市场分析

那场未曾发生的反弹

本文分析比特币近期回调至约6.7万美元的形势。宏观上，美国强劲就业数据推升利率预期，金融条件收紧，比特币承受更大压力，过去一周价格下跌13%，美国现货ETF连续三周出现大幅资金流出。 链上数据显示，价格已跌回熊市区间，关键均值（True Market Mean，约7.78万美元）未能守住，短持有者成本基础低于该均值，显示结构恶化。近期下跌导致链上实现亏损激增至每日13.5亿美元，长、短持有者均在承受损失。盈利/亏损比率骤降至0.29，表明抛售以亏损实现为主，这与2月初的恐慌模式相似。 链下方面，比特币反弹在约8.3万美元（ETF平均持仓成本）附近遇阻，显示该位置从支撑转为阻力，ETF投资者可能趁反弹离场。现货市场买盘意愿明显减弱，卖盘主导，而期货市场出现大规模多头平仓。期权市场方面，隐含波动率虽有所下降，但波动率风险溢价和看跌期权溢价仍处于高位，显示投资者持续为下行风险寻求保护，但未出现恐慌性抢购。 结论指出，市场整体仍显脆弱。ETF持仓者多数被套，形成上方供应压力；现货需求疲软，抛压持续；期权市场维持谨慎。除非出现现货买盘复苏、ETF投资者转亏为盈等信号，否则市场在熊市结构内可能继续承压或震荡。

insights.glassnode18 分鐘前

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山寨币季节已经开始了吗？山寨币季节指数告诉你答案

近期一些山寨币出现上涨，以太坊也出现反弹，引发了市场对山寨季是否开始的讨论。尽管部分市值前100的山寨币表现超过比特币，但数据显示，目前山寨季指数仅为36分（满分100），远低于通常标志山寨季开始的75分门槛。这表明市场尚未进入真正的山寨季。同时，比特币市值占比在周末回升至59.88%以上，并未出现下跌，进一步证明市场仍由比特币主导。以太坊近期表现也弱于比特币，而历史上它往往是山寨季的引领者。因此，当前部分山寨币的上涨可能只是局部行情，整体市场条件尚未满足山寨季启动的特征。

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BTC 市场脉搏：第19周

比特币市场第19周呈现出短期动能受限的整合态势。现货市场方面，价格动能下降3.5%，净买入压力减少28.6%，交易活动下降13.3%，卖盘主导和成交量萎缩表明投资者参与度减弱。 期货市场投机兴趣和杠杆率有所上升，未平仓合约增加3.0%，但永续合约资金流向从正1.205亿美元大幅转为负1.014亿美元，凸显强劲的卖压和看涨动能的潜在疲软。期权市场25-Delta偏斜度上升6.75%，表明对下行风险趋于谨慎，同时未平仓合约减少，波动率价差扩大，暗示市场感知风险高于实际波动。 传统金融视角信号不一：美国现货ETF出现7.834亿美元净流出，交易量下降13.45%，显示机构需求疲软和可能的获利了结。链上活动则相对平衡，每日活跃地址数增长6.4%，但实体调整后的转账量下降7.4%，表明大额交易活动减少。 流动性和持仓指标指向相对稳定的市场结构，短期持有者供应量下降反映剩余参与者信心增强，盈利指标略有改善。总体来看，市场处于整合阶段，较弱的机构资金流和交易活动被稳定的用户参与度及逐渐改善的市场情绪所抵消。

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BTC市场脉搏：第22周

比特币过去一周震荡走低，价格从7.9万美元跌至7.4万美元附近低点后，反弹至7.7万美元左右。价格动能下降21.7%，显示市场买盘力量减弱，卖压有所增加。但同时，现货和永续合约的累计成交量增量（CVD）分别上升77.2%和35.5%，表明卖压正在缓解，市场情绪趋于平衡。交易活跃度下降，现货交易量减少10%，期货未平仓合约下降3.5%，反映出市场投机意愿减弱，投资者态度更加谨慎。 市场亦显现出风险偏好回升的迹象。多头资金费率大幅飙升135.4%，表明市场对多头敞口的需求强烈，看涨情绪有所改善。期权市场25-Delta偏度小幅上升，显示对下行保护的需求略有增加，而未平仓头寸保持稳定。 在传统金融领域，美国现货ETF的MVRV（市值与实现价值比率）微升0.69%，表明ETF持有者的未实现盈利略有扩大。ETF资金净流出状况改善28.9%，显示资金外流压力减轻，情绪趋于稳定，但ETF交易量下降22.9%，意味着相关投机活动放缓。 从网络活动看，每日活跃地址数和实体调整后的转账量均小幅下降，暗示市场可能进入盘整阶段或投资者活动减少。流动性指标显示市场流动性状况更趋稳定，呈现出信念增强、投机活动减少的盘整特征。 然而，盈利指标提示市场压力可能正在增加。净未实现盈利亏损比显著下降，已实现盈利亏损比则显示获利了结减少而亏损实现增加，表明市场情绪偏向谨慎甚至看跌。 总体而言，市场显示出温和与盘整的迹象，特点是活动减少、情绪谨慎以及风险偏好交织。这种复杂局面突显了持续密切关注市场动态和投资者行为的重要性。

