Autor: Cooper Duschang
Compilación: Deep Tide TechFlow
Guía de Deep Tide: Alguien extrae 190 millones de dólares en liquidez del grupo USDC de Aave cada noche y los devuelve media hora después. Esta operación hace que todos los prestatarios paguen 6 millones de dólares adicionales en intereses al año. Deep Tide ha rastreado el flujo de fondos en la cadena y descubrió que esto probablemente sea un proceso obligatorio de algún fondo para demostrar a sus inversores diariamente que "realmente posee este dinero". La transparencia de DeFi expone el impuesto invisible que los procesos de cumplimiento de las finanzas tradicionales imponen a los usuarios de la cadena.
Hallazgos Clave
Desde mayo, la utilización del grupo USDC de Aave se dispara diariamente alrededor de la medianoche UTC. La razón es que alguien retira aproximadamente 190 millones de USDC alrededor de las 23:30 y los vuelve a depositar en una hora. Esto afecta las tasas de interés de todos los prestamistas y prestatarios en el grupo.
Rastreando el flujo de fondos de esta billetera, encontramos que la explicación más plausible para este comportamiento es: alguna institución necesita retirar diariamente los fondos del grupo DeFi, tomar una instantánea para probar la propiedad de los activos y luego volver a depositarlos.
Esta ventana de "extracción-reposición" se ha vuelto más ajustada en julio, concentrándose alrededor de la medianoche UTC. En comparación con una situación sin extracción de liquidez, esta operación cuesta a todos los prestatarios de USDC 6 millones de dólares adicionales al año.
¿Cómo funciona el mecanismo de utilización de Aave?
El modelo de tasa dual de Aave incentiva el préstamo según la utilización objetivo. Cuando la utilización está por debajo del objetivo, la tasa de interés aumenta lentamente; cuando la excede, aumenta abruptamente. La fórmula de utilización es (Total prestado / Total depositado). Por ejemplo, cuanto más activo se preste, más se acerca la utilización al 100%.
Gráfico: Modelo de tasa dual de Aave: la curva de tasa de préstamo se eleva abruptamente cuando la utilización supera el valor objetivo (ej. 92%). Fuente: Coin Metrics / Talos
La utilización objetivo del mercado USDC en la instancia principal de Ethereum de Aave es del 92%. Cuando se supera este objetivo, la curva de tasa de interés se vuelve muy pronunciada: desde el 92% al 100% de utilización, la tasa de préstamo salta del 4% al 14%. Esto desincentiva la demanda de préstamo o, en otras palabras, alienta a más personas a depositar USDC para satisfacer la demanda.
La utilización del mercado USDC de Aave generalmente fluctúa alrededor del 90%. Pero desde mayo, si se observan datos a nivel de minuto, aparecen picos repetitivos en la utilización.
Gráfico: Datos minuto a minuto de la utilización del mercado USDC de Aave, mostrando picos regulares a medianoche desde mayo. Fuente: Coin Metrics / Talos
¿Por qué ocurren estos picos?
Excluyendo ajustes de gobernanza o manipulación de oráculos, solo dos variables afectan la utilización: el monto depositado en USDC y el monto prestado.
Excepto por una breve disminución en los préstamos, el total prestado se ha mantenido en un promedio de 18.9 mil millones de dólares desde el 27 de junio. Si los préstamos no han aumentado continuamente (lo que elevaría la utilización), entonces es el monto depositado en USDC el que ha caído abruptamente.
Entre las 11:30 UTC y las 00:30 UTC como máximo, se retiran y vuelven a depositar más de 150 millones de USDC. La liquidez disponible para préstamo cae de aproximadamente 210 millones de dólares a un mínimo de solo 33 mil dólares.
Gráfico: Entre las 11:30 y las 00:30 UTC diariamente, se retiran y depositan más de 150 millones de USDC, haciendo que la liquidez prestable caiga de ~210 millones a un mínimo de 33 mil dólares. Fuente: Coin Metrics / Talos
¿Quién está causando estos picos?
La seudonimidad de Ethereum nos permite rastrear públicamente direcciones y transacciones sin revelar al usuario o su intención. Encontramos la dirección que mueve 190 millones de dólares cada noche: 0x56957E411Ea83a0B4A0689C1fB0D1e5eA0d20149.
