摩根士丹利分析师 Stephen Byrd 8 月 24 日给出了一个反直觉的判断:美国多个州的州长正在放缓甚至停掉数据中心建设,而这件事最大的受益方,是比特币矿企——因为它们的机房已经接在电网上了。
他点名了 Cipher、Hut 8、Galaxy Digital、MARA Holdings 和 Riot Platforms。这个判断听起来绕,其实只有一层:当新的电接不进来的时候,旧的电就变贵了。
全美到底在发生什么?
过去一个月,反对数据中心已经从零星的邻避事件,变成了一场有组织的政治运动。
盖洛普 8 月的调查显示,71% 的美国人反对在自己所在的地方建数据中心。全美已有超过 500 个城镇对数据中心建设设限,一些地方官员因为审批问题收到了死亡威胁,甚至遭遇枪击,有议会直接关闭了公众评论环节。
州一级的动作更硬。纽约州州长 Kathy Hochul 提出对数据中心建设实施为期一年的暂停令。宾夕法尼亚州州长 Josh Shapiro 签署行政令,对新建数据中心设置严格限制。
得克萨斯州州长 Greg Abbott 在三个月里从热烈欢迎转为暂停审批,他给出的理由几乎是在指着这些公司的鼻子说话:数据中心企业没能赢得社区支持,是自掘坟墓,这个反弹是它们应得的。
弗吉尼亚州成了全美第一个按耗电量对数据中心征税的州,预计明年能收上 6 亿美元;该州劳登县境内已有 250 多个数据中心,现在也开始限制新建。
代价是可以计算的。今年前三个月,至少 75 个数据中心项目因当地反对被搁置或延迟,涉及金额约 1300 亿美元。
在这件事上,白宫和州长们的方向是相反的。特朗普 8 月 23 日在采访中说,拒绝数据中心的社区是在犯错,因为数据中心能带来大量就业和财富。但审批权不在他手里。
为什么"已经接上电网"突然值钱了?
要理解摩根士丹利这个判断,得先知道建一个数据中心真正难在哪。
难的不是盖楼,是通电。一个大型 AI 数据中心动辄要几百兆瓦的电力,这需要电网公司专门给你拉线、扩容、排队审批,前后好几年。现在这一环被政治卡住了——得州公用事业委员会甚至排了个时间表,要在 12 月 10 日之前把所有数据中心和加密矿场的并网申请重新审一遍,12 月 17 日交报告。
而比特币矿企手里有什么?它们过去十年干的事,就是满世界找便宜的电,然后把机房接上去。这些电力接入合同、变电设施、并网许可,全部是现成的、已经批完的、没人能再投票否决的。
在数据中心随便建的年代,这没什么了不起。在建不了的年代,这是全美国最稀缺的东西之一。
矿工们早就在转身了
这不是一个新故事,只是被政治加速了。
过去三个季度,上市矿企一共削减了 21% 的算力——不是不干了,是把电腾出来给 AI 用。8 月 11 日,Anthropic 和 Riot Platforms 签下一笔 91 亿美元的算力协议。
市场早就给这种转身打了分。
按 CoinShares 的统计,承接 AI 和高性能计算合约的矿企,企业价值倍数是 12.3 倍;纯挖比特币的,只有 5.9 倍。同样的电、同样的机房、同样的运维团队,接上 AI 合约估值就贵一倍多。
背后是纯挖矿这门生意确实不好过。CoinShares 那份报告发布时,比特币在八个月里跌了 45%,哈希价格(矿工每单位算力能赚到的钱)被压得很低。
为了活下去,上市矿企今年已经卖掉了约 2.8 万枚比特币,折合 17.8 亿美元;MARA Holdings 则把 18,750 枚比特币抵押出去,换来两笔总额 6 亿美元的贷款。
这笔账有两个问题
第一,得州那份要重审的名单上,写的是「数据中心和加密矿场」。矿场没有被单独豁免。矿企引以为傲的那些并网许可,是不是完全动不了,得等 12 月 17 日的报告。
反弹的对象是「耗电的大机房」,而不是「叫数据中心的那个」——这一点在阿拉巴马州已经演过一次:当地居民没能拦住一座大型比特币挖矿数据中心,靠的是州分区法的漏洞,不是因为它不招人烦。
第二,比特币刚刚涨回来了。8 月 24 日它逼近 8 万美元,创下多年新高,一周涨了 21%。CoinShares 算过,如果比特币回到 12.6 万美元的历史高点,哈希价格能回到每 PH/s 约 59 美元,挖矿的经济性会重新成立。
那时候再回头看,把电让给 AI,究竟是转型还是贱卖,答案可能会变。
