Título original: A Data-Driven Look at Upbit's Recent Stablecoin Market Expansion Strategy
Autor original: c4lvin
Compilado por: Chopper, Foresight News
Upbit lanzó una promoción del 26 de julio al 9 de agosto, en la que eximió del 0.05% de comisión las operaciones con stablecoins en el mercado de wones surcoreanos. La misma semana, el intercambio listó rápidamente stablecoins como RLUSD y USDG. Esta serie de medidas busca impulsar el volumen de operaciones con stablecoins.
No es la primera vez que Upbit lista stablecoins, pero es la primera vez que lleva a cabo múltiples iniciativas relacionadas en un período tan corto. Este artículo analiza la lógica detrás del empuje actual de Upbit en el ámbito de las stablecoins, desde tres dimensiones: el panorama del mercado de stablecoins en los intercambios surcoreanos, las tendencias de entrada y salida transfronteriza de capitales de stablecoins y el entorno regulatorio actual.
Reconfiguración del mercado de stablecoins en los intercambios surcoreanos
En enero de 2025, el mercado de stablecoins en Corea del Sur era un duopolio: Upbit tenía el 53.5% y Bithumb el 42.5%, sumando más del 95% del mercado. Solo 18 meses después, la estructura del sector se ha reescrito por completo. Hasta junio de 2026, Coinone ocupa el primer lugar con un volumen diario de operaciones con stablecoins de 84,580 millones de wones (34.8%), seguido por Bithumb con 75,570 millones de wones (31.1%) y Upbit con 73,020 millones de wones (30.1%). El mercado ha evolucionado hacia una competencia tripartita.
El detonante de este cambio fue la exención total de comisiones en las operaciones con USDC por parte de Coinone, implementada desde octubre de 2025. En ese momento, las comisiones de la competencia se mantenían en un rango de 0.04% a 0.20%, mientras que Coinone insistía en su estrategia de comisión cero. Esto hizo que su participación de mercado subiera al 11.5% en marzo de 2025 y alcanzara el 30.5% en diciembre, superando por primera vez el 29.7% de Upbit. La demanda de trading altamente sensible a las comisiones fluyó masivamente hacia Coinone, principalmente de dos tipos: la necesidad de sacar fondos para participar en derivados en el extranjero y la necesidad de obtener ganancias por el tipo de cambio del dólar.
Esto demuestra plenamente que la demanda de trading de stablecoins tiene una alta elasticidad-precio. Independientemente del intercambio donde se compren, las stablecoins en sí son activos homogéneos, y una gran cantidad de usuarios las retiran a billeteras externas. Por lo tanto, los factores clave que distinguen la competitividad de los intercambios se reducen únicamente a las comisiones y la liquidez. De hecho, una diferencia de solo 0.05 puntos porcentuales en las comisiones es suficiente para cambiar el ranking del sector.
Vale la pena señalar que esta reconfiguración solo ocurrió en el sector de las stablecoins. En junio de 2026, en el trading general de criptomonedas, Upbit tiene una participación del 60.0%, Bithumb del 32.0%, sumando más del 90%, mientras que Coinone tiene solo el 6.2%. Es decir, en un mercado donde Upbit domina de manera absoluta en general, las stablecoins son su segmento más débil.
Al mismo tiempo, el tamaño total del mercado se está contrayendo rápidamente. En julio de 2026, el volumen diario total de operaciones con stablecoins en los cinco principales intercambios surcoreanos fue de 466.69 millones de dólares, una caída del 80.3% en comparación con los 2,370 millones de dólares de enero. Los ingresos de Dunamu (matriz de Upbit) en el primer trimestre de 2026 fueron de 234,600 millones de wones, una caída del 55% interanual; la utilidad operativa fue de 88,000 millones de wones, un descenso del 78% interanual. En solo seis meses, el tamaño del mercado se redujo a una quinta parte. En tal entorno, los segmentos que no se ven afectados por los ciclos alcistas y bajistas y tienen una demanda más resiliente tienen un valor estratégico mucho mayor que en períodos de bonanza del mercado.
Las stablecoins, el vehículo central del flujo de capital transfronterizo en Corea del Sur
Para comprender la naturaleza de la demanda de stablecoins en Corea del Sur, es necesario rastrear hacia dónde se dirige el capital después de que los usuarios las compran.
Solo en junio de 2026, de los cinco principales intercambios surcoreanos salieron stablecoins por un valor de 2.7625 billones de wones hacia intercambios en el extranjero, mientras que el flujo de retorno fue de 2.2022 billones de wones, resultando en una salida neta de 560,300 millones de wones. Desde que se comenzó a recopilar estos datos en enero de 2025, se ha mantenido una salida neta mensual durante 18 meses consecutivos, con una salida neta acumulada de aproximadamente 14.9 billones de wones.
