闪崩会终结牛市吗？

撰文：Matt Hougan，Bitwise 首席投资官

编译：金色财经

作为一名长期加密货币投资者，有时可能会沮丧。

当我投资加密货币时，我实际上是在对货币和金融的未来进行多年的押注。我坚信，稳健的数字货币（比特币）将为摆脱美元和其他法定货币持续贬值提供重要的出路；稳定币将彻底改变支付方式；而代币化将永远改变我们交易股票和债券的方式。

我做这些投资，是期望它们能在几年甚至几十年后获得回报。目前为止，进展相当顺利。比特币在过去 10 年里上涨了 350 多倍，并且在每个周期里都是全球表现最好的资产。

但并非所有加密货币投资者都如此。有些人会进行高杠杆投资——高达 100 倍——希望快速致富。这些投资有时成功，有时失败。

大多数时候，我可以放心地忽略加密货币的「赌场」属性，因为它只是噪音而已；它不会从根本上改变加密货币的发展轨迹。但偶尔，它也会变得过于喧嚣，让人无法忽视。上周末就是一个例子。

美国东部时间上周五下午 4:57，特朗普总统在「真相社交」（Truth Social）上发布推文，威胁对中国所有进口商品征收 100% 的关税。此举是对中国威胁切断稀土金属出口的回应，稀土金属对美国科技制造业至关重要。

这条推文听起来就像全球贸易战的一次重大升级。在股市休市之际，交易员们迫切地想找到应对之策，于是转向了一个从未关闭的地方：加密市场。

比特币价格大幅下跌。随着价格下跌，杠杆交易者面临自动清算，导致价格进一步下跌，并陷入螺旋式下跌。总计近 200 亿美元的杠杆头寸被清算，这是加密历史上规模最大的一次清算。比特币交易价格一度下跌 15%。山寨币表现更差，Solana 一度下跌 40%。

但随后，市场迅速逆转，跌得快涨得也快。特朗普政府缓和了贸易战，加密货币价格也随之回升。到周一早上，比特币交易价已回升至 11.5 万美元，与特朗普发布推文之前的水平相差无几。就像闪崩几乎从未发生过。

从那时起，我一直在思考的问题是：「1011 的崩盘重要吗？」

这次我的答案是「不重要」。加密货币之所以迅速反弹，是因为其前景的基本面——例如其底层技术、安全性或监管环境——没有发生任何变化。但「不重要」并非必然的答案。在某些情况下，像周五这样的举动肯定会对加密货币的长期走势产生影响。

在本周的备忘录中，我想向大家介绍一下我所考虑的事项清单，以确定像上周五这样的市场动荡是昙花一现还是一件大事。

是否有主要市场参与者崩溃？

每当市场出现大幅回调时，Bitwise 的第一件事就是与合作伙伴和服务提供商（从托管商到流动性提供商）进行渠道检查。即使是技术因素驱动的市场大幅回调，如果从根本上损害了对冲基金或知名做市商等大型机构，也可能造成真正的损害。在本例中，损害似乎仅限于个人投资者。一些公司遭受了损失，但看起来它们都能幸存下来。这也是加密货币如此迅速反弹的原因之一。

区块链技术表现如何？

我经常问的第二个问题是加密货币——也就是区块链本身——的表现如何。市场大波动对加密货币市场来说是一次压力测试。它们能承受如此高的交易量吗？去中心化交易所是否运作良好？网站是否被关闭了？

加密货币在此次回调中表现尚可，即便并非完美。许多 DeFi 平台表现完美：Uniswap、Hyperliquid、Aave 等平台均未出现亏损。但像币安这样的少数中心化平台却出现了问题；事实上，它不得不向交易者退还近 4 亿美元。总体而言，加密货币的表现与传统市场在相同情况下的表现相当，甚至更好。

下一步怎么走

所有这些都表明，1011 闪崩不会产生任何持久的影响。推动这个市场的长期力量——监管的完善、机构投资者配置的增加，以及人们对加密货币正在颠覆所有传统市场的认识的不断增强——仍然完好无损。拉远看看也有帮助：2025 年，比特币上涨 21%，Bitwise 10 大盘加密货币指数上涨 22%。

加密市场短期内可能略显紧张。做市商和流动性提供者通常会在市场出现大幅波动后几天内撤离市场，而流动性的缺乏可能会导致价格出现大幅上涨或下跌。

但我预计，随着时间的推移，市场会慢慢恢复活力，重新关注加密货币的基本面。届时，我认为牛市将会持续下去。