Gráfico: Ruta del flujo de fondos de la dirección involucrada 0x5695...0149, que retira la liquidez de Aave cada noche para una instantánea y luego la devuelve. Fuente: Coin Metrics / Talos
Esta cuenta recibió fondos el 5 de diciembre de 2025. Observando los cambios de saldo y el flujo de fondos, rastreamos que esta dirección objetivo realizó operaciones similares en el grupo PYUSD de Aave en diciembre y enero. La dirección objetivo recibe USDC, los deposita en el grupo de Aave, los retira alrededor de las 23:30 UTC y los envía minutos después a 0x31173Ed183e5a9450C3671018ec4d770c8A8bF18. Luego, los USDC son devueltos poco después de las 00:00 UTC y vueltos a depositar en el grupo de Aave.
Esta "billetera coordinadora" 31173e...bf18 recibe fondos de la dirección objetivo y de otra dirección que mantiene sUSDS depositando USDC para generar rendimiento. Esta combinación de fondos se envía cada noche a una tercera billetera superior: 0xf1edbf98dda764ec51de3776371f0f7d6f6156a8.
Esto probablemente sea el proceso de algún inversor obligado a demostrar diariamente sus tenencias, retirando liquidez de los grupos DeFi para tomar una instantánea.
De junio a julio, la ventana de tiempo promedio para la extracción y reposición se ha ido reduciendo. El momento de la extracción se movió de las 23:20 a las 23:34, y el momento de la reposición se acortó de las 00:34 a las 00:09. En junio, el intervalo promedio entre extracción y reposición fue de 259 bloques; en julio, se redujo a 177 bloques.
Gráfico: De junio a julio, la ventana de extracción y reposición se estrecha, reduciendo el intervalo promedio de 259 bloques a 177 bloques. Fuente: Coin Metrics / Talos
¿Qué impacto tiene esto en los prestatarios?
Los picos de utilización causados por la retirada de liquidez benefician a los depositantes, pero perjudican a los prestatarios. Cuando la utilización se dispara, la tasa de interés variable del préstamo también lo hace, resultando en montos de pago temporalmente más altos calculados por bloque.
Los rendimientos o intereses en Aave se pagan de forma continua por bloque. El tiempo promedio de bloque de Ethereum es de 12 segundos, generando aproximadamente 5 bloques por minuto. Desglosamos la tasa de interés anualizada variable del préstamo y simulamos cómo una posición de préstamo de 1 millón de dólares se ve afectada por los cambios en la tasa de préstamo por minuto.
Gráfico: Cambios en la tasa de préstamo por minuto para una posición de préstamo de 1 millón de dólares cuando se retira la liquidez, pagando aproximadamente 9 dólares adicionales cada noche en 18 días. Fuente: Coin Metrics / Talos
En 18 días, cuando se retiraba la liquidez, un prestatario con una posición de 1 millón de dólares pagaba en promedio 9 dólares adicionales por día en comparación con una simulación donde la liquidez no era alterada temporalmente. Esto representa una pérdida anual de aproximadamente 3280 dólares. Para el total de 18.9 mil millones de dólares prestados en el grupo USDC, esto hace que todos los prestatarios paguen 17 mil dólares adicionales cada noche, o 6 millones de dólares al año. Los prestatarios pagan más debido a actividades ajenas a su propio préstamo.
¿Por qué es importante?
Creemos que estos picos consistentes en la utilización se ajustan mejor a la explicación de que un fondo está probando sus tenencias. Establecer regulaciones y mejorar los flujos de trabajo en torno a las inversiones en DeFi podría ayudar a reducir estos impactos negativos en los grupos de préstamo. La transparencia de la cadena de bloques puede ayudar a rastrear el flujo de fondos en los protocolos de cadena de bloques sin necesidad de enviarlos a una dirección designada para probar que existen y están bajo el control de la parte aprobada.
Hoy en día, los prestamistas y prestatarios no solo deben monitorear la salud de sus propias posiciones, sino también las posiciones en todo el grupo. Rastrear fondos y descifrar su intención puede ayudar a evaluar nuevos riesgos y predecir cambios en la liquidez y las tasas de interés.
