要点总结：
- 美元走软与政府债务上升利好稀缺资产，但现货比特币ETF资金流出与散户需求疲软引发担忧。
- 市场预期凯文·沃什将出任美联储主席，这一变化可能对比特币形成利好。
比特币（BTC）周五在80,000美元附近窄幅震荡，此前在82,500美元处遭遇明显阻力。周四，美国上市的现货比特币ETF净流出2.68亿美元，结束了连续四天的净流入，令交易员情绪趋于谨慎。与此同时，过去24小时内，约2.7亿美元的杠杆看涨比特币期货头寸被清算，迫使市场重新评估：持续了数月的熊市，是否终于要来了？
美国上市比特币现货ETF每日净资金流动（美元）
数据来源：SoSoValue
周四ETF资金流向逆转，引发市场关注。这一转变尤其耐人寻味，因为标普500指数上周五刚刚创下历史新高。目前，传统市场并未出现普遍的去风险化迹象。以小盘股为代表的罗素2000指数，距离其历史高点仍不到2%。
比特币散户投资者正在离场？
Coinbase和Robinhood的财报令人失望，显示散户用户活跃度大幅下降，这引发了市场对比特币牛市能否持续的担忧。与2025年第一季度相比，Coinbase营收下降了31%，而Robinhood的加密货币相关收入同期暴跌了47%。
顶级交易员已将比特币多头头寸削减至四周多以来的最低水平。相比之下，一些巨鲸和做市商在周二比特币突破8万美元时一度加大多头持仓，但在周五又迅速减仓。
整体来看，巨鲸当前的多空比率仅为0.27，与十天前的1.20相比，差距明显。
两个支撑因素：美元走软与战略储备预期
尽管比特币衍生品市场呈现温和的看跌倾向，但仍有两大因素支撑着其长期走势。
第一，美元持续走弱。 过去两个月，美元兑主要法定货币一路下行。无论美国政府是否有意为之，这一趋势都降低了市场持有美国国债的意愿——尤其是在当前油价高企的背景下。
布伦特原油价格（左）与美元强弱指数（右）
来源：TradingView
第二，美国政府债务不断攀升，营造出对稀缺资产有利的投资环境。即便股市和黄金仍是大多数投资者的首选，比特币往往也能从美元走弱中受益。
此外，市场普遍预期美国战略比特币储备将开始增持。同时，凯文·沃什有望在近期接替杰罗姆·鲍威尔出任美联储主席。沃什本人持有大量加密资产及相关公司股份，此前也曾公开表达过对比特币的支持立场。
美国在2027年前将任何数量的比特币纳入其储备的可能性
数据来源：Polymarket
虽然实现比特币的“预算中性”储备策略目前仍被认为可能性较低，但美国财政部长斯科特·贝森特过去曾提及这一方向。因此，美元走弱叠加通胀上升，可能导致资金从固定收益资产流出，从而增加比特币持续上涨的概率。
总体而言，近期现货比特币ETF的资金流出，未必意味着熊市已经开启。即便顶级交易员当前的持仓显示出对短期反弹信心不足，但宏观层面的结构性支撑依然存在。
