比特币市占率（BTC.D）在近期市场扩张中触及60%区间后开始走弱。这一放缓表明，集中在比特币周围的资本可能正在逐步消散。
过往的加密市场周期中也出现过类似的资金轮动。
2017年，随着以太坊（ETH）和小市值资产吸收了不断涌入的流动性，比特币市占率从接近95%暴跌至约35%。那次轮动随后引爆了加密史上最强的一波山寨币牛市。
来源：CryptoQuant
类似的模式在2021年再次出现。
比特币市占率一度攀升至接近70%，随后随着投机热情扩散到比特币之外的资产，市占率急剧反转，跌至40%以下。与此同时，比特币继续上涨至6万美元区间，表明资金轮动可以与整体市场的强势共存。
然而，市占率下降也会增加波动风险。如果流动性再次收紧，投机资金可能会迅速从山寨币撤出，回流到比特币和稳定币等安全资产。
资金轮动深化，比特币不再独领风骚
随着比特币市占率逐步失去动力，流动性开始更深入地流入整个山寨币市场。
此外，AMBCrypto 此前曾报道过 Tether（USDT）余额下降，而比特币市占率进一步走低也强化了这一轮动信号——表明资本正在转向山寨币，而非继续集中在防御性资产中。
这一转变在2024年和2025年变得更加清晰：成交量比率稳步推升至0.30以上，标志着市场参与度已扩大到比特币、以太坊、Solana、XRP 和 BNB 之外。
来源：CryptoQuant
此前的周期也反映了类似的市场行为。
2021年，该比率飙升至1.5以上，同期以太坊涨至接近4,800美元。这一扩张表明，随着交易员越来越多地将资金轮动到小市值资产以追求更高回报，投机信心正在增强。
随着图中黄色区域加密，短期山寨币成交量多次超过年度均值。
这进一步印证了资金轮动正在变得持续而非短暂，而整体市场的参与度也在表面之下稳步加深。
然而，过热的状态也加剧了脆弱性。一旦2022年流动性收紧，该比率便暴跌至0.20以下，投机资金迅速撤退。
早期山寨币季节信号与比特币的市场控制力并存
随着流动性缓慢地从比特币轮动出去，山寨币开始吸引更广泛但依然谨慎的市场参与。
然而，大部分活动仍然严重偏向杠杆交易，而非持续的现货吸筹。
与此同时，比特币市占率仍维持在60%附近，而山寨币季节指数则始终低于75的门槛值。这表明，尽管 DeFi 和 Layer-1 生态出现了局部反弹，但比特币仍然掌控着整体市场的方向。
稳定币供应量也保持在3,200亿美元以上，显示市场下方有大量场外流动性蓄势待发。然而，反弹之后资本留存能力仍然偏弱，说明只要比特币重新获得更强的上涨动能，市场信心就会迅速消退。
总结
比特币市占率随山寨币流动性扩张而走弱，但杠杆投机仍然压倒持续的现货驱动型市场信心。
山寨币的参与度正在表面之下不断扩大，然而更强的比特币领导力仍可能迅速吸走新兴的市场流动性。
