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链上 Pre-IPO 全解析：为什么 SpaceX、OpenAI 的定价权正在上链？

链上Pre-IPO交易市场近期热度显著上升，特别是Hyperliquid平台上线了SpaceX的Pre-IPO永续合约。这一趋势类似于加密领域的Pre-Market（上市前交易），合约通常在IPO临近时推出，吸引了大量寻求对冲或增加敞口的交易者。 OpenAI和Anthropic等AI巨头近期公开否认部分二级市场交易的有效性，主要原因有二：一是这些高资本消耗的公司希望资金流向其自身的Primary轮融资，而非与公司无关的二级交易；二是为了避免因复杂的交易结构（如多层SPV）在IPO清算时产生的法律纠纷和责任。链上衍生品市场（如永续合约）相比代币化现货更具优势。它主要帮助投资者对冲风险，且更符合监管要求（如美国私募股6个月持有期）。衍生品的风险更多是市场风险，而非代币化产品可能涉及的底层资产法律结构风险。 Pre-IPO投资虽有高回报潜力，但通过多层SPV等复杂结构参与存在显著风险，包括交易被公司认定无效导致无法交割、银行合规阻碍以及潜在的欺诈和法律诉讼。市场参与者多样：链下有如Setter、Forge等大型二级经纪商；链上衍生品侧有围绕Hyperliquid的Trade.xyz、Ventuals等协议；Solana生态则出现了一些面向散户的代币化产品。 Patagon等传统私募交易服务商对涉足链上Pre-IPO市场持谨慎态度，主要担心激怒其投资组合公司并损害合作关系。展望未来，随着SpaceX、Anthropic、OpenAI等巨无霸公司即将IPO，能够7x24小时交易的链上Pre-IPO永续合约可能获得更多关注，并成为交易所在相关资产上市后捕获主流交易量的重要入口。

marsbit05/22 10:19

链上 Pre-IPO 全解析：为什么 SpaceX、OpenAI 的定价权正在上链？

marsbit05/22 10:19

冲进SpaceX私募二级的人，在史上最强造富潮里一脸懵逼

近日，多家媒体报道揭示了围绕SpaceX等明星科技公司IPO前的私募二级市场呈现出的巨大反差：一边是早期投资者获得惊人回报的造富神话，另一边则是大量通过复杂多层SPV（特殊目的载体）参与投资的普通投资者，甚至无法确认自己是否真正持有公司股份。随着AI热潮推高独角兽估值，像SpaceX、OpenAI这类未上市公司的股权成为稀缺资产，吸引了大量资金涌入私募二级市场。该市场规模在过去几年急剧膨胀，2026年预计达到2500亿美元。由于公司私有期不断延长（SpaceX长达24年），早期股东和员工的套现需求催生了大量中间商和SPV结构。这些SPV常常层层嵌套，投资者与底层资产之间可能隔着多达五层中介。每一层都会产生费用，侵蚀最终投资额，更关键的是，这种结构使得终端投资者难以核实底层股份的真实性与有效性。市场上已出现多起欺诈案例，也有平台因违规被调查或破产。另一方面，公司方出于股东人数限制（超过2000人需公开财务）、员工期权定价以及保护核心商业机密等原因，正日益收紧对二级市场股份转让的控制。Anthropic、OpenAI等公司已公开声明未经批准的转让无效。这使得许多SPV投资如同“开盲盒”，其价值需待公司上市时核对股东名册才能最终确认。当前，资金狂热与优质资产稀缺之间的巨大矛盾，催生了一个信息不透明、结构复杂且充满不确定性的私募二级市场。对于许多散户投资者而言，这成了一场投入资金却难以知晓最终结果的冒险。

marsbit05/20 10:10

marsbit05/20 10:10

对话Patagon创始人：揭秘Anthropic二级市场内幕

本文基于Patagon创始人Dio Casares在Bankless播客中的分享，揭示了Anthropic等热门科技公司私募股权二级市场的内幕运作与潜在风险。市场主要分为两类：一是公司认可的“一级化二级”交易，即通过SPV（特殊目的载体）向公司注入新资金或允许员工出售股权；二是公司反感的灰色二级交易，通常由中介平台撮合，可能干扰公司正式融资并存在欺诈风险。仅Anthropic相关的二级交易规模就达数百亿美元，中介费率高昂（如一次性收取10%），且约10%-20%的交易涉及股权造假或欺诈。市场结构依赖人脉，信息不透明。不少从业者通过撮合交易赚取的收入已超过其主业。公司如Anthropic和OpenAI已采取措施（如员工要约收购）来引导流动性，挤压灰色市场空间。核心风险在于复杂的嵌套SPV结构。当公司IPO后，股票需经DTCC系统逐层下发至最终投资者，过程中任何一层的基金管理人（GP）若延迟分发或决定持有，将导致下游投资者无法及时获得股票或现金，可能引发大量诉讼。此外，部分以员工远期合约为底层资产的交易，可能因员工离职或股份被公司收回而完全失效。对于已参与此类投资的小额投资者，Dio Casares建议保持谨慎，若对持仓感到不安，应考虑退出。总体而言，这个高速增长但缺乏透明度的市场，在IPO后可能面临持续的结算混乱和法律纠纷。