Esta salida neta continua contrasta marcadamente con el mercado de valores. En el segundo trimestre de 2026, las inversiones surcoreanas en acciones extranjeras registraron una venta neta de 1.6185 billones de wones, mientras que la salida neta de stablecoins fue de 1.6872 billones de wones. Los flujos de capital en acciones extranjeras pueden revertirse y regresar al mercado local según el entorno; sin embargo, incluso en períodos de tendencia bajista, las stablecoins mantienen una salida neta, lo que destaca su papel especial en el mercado surcoreano.
El papel de las stablecoins como canal para transferir capital a intercambios en el extranjero y DeFi no es inherente, lo que hace que este fenómeno sea aún más digno de estudio. La llegada de los pares de trading de stablecoins contra el won surcoreano fue tardía en los mercados locales. Entre los cinco principales intercambios, Upbit fue el último en lanzar el par USDT/Won, recién en 2024. Antes de eso, los usuarios que querían transferir fondos a intercambios en el extranjero solo podían comprar activos volátiles como Bitcoin o XRP y luego transferirlos, asumiendo el riesgo de fluctuación de precios durante la transferencia.
Una vez que los pares de won se lanzaron, esta función transfronteriza fue rápidamente adoptada por las stablecoins. El hecho de que la Financial Supervisory Service de Corea (FSS) comenzara a recopilar datos específicos sobre transferencias transfronterizas de stablecoins desde enero de 2025 en sí mismo indica que los reguladores ya las consideran como la principal herramienta para el flujo de capital transfronterizo. A nivel global, el volumen de operaciones de USDT ya había superado al de Bitcoin en 2019; en Corea, debido al retraso en la introducción de los pares de won, este proceso de desarrollo se comprimió y ocurrió principalmente después de 2024.
Efectividad real de la estrategia de expansión en stablecoins
Volviendo a la decisión de Upbit, esta exención de comisiones es una promoción por tiempo limitado, que finaliza el 9 de agosto; mientras que Coinone, que se llevó gran parte del mercado, implementa desde octubre de 2025 una política permanente de comisión cero.
Hay un precedente para evaluar la efectividad de las promociones por tiempo limitado. Korbit lanzó una campaña de comisión cero y recompensas para USDC del 13 de enero al 4 de abril de 2026, durante la cual su participación en el mercado de stablecoins alcanzó el 3.48%, pero una vez finalizada la promoción, el volumen de operaciones volvió a Upbit y Bithumb. Siguiendo este caso histórico, es probable que el volumen estimulado por Upbit también disminuya después de que termine su promoción. A continuación, se evalúan las tendencias posteriores combinando datos del período promocional y los habituales.
La siguiente es una comparación del volumen diario promedio de operaciones con stablecoins en Upbit durante el período promocional y el mes anterior a la promoción: El volumen diario promedio 30 días antes de la promoción fue de 46,960 millones de wones; después del inicio de la promoción, el volumen diario promedio aumentó un 162.0%, alcanzando 123,060 millones de wones. Excluyendo los fines de semana y considerando solo los días laborables, el aumento fue del 170%, pasando de 55,030 millones de wones a 148,690 millones de wones.
La política surtió efecto rápidamente. El 25 de julio, el día anterior al inicio de la promoción, el volumen fue de 29,950 millones de wones; el día de inicio de la promoción (domingo) alcanzó los 72,190 millones de wones, duplicándose respecto al fin de semana anterior; el primer día laborable, el 27 de julio, se disparó a 162,270 millones de wones, y el 29 de julio alcanzó un pico de 203,290 millones de wones.
Los datos revelan tres fenómenos clave:
- Casi todo el nuevo volumen de operaciones provino de USDT. El volumen diario promedio de operaciones con USDT aumentó de 46,060 millones de wones a 120,710 millones de wones, manteniendo una participación del 98.1% en el volumen total de stablecoins de Upbit, prácticamente sin cambios antes y después de la promoción. Las nuevas stablecoins listadas junto con la promoción, RLUSD (promedio diario de 710 millones de wones) y USDG (promedio diario de 340 millones de wones), contribuyeron solo con aproximadamente el 1% al incremento total, y el interés fue efímero. RLUSD tuvo 5,600 millones de wones el día de su lanzamiento, luego cayó rápidamente a alrededor de 100 millones de wones diarios; USDG tuvo 2,240 millones de wones el día de lanzamiento y también se contrajo rápidamente. El interés por las nuevas monedas solo duró un día. Mientras tanto, stablecoins de nicho como USD1, USDS, USDE, e incluso el activo vinculado al oro XAUT, a pesar de disfrutar de la exención de comisiones, mantuvieron volúmenes estables o incluso cayeron. Conclusión: Esta ronda de estrategia de expansión de stablecoins de Upbit no logró redistribuir el flujo de operaciones de USDT hacia otras stablecoins.
