比特币（BTC）正艰难徘徊在9万美元关口附近。宏观谨慎情绪、流动性稀薄和市场结构变化持续对价格走势构成压力。
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曾经由零售驱动的生态系统如今日益受到机构资金流的影响，美国现货比特币ETF吸引了大量资金，而链上活动却呈现相反趋势。其结果是市场虽仍在运转，但参与模式与早期周期截然不同。
BTC价格在日线图上呈下跌趋势。来源：Tradingview上的BTCUSD
比特币ETF资金流入增加，零售活动减少
自2024年初美国现货比特币ETF推出以来，该网络的链上活跃地址数量持续下降。分析人士部分将其归因于"便利交易"，即零售投资者选择通过传统经纪账户获得敞口，而非自己管理比特币钱包。
贝莱德的IBIT等产品如今占据了越来越大的BTC需求份额，尽管区块链本身显示出基层参与度在下降。
行业专家认为，这种转变从根本上改变了价值在比特币经济中的流通方式。ETF发行商，而非矿工或网络用户，正在获取更高份额的收入。
SwanDesk首席执行官Jacob King将此描述为向链下货币化的结构性转变，比特币更多地作为一种金融工具而非点对点资产运作。
宏观事件加剧BTC价格压力
比特币近期的价格行为反映了宏观不确定性和日内波动模式。尽管出现了历史上会提振看涨情绪的发展，如Strategy（前MicroStrategy）最新购买了超过10,600枚BTC，但BTC仍多次跌破9万美元。
交易员在美联储政策决定前保持谨慎，市场对降息25个基点的预期很高。然而犹豫情绪明显：反弹至92,000美元继续遇到阻力，现货和衍生品市场的流动性仍然稀薄。
因此，分析师警告称，比特币必须守住88,000美元附近的关键支撑位，以避免更深度的下跌。
机构交易动态塑造市场走势
越来越多的分析师认为，美国市场开盘前后可预测的抛售反映了协调执行，而非有机卖出。
市场观察人士指出，持有大量ETF头寸的高频交易公司（如Jane Street）可能是这些反复出现模式的促成因素。尽管未经证实，但这些下跌的一致性增加了交易员的挫败感。
与此同时，矿工面临自身压力。哈希价格已跌至接近历史低点，随着挖矿盈利能力下降，促使运营商转向AI基础设施。
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随着ETF吸纳需求、宏观信号驱动情绪以及矿工重组业务，比特币正处在一个关键时刻，它得到机构资本的支持，却失去了曾经定义其周期的零售脉搏。
封面图片来自ChatGPT，BTCUSD图表来自Tradingview
