行情：比特币空头提前锁定 “圣诞行情” 红利
比特币在第四季度累计下跌 23%，空头在年底前持续加仓布局，提前吃下 “圣诞行情” 的收益。据 CryptoQuant 数据显示，其抛售压力已超过 2025 年初特朗普关税战时期的水平，Taker 买卖比率指标的骤降，也印证了当前抛售强度的罕见性。
过去五个交易日，比特币空头重新掌控市场主导权 —— 圣诞假期期间 ETF 需求进一步萎缩，叠加市场情绪整体疲软，成为空头发力的核心推手。
机构退潮：参与度回落至 2024 年水平
自 12 月 18 日起，美国现货比特币 ETF 已连续多日录得资金净流出，这也是 10 月中旬以来 ETF 需求持续放缓的延续。同时，芝加哥商品交易所（CME）的比特币期货未平仓合约骤降，自 2024 年 9 月后首次跌破 100 亿美元，机构投资者的避险转向信号明显。机构参与度下滑的核心原因，是基差交易策略的 “失宠”：该策略原本通过 “买入现货 ETF + 做空等量 CME 期货” 套利，其收益率在 2025 年初峰值近 10%，如今已降至约 5%，既削弱了对冲基金等大资金的参与兴趣，也抬高了交易风险。
多空博弈：关键点位与期权押注
在 ETF 需求低迷、缺乏强催化剂的背景下，部分分析师预测 2026 年初比特币可能跌至 8 万美元下方。不过市场也暗藏反转风险：若 BTC 反弹至 90,600 美元，集中在该价位的 30 亿美元杠杆空头头寸将面临快速清算；而若行情剧烈下探，83,900 美元和 86,100 美元区间的杠杆多头头寸，也将面临清算压力。
期权市场的押注同样指向这些关键区间：Arkham 数据显示，过去 24 小时最大期权交易量，集中在 8.5 万美元（潜在下跌目标）、8.8 万美元及 9 万美元（潜在上涨目标）。
最终观点
当前市场布局预示新年将呈现区间波动格局，大型参与者正积极对冲行情下探 8.5 万美元的风险；比特币空头在年底持续加仓，目标指向 8.5 万美元的回调位，而机构对 BTC 的需求已明显减弱，CME 未平仓合约也回落至 2024 年水平。
