Autor: CoinGecko
Compilación: Deep Tide TechFlow
Guía: Los datos centrales del informe anual de CoinGecko son suficientes para explicar el problema: el volumen anual de transacciones de contratos perpetuos de DEX aumentó un 346% en comparación con el año anterior, mientras que el volumen de posiciones abiertas de CEX disminuyó un 20.8% en el mismo período. El capital se está trasladando sistemáticamente de lo centralizado a lo descentralizado.
Este artículo no solo presenta números, sino que explica claramente por qué está ocurriendo esta migración, cómo Hyperliquid pudo superar a Coinbase International, y en qué se están convirtiendo estas plataformas después del HIP-3.
Texto completo:
En 2025, los intercambios de contratos perpetuos, especialmente las plataformas descentralizadas, experimentaron un auge, con un volumen total de transacciones de 92.9 billones de dólares (un aumento del 64.6% interanual), cambiando fundamentalmente el mercado de criptomonedas de operaciones al contado a un mecanismo de descubrimiento de precios dominado por derivados.
Puntos clave:
- Los contratos perpetuos de DEX crecieron un 346%, alcanzando 6.7 billones de dólares; mientras tanto, el volumen de posiciones abiertas de CEX disminuyó un 20.8%. Esto representa una migración masiva de capital de infraestructuras centralizadas a descentralizadas, impulsada por plataformas como Hyperliquid (clasificada séptima a nivel mundial, con un volumen de 2.9 billones de dólares).
- La eficiencia del capital impulsó la adopción: Los contratos perpetuos permiten a los operadores obtener exposición con menos capital a través del apalancamiento, beneficiarse en ambas direcciones (lo que fue crucial durante la caída del cuarto trimestre de 2025) y evitar las fricciones de la liquidación física.
- HIP-3 permitió la listación sin permisos de cualquier activo con fuente de precios, transformando plataformas como Hyperliquid de "intercambios de criptomonedas" a infraestructuras financieras globales 24/7, donde se puede operar desde materias primas hasta acciones Pre-IPO.
Por qué los contratos perpetuos crecen más rápido que las operaciones al contado
Figura: Los 5 principales intercambios de contratos perpetuos descentralizados por volumen de operaciones en 24 horas en CoinGecko, al 2 de marzo de 2026
Eficiencia del capital: Hacer más con menos
La ventaja fundamental de los contratos perpetuos es la eficiencia del capital. En el mercado al contado, comprar Bitcoin por valor de 10,000 dólares requiere 10,000 dólares de capital, que queda bloqueado durante la tenencia. En el mercado de perpetuos, mediante el apalancamiento, se puede obtener la misma exposición con solo una fracción del capital, liberando liquidez para otras posiciones o estrategias.
Además de la especulación, los contratos perpetuos permiten a los participantes del mercado:
Cubrir posiciones existentes sin vender el activo subyacente (evitando así eventos fiscales); arbitrar diferenciales entre lugares de operaciones; expresar puntos de vista direccionales sin la fricción de la liquidación física; desplegar capital en múltiples oportunidades simultáneamente.
Cada dólar en el mercado de perpetuos hace más que un dólar en el mercado al contado. Para operadores, fondos e instituciones que optimizan el retorno del capital, la balanza se inclina hacia los contratos perpetuos.
Madurez del mercado: Siguiendo el camino de las finanzas tradicionales
El explosivo crecimiento de los derivados de criptomonedas es un reflejo de la规律 que experimenta cada mercado financiero maduro. En las finanzas tradicionales, el tamaño del mercado de derivados supera con creces el mercado subyacente al contado, a menudo de 10 a 50 veces. Por ejemplo, el mercado de swaps de tipos de interés tiene un valor nominal de más de 400 billones de dólares, mientras que el tamaño del mercado global de bonos es de aproximadamente 130 billones de dólares.
El mercado de criptomonedas simplemente se está poniendo al día. A medida que el mercado madura y participan actores más experimentados, la relación entre el volumen de derivados y el volumen al contado sigue ampliándose. Solo los diez principales intercambios generaron 92.9 billones de dólares en volumen de contratos perpetuos, muy por encima del volumen total de operaciones al contado de todos los intercambios de criptomonedas.
Factor de cobertura: Resiliencia durante las caídas
Quizás la evidencia más convincente del valor de los contratos perpetuos surgió durante la caída del cuarto trimestre de 2025. Cuando el mercado al contado se contrajo y el sentimiento de los inversores empeoró, el volumen de los diez principales intercambios de contratos perpetuos aumentó un 64.6% interanual.
¿La razón? Porque los contratos perpetuos permiten a los operadores beneficiarse en ambas direcciones. Cuando los precios caen, las posiciones cortas obtienen grandes ganancias y aumentan las actividades de cobertura. La capacidad del mercado para expresar puntos de vista bajistas mantiene el capital activo, el volumen de operaciones alto, incluso cuando la compra al contado se ha agotado.
