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冲进SpaceX私募二级的人，在史上最强造富潮里一脸懵逼

近日，多家媒体报道揭示了围绕SpaceX等明星科技公司IPO前的私募二级市场呈现出的巨大反差：一边是早期投资者获得惊人回报的造富神话，另一边则是大量通过复杂多层SPV（特殊目的载体）参与投资的普通投资者，甚至无法确认自己是否真正持有公司股份。随着AI热潮推高独角兽估值，像SpaceX、OpenAI这类未上市公司的股权成为稀缺资产，吸引了大量资金涌入私募二级市场。该市场规模在过去几年急剧膨胀，2026年预计达到2500亿美元。由于公司私有期不断延长（SpaceX长达24年），早期股东和员工的套现需求催生了大量中间商和SPV结构。这些SPV常常层层嵌套，投资者与底层资产之间可能隔着多达五层中介。每一层都会产生费用，侵蚀最终投资额，更关键的是，这种结构使得终端投资者难以核实底层股份的真实性与有效性。市场上已出现多起欺诈案例，也有平台因违规被调查或破产。另一方面，公司方出于股东人数限制（超过2000人需公开财务）、员工期权定价以及保护核心商业机密等原因，正日益收紧对二级市场股份转让的控制。Anthropic、OpenAI等公司已公开声明未经批准的转让无效。这使得许多SPV投资如同“开盲盒”，其价值需待公司上市时核对股东名册才能最终确认。当前，资金狂热与优质资产稀缺之间的巨大矛盾，催生了一个信息不透明、结构复杂且充满不确定性的私募二级市场。对于许多散户投资者而言，这成了一场投入资金却难以知晓最终结果的冒险。

marsbit05/20 10:10

marsbit05/20 10:10

对话Patagon创始人：揭秘Anthropic二级市场内幕

本文基于Patagon创始人Dio Casares在Bankless播客中的分享，揭示了Anthropic等热门科技公司私募股权二级市场的内幕运作与潜在风险。市场主要分为两类：一是公司认可的“一级化二级”交易，即通过SPV（特殊目的载体）向公司注入新资金或允许员工出售股权；二是公司反感的灰色二级交易，通常由中介平台撮合，可能干扰公司正式融资并存在欺诈风险。仅Anthropic相关的二级交易规模就达数百亿美元，中介费率高昂（如一次性收取10%），且约10%-20%的交易涉及股权造假或欺诈。市场结构依赖人脉，信息不透明。不少从业者通过撮合交易赚取的收入已超过其主业。公司如Anthropic和OpenAI已采取措施（如员工要约收购）来引导流动性，挤压灰色市场空间。核心风险在于复杂的嵌套SPV结构。当公司IPO后，股票需经DTCC系统逐层下发至最终投资者，过程中任何一层的基金管理人（GP）若延迟分发或决定持有，将导致下游投资者无法及时获得股票或现金，可能引发大量诉讼。此外，部分以员工远期合约为底层资产的交易，可能因员工离职或股份被公司收回而完全失效。对于已参与此类投资的小额投资者，Dio Casares建议保持谨慎，若对持仓感到不安，应考虑退出。总体而言，这个高速增长但缺乏透明度的市场，在IPO后可能面临持续的结算混乱和法律纠纷。

marsbit05/17 01:08

marsbit05/17 01:08

Bankless 访谈：私募大佬爆料 Anthropic 一级市场交易内幕

在本次Bankless播客中，私募市场专家Dio Casares深入揭示了围绕Anthropic等明星科技公司一级市场（或称“一级化二级市场”）交易的内幕。这个非公开市场交易规模庞大，仅Anthropic相关的交易额就达数百亿美元，但其中存在大量灰色地带与风险。市场主要分为两类：公司认可的交易（如通过特定基金进行联合分销或员工要约收购）和公司反对的交易（如某些平台未经充分尽调即向大众推销折价份额，干扰公司正常融资）。后者催生了复杂的多层SPV（特殊目的实体）结构，导致费率高昂（单笔可达10%）、信息不透明。 Casares指出，市场中欺诈频发，约10%-20%的交易涉及股权造假或卖家根本没有份额。更严重的风险在于IPO后的结算混乱：多层SPV结构可能导致股票分发严重延迟，各层基金管理人可能为自身利益锁定头寸，从而引发下游投资者无法及时获得资产，预计将产生持续数年的诉讼潮。对于普通投资者，尤其是通过“代币化”载体进行投资的小额买家，Casares建议保持警惕，因为很难核实底层资产真实性。他总结道，这个市场目前监管宽松、运作狂野，虽然满足了IPO前公司的流动性需求，但也积累了巨大风险，未来或将经历一次彻底的“觉醒”与整顿。

marsbit05/15 09:44

marsbit05/15 09:44

一文读懂股票代币化：谁在做、怎么买、有哪些风险？

美国资本市场正经历重大变革，SEC明确了代币化证券的监管框架，纳斯达克、纽交所等机构纷纷布局代币化结算与交易平台。目前股票代币化渗透率仅0.0007%，但发展迅猛。代币化股票主要有四种模式： 1. 发行人直接登记（如Galaxy Digital） 2. 第三方托管凭证（纳斯达克、纽交所采用） 3. 综合账户挂钩模式（Ondo、xStocks等主流平台） 4. 纯合成衍生合约（如Ventuals永续合约）其中模式C最为普遍，用户通过KYC后可用稳定币兑换代币化股票，但存在平台倒闭风险，且多数不提供SIPC保险。私募股代币化需求尤为旺盛，Fundrise旗下基金溢价达1900%，反映市场对AI明星企业（如OpenAI、SpaceX）的强烈需求。传统SPV结构存在费用叠加（最高达15%前置费+20%分红+超额收益分成）、流动性差等问题。新兴代币化平台（如PreStocks、Jarsy）提供24/7交易、低门槛准入，但透明度与法律权利保障仍是挑战。机构巨头（贝莱德、摩根大通等）已积极入场，基础设施重构将重塑万亿美元级市场。代币化核心在于平衡创新与风险，未来胜出模式需解决托管透明性与监管合规问题。

