撰文:赵颖,华尔街见闻
即将发布的两份通胀数据,将成为美联储主席沃什信誉的一次真实压力测试。
据华尔街日报最新报道,有「新美联储通讯社」之称的经济报道记者 Nick Timiraos 认为,沃什一直将压低通胀作为其执掌美联储的核心施政主题,但上月议息会议后的一场语焉不详的新闻发布会,令市场对他是否真有意愿以行动兑现强硬表态产生了明显疑虑。
未来一个月内相继发布的 7 月消费者价格指数(CPI)及美联储首选通胀指标核心 PCE,将直接决定联储官员在 9 月会议上是选择加息,还是继续按兵不动。
若数据偏热,沃什将面临两难困境:要么以加息证明自己言出必行,要么在承受更多内部异见的同时维持利率不变,届时 7 月会议留下的信誉裂痕将更难弥合。若数据温和,则可为他赢得喘息空间,并在本月杰克逊霍尔年会上主动阐明政策思路,而非被迫回应市场压力。
数据门槛:0.2% 是分水岭
经济学家预期,7 月核心 CPI 环比涨幅为 0.2%。Timiraos 指出,等于或低于这一水平,意味着通胀走势与美联储 2% 的目标相符;一旦超出,则将构成明显的政策压力信号。
CPI 数据将进一步传导至美联储更为倚重的通胀指标,后者将于本月晚些时候公布。值得注意的是,美联储首选通胀指标中的核心通胀率在 6 月已升至 3.3%,较一年前的 2.8% 明显走高。
Nick Timiraos 表示,当前数据之所以备受关注,在于此前多位官员的预判已出现偏差。他们原本预期关税冲击将是一次性的、能源价格将随油价回落,通胀无需进一步收紧政策便可自行回归目标。然而,上述冲击不仅持续存在,还与人工智能建设热潮带动的科技设备及软件价格飙升相互叠加,令官员们的预测愈发难以自圆其说。
新闻发布会失误,市场信心受损
Nick Timiraos 认为,7 月议息会议后,沃什的表现令市场大失所望。当被问及若通胀未能回落是否会以加息应对时,他的回答模糊而迂回——暗示债券收益率上升已在一定程度上替代了货币政策的紧缩效果,并隐约提及可能重新界定美联储的通胀目标。
市场的反应颇为罕见:30 年期美国国债收益率在沃什发言期间走高,此后未见回落。BNP Paribas 首席美国经济学家 James Egelhof 表示,这种走势在议息会议前后并不寻常,暗示「市场对沃什领导下的美联储的认知,正在发生某种更为根本性的转变」。
前 Pimco 首席经济学家 Paul McCulley 则直言,沃什惯于以宏观原则代替具体表态,反而压缩了自己的政策空间。「他说话太过高调,实际上已经在实操层面限制了自己的选项,」McCulley 说。
内部分歧浮现,异见票数上升
会议结束后,19 位与会官员中有 10 位——包括 12 位投票委员中的半数——在随后数日内公开发声,主动补充了沃什未能在发布会上说清楚的政策逻辑。
目前,至少有 6 位投票委员已公开表示,若通胀未见改善,他们可能支持最终加息;其中 3 位在 7 月会议上已投票支持立即加息。
Nick Timiraos 表示,部分了解沃什的人士承认,7 月新闻发布会造成的沟通混乱有待修复,杰克逊霍尔年会或许是一个合适的窗口。不过,也有人认为市场反应有所夸大——前美联储副主席 Donald Kohn 指出,基于市场的通胀预期指标变化不大,「市场反应并没有评论人士描述的那么悲观。但你也不希望走进那场发布会,然后得到那样的结果:长端利率上行,短端利率下行。」
沟通哲学与现实压力的碰撞
沃什就任之初便有意改变美联储的沟通方式。他认为,向市场预先说明触发政策行动的条件和因素,反而会束缚央行的手脚,并干扰一个有价值的信号——即市场自身对经济走势的判断。减少前瞻指引,在他看来,能够提供更为纯粹的市场读数。
然而,Kohn 对此提出了质疑:「如果你不阐明自己的思考框架,你又如何知道自己的判断何时未能得到验证?」
从日程来看,若 9 月会议选择不加息,下一次会议将在中期选举前数日召开——届时官员们可能不愿在选举敏感期首次出手加息。这意味着,一旦 9 月错过窗口,决策将实际上被推迟至 12 月,而届时需要支撑这一等待决定的,将是一份连沃什同僚们自己都已难以坚守的通胀预测。