En un mercado tradicional puramente al contado, la caída de precios significa menos actividad. Esto es visible en la caída del volumen de operaciones al contado de CEX desde 2.21 billones de dólares en enero de 2025 hasta un mínimo de 0.95 billones de dólares en diciembre.
Sin embargo, en el mercado de perpetuos, la volatilidad en cualquier dirección significa oportunidad. Los datos de 2025 demuestran que esta dinámica ha cambiado fundamentalmente la estructura del mercado de criptomonedas.
Figura: Comparación del volumen de operaciones al contado y de contratos perpetuos entre CEX y DEX
La gran migración: DEX vs CEX
Figura: Volumen de operaciones de los 10 principales CEX de Perps y DEX de Perps
Fuente: Informe Anual de la Industria Cripto 2025 de CoinGecko
Aunque los intercambios centralizados aún dominan en tamaño absoluto, la verdadera historia de 2025 es el rápido ascenso de los intercambios de contratos perpetuos descentralizados. El volumen de Perp DEX aumentó un 346%, alcanzando un récord de 6.7 billones de dólares anuales.
Para tener una idea de este salto: solo en el pico de octubre de 2025, Perp DEX procesó 1.18 billones de dólares en volumen, más de cuatro veces el volumen de enero de 2025.
El avance de los DEX
Para 2025, los Perp DEX habían resuelto los problemas fundamentales de usabilidad que antes mantenían a los usuarios en las plataformas centralizadas:
- Paridad en la experiencia de usuario: La narrativa de que "los DEX son torpes" terminó en 2025. Hyperliquid y Lighter ofrecieron interfaces casi indistinguibles de Binance o Coinbase. La profundidad del libro de órdenes era suficiente, la ejecución casi instantánea, y los operadores comunes ya no sentían que estaban usando una plataforma descentralizada.
- Estructuras de tarifas competitivas: Los primeros DEX cobraban una prima por la descentralización. Para 2025, la competencia y los avances tecnológicos redujeron las comisiones de Perp DEX a niveles iguales o inferiores a los de los CEX. Plataformas como Hyperliquid incluso comenzaron a ofrecer reembolsos de hasta el 90% para los takers, equiparando las estructuras de tarifas más competitivas de los CEX.
- Rendimiento a escala: Los primeros DEX basados en blockchain no podían manejar el volumen requerido para operaciones serias de derivados. La aparición de cadenas Layer 1 dedicadas y rollups optimizados resolvió este problema. Tomemos como ejemplo la L1 personalizada de Hyperliquid, capaz de procesar miles de transacciones por segundo, con tiempos de confirmación inferiores a un segundo, un rendimiento comparable al de las infraestructuras centralizadas.
La divergencia en el volumen de posiciones abiertas
Según el Informe Anual de la Industria Cripto 2025 de CoinGecko, el volumen de posiciones abiertas de CEX disminuyó un 20.8% en 2025, mientras que el volumen de posiciones abiertas de DEX aumentó un 229.6%.
El volumen de posiciones abiertas (open interest) —el valor total de los contratos de derivados no liquidados— representa capital y convicón comprometidos. Esta divergencia nos dice que los operadores no solo están "probando" los DEX para operaciones rápidas; están estableciendo posiciones a largo plazo considerables en la cadena.
Este cambio representa una reconfiguración del capital de infraestructuras centralizadas a descentralizadas. Una vez que comienza esta migración, los efectos de red la aceleran. Más liquidez atrae a más operadores, que a su vez atraen a más creadores de mercado, profundizando aún más la liquidez.
El ascenso de Hyperliquid y Lighter
La clasificación de intercambios de contratos perpetuos de 2025 revela un cambio significativo en la estructura del mercado. Dos plataformas descentralizadas entraron con fuerza en el top 10, reemplazando a actores centralizados establecidos:
- @HyperliquidX: Clasificado séptimo a nivel mundial, volumen anual de 2.9 billones de dólares;
- @Lighter_xyz: Clasificado décimo a nivel mundial, volumen anual de 1.3 billones de dólares.
En 2025, el volumen de Hyperliquid superó al de Coinbase International. Esta plataforma descentralizada, con menos de dos años desde su fundación, superó a un intercambio respaldado por una institución cotizada, con miles de millones de dólares en capital y años de historia operativa.
Coinbase International procesó aproximadamente 1.4 billones de dólares en 2025. Hyperliquid alcanzó 2.9 billones, más del doble.
Gana la infraestructura
El secreto del éxito de Hyperliquid no fue un marketing inteligente o incentivos token, sino la infraestructura. La plataforma construyó su propia blockchain Layer 1 (HyperCore) optimizada específicamente para operaciones de contratos perpetuos.
