撰文:Oluwapelumi Adejumo
编译:Saoirse,Foresight News
要点速览
- BitMine 计划发售 300 万份永续 A 类优先股,最高募资 3 亿美元用于以太坊持仓布局。
- 9.5% 年化分红将为企业带来新增资金,用以购币与扩容质押节点,但每年新增分红成本约 2850 万美元。
- 公司以太坊持仓账面浮亏突破 85 亿美元;若质押收益不及预期,分红资金或依靠自有现金、变卖筹码或后续再融资筹措。
由 Thomas Lee 掌舵的 BitMine 拟通过优先股市场募资,依托年化 9.5% 固定分红吸引资金,加码以太坊布局。该企业于 6 月 3 日披露方案:发行 300 万份面值 100 美元、年化固定股息 9.5% 的 A 类永续优先股,募资上限 3 亿美元。产品获批后将在纽交所挂牌,股票代码 BMNP,Moelis & Company 与 Cantor 担任联席簿记承销商。
若份额全额售罄,企业年度分红负债增至 2850 万美元,经董事会决议后按周派发股息。本次募资落地之际,这家以太坊重仓企业正迎来商业模式严峻考验:受币价持续走低拖累,以太坊市价远低于企业平均持仓成本,BitMine 相关持仓未实现浮亏突破 85 亿美元。
比特矿业持有的以太坊资产未实现亏损(数据来源:CryptoQuant)
本次融资将进一步绑定企业资产负债表、质押业务与二级市场出资方,助力公司持续低位加仓以太坊。
依托以太坊质押收益支撑分红逻辑
BitMine 表示,募资所得可用于企业常规经营:增持以太坊及其他数字资产、扩建质押验证节点、补充运营流动资金、开展以太坊产业战略投资,以及回购自身普通股。这笔募资不止用于修补账面亏损,还能帮助公司在熊市持续囤币,巩固全球头部上市以太坊财库企业的地位。
过去一年,公司持续大手笔买入以太坊,当前持仓超 530 万枚,约占以太坊流通总量的 4.5%;绝大多数筹码处于质押状态,持续赚取链上区块奖励。
BitMine 关键指标(数据来源:BitMineTracker)
董事长 Thomas Lee 提出:质押生息是以太坊财库企业相对比特币重仓标的的核心优势。比特币无法产生被动收益,但以太坊可通过质押持续获利,持有者无需变卖本金就能获取现金流。这套收益逻辑是本次优先股发行的底层支撑:3 亿美元全额募资后,每周分红开支约 54.8 万美元。BitMine 披露自身年化质押收益达数亿美元,在常规行情环境下,分红成本远低于质押创收。
质押服务商 Everstake 调研显示:2025 年,全行业上市以太坊财库企业中,质押收益占整体披露营收比重达 60%,质押变现已成赛道主流盈利模式。行业数据印证 BitMine 依托以太坊孳息兑付固定分红的商业模式具备行业共性。
企业并非单纯囤币锁仓,而是将海量以太坊储备转化为可持续现金流,以此对接资本市场融资。但从招股文件可见,该模式并非零风险。
BitMine 没有划定专项质押收益资金池用于优先股分红。文件写明:股息兑付来源包括企业自有现金、质押盈利、抛售所持证券、后续再融资或其他渠道。企业同时提示极端行情风险:质押以太坊在市场承压阶段无法即时赎回变现,且质押收益存在不及预期的可能。优先股发行本质上把 BitMine 的以太坊投资头寸,转化为刚性常态化现金兑付义务。
对标 Strategy 模式,但产品条款存在显著差异
BitMine 融资思路对标 Michael Saylor 旗下重仓比特币的 Strategy:两家企业均依靠上市优先股募资,借二级市场资金持续囤币、优化资本结构;通过创设收益型证券,让普通投资者无需直接持币就能布局加密财库赛道。二者共同面临底层资产价格剧烈波动、固定分红刚性兑付的市场风险。
但两款优先股产品规则区别明显:Strategy 发行的 STRC 优先股为浮动利率产品,按月调整分红,以此稳定股价贴近 100 美元票面价;BitMine 的 A 类优先股采用固定 9.5% 年化利率、决议后按周付息,无浮动调息维稳股价机制。若 BitMine 逾期无法兑付股息,欠付利息按周复利滚存,罚息年化上限 15%。
该优先股清算基准价初始为 100 美元,随市价公式动态调整、最低不低于票面;赎回附带变更控制权触发的投资者回售权利。
9.5% 的固定年化派息既能吸引固收类投资者,也侧面反映熊市环境下,重仓以太坊资产的企业融资需要付出更高风险溢价。