marsbit05/17 01:08

marsbit05/17 01:08

Bankless 访谈：私募大佬爆料 Anthropic 一级市场交易内幕

在本次Bankless播客中，私募市场专家Dio Casares深入揭示了围绕Anthropic等明星科技公司一级市场（或称“一级化二级市场”）交易的内幕。这个非公开市场交易规模庞大，仅Anthropic相关的交易额就达数百亿美元，但其中存在大量灰色地带与风险。市场主要分为两类：公司认可的交易（如通过特定基金进行联合分销或员工要约收购）和公司反对的交易（如某些平台未经充分尽调即向大众推销折价份额，干扰公司正常融资）。后者催生了复杂的多层SPV（特殊目的实体）结构，导致费率高昂（单笔可达10%）、信息不透明。 Casares指出，市场中欺诈频发，约10%-20%的交易涉及股权造假或卖家根本没有份额。更严重的风险在于IPO后的结算混乱：多层SPV结构可能导致股票分发严重延迟，各层基金管理人可能为自身利益锁定头寸，从而引发下游投资者无法及时获得资产，预计将产生持续数年的诉讼潮。对于普通投资者，尤其是通过“代币化”载体进行投资的小额买家，Casares建议保持警惕，因为很难核实底层资产真实性。他总结道，这个市场目前监管宽松、运作狂野，虽然满足了IPO前公司的流动性需求，但也积累了巨大风险，未来或将经历一次彻底的“觉醒”与整顿。

marsbit05/15 09:44

marsbit05/15 09:44

Anthropic和OpenAI，亲手斩断了盘前币股的逻辑

近日，Anthropic与OpenAI先后发布声明，强调其公司股权受严格转让限制，任何未经董事会批准的股票销售或转让均属无效，且明确表示不认可通过特殊目的公司（SPV）等第三方渠道进行的股份交易。这一表态直接冲击了依赖SPV架构的盘前股票代币市场（如Prestocks），导致ANTHROPIC与OPENAI等相关代币价格大幅下跌。 SPV常被用作盘前股权交易的中间载体，投资者通过购买锚定SPV权益的代币来间接持有未上市公司股份。但Anthropic指出，此类交易可能涉嫌欺诈或根本不具备价值，尤其部分SPV存在多层“套娃”结构，进一步放大了法律透明度低、管理费剥削及底层资产无效的风险。相比之下，不涉及实际股权持有的盘前合约产品受此次事件影响较小。市场对此反应两极：一部分观点认为头部AI公司的强硬立场可能终结盘前币股的交易逻辑；另一部分则指出，通过非官方渠道投资本就需承担公司“不认账”的风险。此次声明被视为对当前过热市场的警示，旨在遏制脱离基本面的炒作，推动市场向更规范的方向发展。

marsbit05/12 05:02

Anthropic和OpenAI，亲手斩断了盘前币股的逻辑

Anthropic和OpenAI近期相继发布强硬声明，称任何未经其董事会书面批准的股票转让或出售均为“无效”，公司不会承认此类交易的股东权益。声明特别强调，禁止通过“特殊目的公司”（SPV）等结构来间接转让或出售公司股份。这一表态直接冲击了目前火热的盘前（Pre-IPO）股票代币市场。盘前股票代币市场通常采用SPV架构：平台设立SPV购入公司原始股，再发行与之锚定的链上代币，让投资者间接持有权益。Anthropic和OpenAI的声明意味着，未经授权的SPV持股可能不被公司认可，导致其背后的代币权益价值存疑甚至归零。公告发布后，相关平台上的ANTHROPIC和OPENAI代币价格应声大幅下跌。此举暴露出SPV架构的多层“套娃”风险，包括底层资产不透明、费用层层剥削以及核心转让合法性等问题。分析认为，头部AI公司的强硬立场是对市场过度炒作和估值泡沫的警告，旨在划定边界、教育投资者风险。虽然依赖对赌的盘前合约未受直接影响，但通过代币“低门槛”投资未上市明星公司的逻辑受到了根本性质疑。市场可能因此迎来一轮“去泡沫化”调整。