Esta decisión arquitectónica puso fin por completo a la narrativa de "los DEX son lentos". Al controlar la pila tecnológica completa, desde el mecanismo de consenso hasta el motor de matching, Hyperliquid logró: confirmación de transacciones en menos de un segundo; cero tarifas de gas para los creadores de mercado; capacidad de más de 20,000 órdenes por segundo; 100% de tiempo en línea durante todo 2025.
En comparación, los DEX basados en Ethereum sufrían de congestión de red y costos variables de gas, y otras soluciones L2 dependían de infraestructura externa. La integración vertical de Hyperliquid permitió una experiencia de usuario indistinguible de los intercambios centralizados, manteniendo al mismo tiempo las garantías de seguridad completamente descentralizadas.
Lighter siguió un camino similar, aunque con una implementación técnica diferente. La conclusión es clara: para competir con los intercambios centralizados, los DEX deben controlar su propio destino de infraestructura.
Más allá de las cripto: La revolución HIP-3 de Hyperliquid
A fines de 2025, Hyperliquid implementó HIP-3 (Hyperliquid Improvement Proposal 3), cambiando fundamentalmente su estructura de mercado.
Listado sin permisos
Anteriormente, abrir un nuevo mercado de perpetuos requería la aprobación de los validadores, un proceso semi-centralizado. HIP-3 introdujo un mecanismo de despliegue de mercados perpetuos sin permisos.
Cualquier creador puede ahora crear un mercado perpetuo para cualquier activo con una fuente de precios confiable. Sin token, sin permisos, sin tarifas de listado.
El impacto inmediato fue explosivo. En semanas, aparecieron en la plataforma mercados perpetuos para activos que nunca antes se habían operado on-chain.
Un puente hacia las finanzas tradicionales
Al entrar en febrero de 2026, el impacto de HIP-3 se hizo cada vez más claro. Plataformas como Hyperliquid ya no son solo "intercambios de derivados de criptomonedas", sino que se están convirtiendo en infraestructuras de mercados financieros globales.
Los mercados perpetuos actuales en Hyperliquid cubren:
- Materias primas: Contratos perpetuos de oro y plata que rastrean futuros de COMEX; petróleo crudo y gas natural; productos agrícolas (trigo, maíz, soja).
- Instrumentos de capital: Exposición sintética a empresas Pre-IPO como SpaceX y OpenAI; acciones tecnológicas principales; contratos perpetuos de índices bursátiles (S&P 500, Nasdaq 100).
- Activos alternativos: Mercados de predicción (resultados electorales, indicadores económicos); derivados de apuestas deportivas; derivados climáticos.
Esta expansión significa que los Perp DEX se están convirtiendo en la infraestructura base para el descubrimiento de precios global 24/7.
Mercados que nunca cierran
Los mercados financieros tradicionales cierran: la Bolsa de Nueva York cierra a las 4 p.m. ET, los mercados de futuros del CME dejan de operar el domingo por la noche. Esto crea fricción, brechas de información y costos de oportunidad.
Los mercados perpetuos basados en blockchain nunca cierran. Cuando los mercados tradicionales están offline, los mercados on-chain continúan funcionando, incorporando nueva información en tiempo real.
Imaginen: Un domingo por la noche estalla una noticia importante: una crisis geopolítica, una quiebra corporativa, una medida sorpresa de un banco central. Los mercados tradicionales no pueden valorar esta información hasta el lunes por la mañana, creando posibles gaps y desalineaciones.
Los contratos perpetuos en plataformas como Hyperliquid valoran la información inmediatamente. A medida que estos mercados profundizan su liquidez, pueden comenzar a influir en los precios de apertura de los mercados tradicionales: los precios on-chain 24/7 se están convirtiendo en el punto de referencia que los mercados tradicionales deben seguir los lunes por la mañana.
Conclusión: La nueva frontera de los contratos perpetuos
Los datos de 2025 cuentan una historia clara: los contratos perpetuos se han convertido en la fuerza dominante en las operaciones de criptomonedas, y las plataformas descentralizadas están cerrando rápidamente la brecha con sus contrapartes centralizadas.
Las cifras hablan por sí solas: 92.9 billones de dólares en volumen de los diez principales intercambios de contratos perpetuos; crecimiento del 346% en operaciones de perpetuos de DEX; aumento del 229.6% en el volumen de posiciones abiertas de DEX; los DEX líderes ya han reemplazado a los principales CEX en la clasificación.
A medida que la creación de mercados sin permisos se hace posible, y la infraestructura blockchain alcanza paridad de rendimiento con los sistemas centralizados, los límites entre "intercambio de criptomonedas" y "mercado financiero global" se están desvaneciendo. Estas plataformas se encaminan hacia "mercados financieros on-chain" donde cualquier activo con una fuente de precios puede operarse 24/7, con auto-custodia completa y liquidación transparente.
El modelo de operaciones al contado, comprar y liquidar físicamente activos, persistirá. Pero en cuanto al descubrimiento de precios, cobertura y especulación eficiente de capital, los contratos perpetuos dominarán.