- La promoción aún no ha terminado, pero el efecto estimulante ya comenzó a desvanecerse. El volumen diario promedio de la primera semana fue de 148,650 millones de wones, cayendo a 84,680 millones de wones en la segunda semana. Excluyendo fines de semana y considerando solo días laborables, el volumen cayó un 33%, de 163,944 millones de wones a 110,580 millones de wones. Es un patrón típico de rápido desvanecimiento del entusiasmo inicial de una promoción.
- El tipo de cambio introdujo una variable de confusión. En julio, el won se fortaleció. El precio de USDT en Upbit cayó de 1,517 wones el 26 de junio a 1,423 wones el 4 de agosto, con finales de julio justo en medio de esta caída, coincidiendo con la promoción. La volatilidad del tipo de cambio en sí misma genera demanda de arbitraje y de compra en mínimos, por lo que parte del crecimiento en el volumen de operaciones provino de este movimiento cambiario, no únicamente del efecto de la exención de comisiones.
En resumen, una vez que la promoción termine y se restauren las comisiones, será difícil para Upbit retener la participación de mercado obtenida temporalmente durante la promoción. Mientras la política de comisión cero permanente de Coinone permanezca vigente, Upbit enfrenta un dilema futuro: o bien seguir el ejemplo y eliminar permanentemente las comisiones por stablecoins, o sacrificar participación de mercado para preservar los ingresos por comisiones.
Institucionalización regulatoria, una variable clave
Creo que Upbit mismo es consciente de que el crecimiento del volumen por la exención de comisiones es solo un efecto a corto plazo, y que listar múltiples nuevas stablecoins no logra realmente diversificar el flujo de operaciones de USDT.
Según estimaciones, en los últimos 15 días, Upbit ha renunciado a aproximadamente 1,000 millones de wones en ingresos por comisiones. ¿Por qué invertir recursos en un segmento de baja rentabilidad y renunciar activamente a ingresos por comisiones? Los cambios que están ocurriendo en el entorno regulatorio surcoreano son una pista importante.
Primero, la llegada de una stablecoin respaldada por el won está a la vuelta de la esquina. En su Estrategia de Crecimiento Económico 2026, el gobierno surcoreano planeó formalmente impulsar en la segunda mitad del año la legislación de la "Ley Básica de Activos Digitales". Se espera que la ley incluya disposiciones sobre licencias de emisión de stablecoins de won, requisitos de reserva de activos y derechos de reembolso para usuarios. Se anticipa que la ley GENIUS de EE.UU. se implemente por completo a finales de 2026 o principios de 2027, momento en el que las stablecoins respaldadas por dólares experimentarán una nueva ronda de adopción global.
Segundo, el cambio en la estructura accionaria de Dunamu. En noviembre de 2025, Naver Financial, a través de un canje de acciones, decidió convertir a Dunamu en una subsidiaria de propiedad total; ambas partes propusieron construir un ecosistema de pagos centrado en stablecoins y billeteras digitales como una dirección importante de sinergia. Desde esta perspectiva, el volumen de operaciones con stablecoins, la liquidez y la base de usuarios de Upbit no son solo una fuente de ingresos por comisiones, sino también un canal de distribución para futuros negocios de pagos. Por lo tanto, expandir la base de operaciones lo más posible en este momento tiene un significado estratégico.
Tercero, el punto de conflicto es: las regulaciones podrían dificultar que Dunamu disfrute plenamente de los beneficios de una stablecoin de won. La actual "Ley de Información sobre Transacciones Financieras Específicas" y la "Ley de Protección al Usuario de Activos Virtuales" estipulan que los proveedores de servicios de activos virtuales no pueden operar activos emitidos por partes relacionadas. Una vez que Dunamu se integre en el grupo Naver, si un consorcio liderado por Naver emite una stablecoin de won, existe una interpretación regulatoria: Upbit podría verse restringido para listar esa moneda. El futuro listado de una stablecoin local de won es incierto, por lo que la oportunidad que se puede asegurar en el presente es convertirse en el centro de distribución de stablecoins respaldadas por dólares en Corea del Sur.
