撰文:赵颖,华尔街见闻
美国 7 月通胀数据符合预期,既未冷到让加息彻底出局,也未热到迫使美联储立即行动,令其在 9 月会议前暂时获得喘息空间,但更深层的政策分歧与不确定性依然悬而未决。
有「新美联储通讯社」之称的华尔街日报记者 Nick Timiraos 周四发文指出,7 月通胀报告与预期基本吻合,在一定程度上缓解了美联储在下月加息的压力,但对于更长远的前景,这份数据并未给出明确答案。与此同时,上周公布的就业报告同样未显示劳动力需求重新加速,这也削弱了支持进一步收紧政策的理由。
根据报道,CME 集团数据显示,7 月 CPI 数据公布后,市场对美联储 9 月加息的预期概率已跌破 50%。然而,美联储内部鹰鸽之争仍在持续,多位官员对政策路径持截然不同的判断,9 月 15 日至 16 日的会议结果依然充满变数。
数据符合预期,加息压力暂缓
7 月核心 CPI(剔除食品和能源)环比上涨 0.2%,与市场预期一致,同比涨幅为 2.5%。
Renaissance Macro 分析师 Neil Dutta 表示,这一结果「对鹰派的伤害大于对鸽派的伤害」。他认为,由于通胀数据不具决定性,未来几次会议的结果大致相当于「抛硬币」。他同时指出,如果美联储能够撑过秋季而不采取行动,届时的数据或许已足够好,足以支持继续按兵不动。
美联储官员在 9 月会议前还将获得一份通胀数据——8 月 CPI 报告将于 9 月 11 日公布,即会议召开前一周。此外,美联储实际参照的通胀指标 PCE 将于本月晚些时候发布,该指标此前一直高于 CPI,6 月核心 PCE 同比涨幅为 3.3%。
内部分歧加剧,政策路径存争议
Nick Timiraos 表示,尽管 7 月会议最终选择按兵不动,但美联储内部的分歧已相当明显。12 名投票委员中,至少 6 人近期发出信号,表示可能支持加息,3 人在 7 月会议上直接投票支持上调利率。
多数派的立场建立在这样一个判断之上:当前利率水平已足够具有限制性,能够将通胀拉回 2% 目标,而通胀之所以持续偏高,源于关税冲击和能源价格等暂时性因素,而非政策过于宽松。然而,这一判断正面临越来越大的挑战——上述冲击不仅持续存在,还与人工智能基础设施建设带来的需求激增相互叠加,推高了科技设备和软件价格。
克利夫兰联储主席 Beth Hammack 在 7 月会议上投票支持加息,她本周表示,单次 25 个基点的加息「对经济可能起不了多大作用」,美联储可能需要连续多次调整,并将这一选择比作刹车——越早轻踩,越能避免日后猛踩。
旧金山联储主席:或需更大幅度行动
Nick Timiraos 指出,旧金山联储主席 Mary Daly 的表态则进一步提升了政策决策的复杂性。她上周在日本发表演讲时描绘了两种可能的经济情景:其一,近期冲击逐渐消退,美联储可以维持利率不变;其二,冲击持续叠加,通胀形成自我强化的动能。她表示,第一种情景仍是她的基准预期,但两种情景之间的差距已在收窄。
Daly 指出,若第二种情景成真,所需的政策回应可能超过美联储惯常使用的 25 个基点。她表示,届时小幅渐进式调整将不足以应对「需要正面处理的底层动态」,并直接发问:「如果我们发现第二种情景正在成形,那么为何还要渐进式行动?」
这一表述实际上抬高了决策本身的门槛——若误判经济形势后的应对至少是 50 个基点,部分官员在出手前自然希望更有把握。
主席态度模糊,市场自寻信号
在上述背景下,美联储主席沃什的态度愈发难以捉摸。他上月已逐渐淡出对市场的前瞻性指引,并对美联储精准调控经济的能力表示怀疑,直言「我不认为我们擅长微调」。
随着主席减少公开表态,投资者转而从其他联储官员处寻找线索。此前多位官员曾暗示,通胀数据将主导 9 月的决策走向。7 月 CPI 数据公布后,市场加息预期概率已跌破 50%,但最终答案或许要等到 9 月 11 日 8 月通胀数据出炉后,才能真正揭晓。