Odaily星球日报05/12 04:59

一文读懂股票代币化：谁在做、怎么买、有哪些风险？

美国资本市场正经历重大变革，SEC明确了代币化证券的监管框架，纳斯达克、纽交所等机构纷纷布局代币化结算与交易平台。目前股票代币化渗透率仅0.0007%，但发展迅猛。代币化股票主要有四种模式： 1. 发行人直接登记（如Galaxy Digital） 2. 第三方托管凭证（纳斯达克、纽交所采用） 3. 综合账户挂钩模式（Ondo、xStocks等主流平台） 4. 纯合成衍生合约（如Ventuals永续合约）其中模式C最为普遍，用户通过KYC后可用稳定币兑换代币化股票，但存在平台倒闭风险，且多数不提供SIPC保险。私募股代币化需求尤为旺盛，Fundrise旗下基金溢价达1900%，反映市场对AI明星企业（如OpenAI、SpaceX）的强烈需求。传统SPV结构存在费用叠加（最高达15%前置费+20%分红+超额收益分成）、流动性差等问题。新兴代币化平台（如PreStocks、Jarsy）提供24/7交易、低门槛准入，但透明度与法律权利保障仍是挑战。机构巨头（贝莱德、摩根大通等）已积极入场，基础设施重构将重塑万亿美元级市场。代币化核心在于平衡创新与风险，未来胜出模式需解决托管透明性与监管合规问题。

marsbit04/16 03:23

marsbit04/16 03:23

Social Capital CEO：从美股到 SpaceX，股权代币化如何重塑资本市场？

股权代币化正在重塑资本市场基础设施，解决传统股票市场的三大核心问题：交易时间限制、所有权结构冗余和私募市场准入壁垒。传统股市依赖多层中介，结算效率低且成本高，而代币化通过分布式账本技术实现24/7全天候交易、直接所有权追踪和可编程资产应用（如抵押借贷）。私募股权代币化通过特殊目的实体（SPV）模型让普通投资者获得如SpaceX、OpenAI等未上市高增长公司的经济敞口，但需注意代币结构差异可能导致权益不透明。尽管存在挑战，市场对私募资产的需求持续增长，代币化有望推动更高效的资本流动和更广泛的投资参与。

marsbit03/07 10:17

Social Capital CEO：从美股到 SpaceX，股权代币化如何重塑资本市场？

marsbit03/07 10:17

开放独角兽门票：从 Robinhood 到 MSX，一场 Pre-IPO 的链上平权实验

开放独角兽门票：从Robinhood到MSX，一场Pre-IPO的链上平权实验随着区块链技术的发展，RWA（现实世界资产）代币化正逐步覆盖主流资产类别，但一级市场中的超级独角兽（如SpaceX、字节跳动、OpenAI等）Pre-IPO投资机会仍高度封闭，普通用户难以参与。近期，市场出现新尝试：Robinhood在欧洲试水OpenAI等私股权代币化产品，Hyperliquid上线SpaceX的永续合约，以及MSX推出链上Pre-IPO份额发行。这些动作虽路径不同，但共同指向Pre-IPO市场的链上化探索。 Pre-IPO阶段处于公司上市前的“最后一公里”，此时企业商业模式成熟、估值增长确定性高，但传统OTC交易门槛极高且仅面向合格投资者。链上代币化通过SPV结构将真实股权映射为代币，在合规框架下降低准入门槛（最低10 USDT即可参与顶级独角兽的增长红利。目前有两种主流路径：一是以Hyperliquid为代表的永续合约模式，仅交易价格敞口而非真实股权；二是以Robinhood和MSX采用的合规代币化模式，通过受监管的第三方托管机构持有底层资产，确保法律有效性。后者虽更复杂，但建立了“代币→SPV→股权”的追索链条，更贴近传统金融逻辑。 MSX与Republic合作，在亚洲市场复制Robinhood的合规框架，首批开放SpaceX、字节跳动等独角兽的代币化认筹，扮演了“亚洲版Robinhood”的角色。这一尝试有望打通全球增量资金与稀缺资产的双向需求：普通用户获得早期投资机会，私密股权则引入流动性。链上Pre-IPO的爆发依赖技术成熟度、合规清晰度与市场信任的积累。2026年或是验证其能否重塑资本准入规则的关键起点。

比推03/04 09:41

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