Bankless换仓大成功方法论：从VVV到Hyperliquid，如何筛选被低估的代币？
本期Bankless播客探讨了在加密市场从基础设施周期向应用周期转变的背景下，如何筛选具备真实价值和应用前景的代币。核心观点如下：
市场筛选逻辑正从追逐叙事转向寻找“增长与价值”的交集。熊市压缩了叙事溢价，使得拥有真实产品需求、收入快速增长且估值合理的项目显现出来。
代币估值开始引入类似股票的现金流分析框架。部分应用（如Venice、Hyperliquid、Pump.fun、ether.fi）通过程序化回购或销毁机制，将部分业务收入返还给代币持有者，为代币提供了可观测的价值回流和估值锚。但需注意，代币持有者的权利不同于股东，回购机制的持续性、透明度和项目的业务结构变化是关键评估因素。
收入的质量和持续性比收入规模更重要。例如，市场曾因怀疑Meme币需求的持续性而给予Pump.fun较低估值，但其收入已展现韧性。Venice的未来估值则取决于其能否从AI工具扩展为平台。ether.fi的主要收入来源已从再质押转向支付、借贷等Neo Bank业务，但市场可能仍用旧有分类为其定价，存在认知偏差。
基本面（真实收入和回购）能够为优质代币提供一定的估值支撑，降低其对大盘的单纯依赖，但无法完全脱离加密市场的整体资金周期。交易型应用（如Hyperliquid）还可能因市场活跃而获得业务与估值的双重提升。
总体而言，下一阶段加密资产重估的核心，可能在于项目能否将真实使用转化为持续收入，并可信地将价值分配给代币，推动市场向以产品、现金流和价值分配为基础的应用经济演进。
marsbit09/12 12:11