marsbit04/16 03:23

marsbit04/16 03:23

一年估值翻140%，谁在给国防AI写支票？

军事AI公司Shield AI近期完成20亿美元融资，估值从一年前的53亿美元跃升至127亿美元，涨幅达140%。领投方为私募巨头Advent International和摩根大通旗下部门，黑石集团也提供了优先股和贷款额度。同赛道企业Anduril估值也在两年内增长4倍以上，反映出国防AI领域估值逻辑已从收入驱动转向“平台预期”模式，即按未来在军方采购体系中的份额定价。估值飙升背后是产品落地与军方采购的双重支撑。Shield AI的无人机已服役，其AI引擎Hivemind被美国空军选中用于协作战斗飞行器项目。同时，资本结构发生显著变化：私募基金取代传统风投成为主导力量，将国防基础设施视为长期资产类别配置。2025年全球国防科技风投交易额同比近乎翻倍，其中北美占比83%。美国防部2026财年首次为AI和自主系统设立134亿美元独立预算，其中70%以上用于空中自主平台。军方明确将AI作为优先战略，推动自主无人机蜂群等关键项目量产。这一趋势标志着国防科技投资已从风险投资赛道转向基础设施级资产配置。

marsbit03/27 07:52

marsbit03/27 07:52

私募“底特律变人”时刻：当AI接管了Alpha，人类基金经理还剩什么？

私募行业正面临“底特律变人”式的AI替代浪潮。Anthropic报告显示，金融岗位替代率高达94%，目前仅实现28%，未来空间巨大。私募机构正积极引入AI以提升人效、降低成本，尤其在投研、运营和销售环节。量化私募已通过自建多智能体系统（Multi-Agent）大幅减少人力依赖，而主观私募则开始使用OpenClaw等工具训练“数字研究员”。AI研究员具备24小时工作、持续迭代、忠诚可靠等优势，且Token成本远低于人类研究员年薪（通常80万-150万元）。霍华德·马克斯指出，关键在于成果是否可靠，而非思考方式。然而，AI在金融领域的应用仍存在局限：OpenClaw被部分量化机构视为“半成品”，存在随机性、安全性低等问题；AI无法理解人性、共情或承担投资责任。主观基金经理若仅依赖案头分析，其研究员岗位极易被替代。最终，人类在资管行业的不可替代性在于对投资的热爱、对不确定性的直觉，以及面对挫折仍坚持的勇气。行业需思考如何与AI协同，而非疲于追赶或盲目替代。

marsbit03/18 02:53

marsbit03/18 02:53

Pre-IPO新叙事：散户也能投SpaceX？私募股权代币化破局之路

麦通MSX与Republic合作推出Pre-IPO私募股权代币化专区，旨在向大众投资者开放原本仅限顶级机构参与的企业上市前投资领域。SpaceX、OpenAI等高估值未上市企业成为核心标的。 Pre-IPO阶段通常估值较低、增长潜力大，但传统市场存在高资金门槛、低流动性和信息不对称等问题。近年来，链上Pre-IPO逐渐发展出三种模式：衍生品模式（交易估值指数）、SPV模式（1:1股权代币化）和公司主动上链发行。MSX与Republic的合作属于SPV模式，在合规框架下降低投资门槛、改善流动性。尽管前景广阔，该领域仍面临监管不明确、企业态度复杂和流动性不足等挑战。Pre-IPO并非低风险投资，但代币化技术正在打破一级市场的封闭性，推动资本结构重构，使散户有机会参与全球顶级未上市企业的成长。

marsbit03/02 04:43

marsbit03/02 04:43

CRCL现在贵吗？用DCF估值模型给Circle股价算了一笔账

CRCL（Circle）股价估值分析：基于DCF模型，假设USDC发行规模从2025年末700亿美元起步，按年均15%增速增长，美元基准利率2.5%，毛利率38%，年固定运营成本5亿美元且年增10%，有效税率24%，PE倍数20，折现率10%，完全稀释股本2.75亿股。计算得出企业价值约94.2亿美元，合理股价约34.25美元/股（截至2026年1月）。若USDC年增速达20%，则当前股价（约62美元）可能存在一定安全边际，但短期波动风险高，且未考虑Circle其他潜在收入来源。核心变量是USDC未来规模增速及市场竞争地位，需谨慎评估。

marsbit02/03 06:06

marsbit02/03 06:06

OnlyFans洽谈出售60%股份，交易估值或高达55亿美元

据《华尔街日报》报道，伦敦订阅平台OnlyFans正与美国私募股权公司Architect Capital洽谈出售其60%的股份。若交易达成，OnlyFans估值可能达到35亿至55亿美元（含债务）。目前公司由Leo Radvinsky控股，他于2018年收购该公司，近两年已获得近10亿美元分红。OnlyFans年净收入约16亿美元。 Architect Capital以投资面临监管挑战的企业著称，计划改善创作者支付系统并支持缺乏银行服务的用户，同时拟在2028年前推动OnlyFans上市。此外，OnlyFans母公司Fenix International曾在2021-2022年投资1990万美元购买以太坊，但因加密货币暴跌亏损845万美元，目前仍持有1140万美元市值的ETH，并持续探索区块链技术。若交易完成，OnlyFans将结束多年私人控股状态，迎来重大所有权变更。该平台目前仍是全球最盈利的订阅平台之一。

TheNewsCrypto01/31 09:36