên nhiều thị trường, dùng nhiều loại tài sản làm thế chấp, kiếm lợi nhuận hoặc vay ở mức lãi suất thả nổi trong khi chờ chào giá trên Midnight được khớp.
Người quản lý có cách thức phân biệt mới. Blue cho phép người quản lý cấu hình rủi ro; Midnight cho phép họ đồng thời cấu hình cả rủi ro và lãi suất, và thời gian đáo hạn trở thành chiều cấu hình mới.
Một Mạng Lưới, Hai Cấu Trúc Thị Trường
Morpho Midnight không phải là "V2" của Morpho Blue, cũng không phải là sản phẩm thay thế. Mạng lưới Morpho giờ đây sẽ được xây dựng xoay quanh hai cấu trúc thị trường, đáp ứng các nhu cầu khác nhau: dùng lãi suất thả nổi, kỳ hạn mở khi tính linh hoạt quan trọng; dùng lãi suất cố định, kỳ hạn cố định khi khả năng dự đoán quan trọng. Cả hai bổ sung cho nhau chứ không cạnh tranh: vốn có thể kiếm lợi nhuận trên Blue đồng thời chào giá trên Midnight, thanh khoản ở bên này giúp bên kia phát triển.
Kế Hoạch Ra Mắt
Việc ra mắt theo từng giai đoạn nhằm ưu tiên đảm bảo an toàn, và cho người tham gia thời gian thích ứng với chiều hướng mới mà Midnight mang lại.
Khi ra mắt chỉ có các hợp đồng lõi, hỗ trợ cho vay trực tiếp. Gia hạn tự động, callback và phân bổ quỹ là các chức năng hợp đồng thông minh sắp ra mắt, sẽ nâng cao tính khả dụng của Midnight, nhưng sẽ được ra mắt dần dần chứ không phải tất cả vào ngày đầu tiên.
Ứng dụng khi ra mắt chỉ giới hạn ở một mạng lưới (Base), một cặp giao dịch (cbBTC/USDC) và lựa chọn ngày đáo hạn hạn chế. Điều này cho phép động thái lãi suất cố định và thả nổi phát triển song song trong một thị trường quen thuộc, trước khi mở rộng dần sang nhiều thị trường và mạng lưới hơn.