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BTC市场脉搏：第20周

比特币在当周从77,000美元高位震荡上行至82,000美元低位，尽管在局部高点附近动能有所减弱，但买家继续吸纳回调。现货CVD（累计成交量差额）飙升，反映了强烈的看涨情绪和价格上涨的信心增强。同时，现货成交量增加，表明近期的价格走势获得了更多投资者参与，势头增强。然而，价格动能的放缓暗示买卖压力更加平衡，市场可能进入一个潜在的稳定阶段。 期货市场也显示出相似的风险偏好增加迹象。期货未平仓合约上升，表明投机活动升温且市场愿意承担更多风险；永续合约CVD飙升，表明持续的看涨动能。然而，多方资金费率下降，暗示空方兴趣有所增加，看涨情绪可能正在减弱。 期权市场中，对下行保护的需求下降，未平仓合约上升，表明市场预期转向中性至略微看涨。然而，波动率利差激增，表明期权定价蕴含的风险远高于已实现风险，这反映了市场参与者中存在较高的不确定性。 链上活动显著增强，每日活跃地址、实体调整后的转账量以及总手续费收入均有所上升，指向用户参与度提高和网络活动增加。同时，流动性状况持续稳定，短期投机资本的减少降低了立即的卖压，而已实现市值变化则显示出适度的净资本流入。 盈利能力指标也有所改善，市场已从未实现亏损转回盈利状态。然而，处于盈利状态的供应量百分比仍低于通常与大规模获利了结相关的水平，表明市场乐观情绪仍然克制，而非狂热。 总体而言，比特币的市场结构继续改善，得到更强链上活动、更健康的盈利能力和更稳定的持有者仓位的支撑。虽然看涨基调正在形成，但较温和的资本流入和谨慎的情绪表明市场对风险偏好的变化仍然敏感。

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山寨币观察周报 #53

《山寨币动态》第53期摘要：本文是一篇付费内容。对于已订阅的用户，请通过登录账户来阅读完整文章。

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山寨币矢量 #54

文章标题为“山寨币观察 #54”。正文部分包含一个“执行摘要”章节标题，但主要内容为一个提示订阅用户登录的侧边栏模块。文章全文未提供具体的分析内容或市场观点。

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BTC市场脉搏：第21周

比特币市场第21周脉搏显示，市场结构开始松动，整体情绪趋于谨慎。 现货市场出现明显的抛售压力，现货CVD大幅下降，尽管交易量小幅上升，可能更多源于交易兴趣而非看涨情绪。期货市场未平仓合约减少，显示杠杆使用意愿降低；然而多头资金费率大幅上升，表明部分交易者仍持有看涨预期，但永续合约CVD的急剧下滑凸显了空头压力占优。期权市场25-Delta偏斜度显著上升，显示交易者正增加下行保护，对市场前景转向看跌；同时未平仓合约和波动率利差扩大，预示市场参与者预期价格波动将加剧。 传统金融（TradFi）情绪软化，美国现货ETF的MVRV和资金净流入恶化，机构信念减弱，但ETF交易量有所上升。链上活动表现不一，活跃地址数下降而实体调整转账量增加，表明网络日常使用趋缓但大额资金转移持续。 市场流动性和盈利指标持续降温，长期持有者主导地位仍在增强，但NUPL和已实现盈亏比大幅走弱，反映出市场狂热消退，持仓策略转向防御。 总体而言，比特币市场的动能、现货需求和投机仓位均在减弱，期权交易者正加大下行保护。不过，稳定的流动性条件和长期持有者的力量继续为市场提供了一定的韧性。

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多头逼近天花板

比特币价格突破81,000美元，成功站上78.2k的“真实市场均值”和79.1k的短期持有者成本基础，清除了关键阻力。市场焦点转向85.2k附近的下一个重要阻力位“活跃实现价格”。 伴随价格上涨，链上盈利指标转正，显示投资者开始获利退出，但整体卖压仍在。长期持有者开始增加盈利抛售，目前日抛售额约1.8亿美元，虽在上升，但远未达到周期峰值水平。同时，全市场的日实现亏损仍高达4.79亿美元，高于本周期稳定期的基线，表明止损卖盘仍在拖累上涨动能。 链外市场方面，美国现货比特币ETF资金流入已转为正值，显示机构需求回暖。永续合约资金费率持续为负，表明空头头寸依然盛行，可能形成“忧虑之墙”，助推轧空行情。期权市场方面，前端波动率快速回升，波动风险溢价转正，偏度（Skew）回归中性，显示市场对下跌保护的需求减弱。当前价格附近存在大量空头Gamma头寸，可能导致市场对价格波动异常敏感，加剧双向波动。 总体而言，比特币显示出结构性复苏的早期迹象，但正接近85k附近的关键供应阻力区。上涨趋势看似积极，但要确认持续上行，需要价格有效突破阻力位，并得到现货需求和卖压缓解的持续支持。

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比特币市场脉搏：第23周

本周比特币市场发出明确谨慎信号。链上转移量与手续费收入分别增长31%和17%，但月度已实现市值变化暴跌57%至接近零，显示新资金几乎停止流入，活跃地址数持平约60.7万，网络活跃但缺乏增量资金。 现货市场情绪转变，CVD（累计成交量Delta）由正转负，买方退缩，卖方主导价格发现，动量指标降至29.9且持续走低。衍生品市场，永续合约CVD负值加深26%，多头持仓成本上升26%，期权总未平仓合约减少23亿美元，波动率利差仍处24%高位，显示市场不安。 ETF资金流出是本周最看空数据，净流出几乎翻倍至13亿美元，交易量激增78%至109亿美元，机构正加速大规模撤资。盈利指标恶化：仅59.8%的供应处于盈利状态，已实现盈亏比降至-0.9，未实现净亏损加深至-4.1%，多数近期买家处于亏损并缓慢抛售。 总结：比特币处于分布/盘整阶段，市场广度恶化。链上结构健康但资金流入停滞，现货抛压积聚，机构资金正通过ETF加速流出。除非已实现市值恢复增长且现货CVD转正，否则市场阻力最小的路径将是横盘或下行。

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