表面上看，加密货币市场表现强劲。尽管全球局势持续紧张，比特币却展现出避险资产特性，稳健的价格走势支撑着市场信心。
然而在这股强势背后，不同寻常的现象正在上演。
Alphractal数据显示，虽然新入场的零售和机构资金正在积极交易，但持有超过三年的代币几乎停止流动。
比特币销毁天数（CDD）指标已跌至历史低位——即使按90天平均值计算也是如此，这表明长期持有者既未抛售也未对市场波动做出反应。
深入分析可知，这一阶段显示比特币正经历供应枯竭，而非简单的市场犹豫。
其他链上指标暗示什么？
币龄消耗指标显示早期持有者原本保持静默，但当去年11月底价格飙升至局部高点时，这种平静被骤然打破。
此外，90天休眠流通量也急剧飙升，表明长期持有者趁反弹行情离场。
Glassnode数据证实，自2025年12月以来，90天销毁天数（CDD-90）已降至极低水平。
事实上，当2026年2月价格跌向70,000美元区间时，出现了一个奇特的分化现象：价格走弱的同时CDD-90并未上升。
通常早期持有者会在市场承压时做出反应，但这次他们无动于衷。
这表明大规模抛售已在11月完成，剩余持有者信念坚定且处于非活跃状态。
不过低CDD-90并不直接意味着看涨。如果长期持有者不抛售，他们同样不会提供强劲的买方支撑。
分歧的零售情绪
尽管如此，比特币零售情绪依然稳固。前摩根大通员工Aditya Singhania指出：
“比特币市场毫无恐慌！所有人都在恐慌预期明日大跌，但市场可能给多数人带来惊喜。若真存在恐慌，首先会体现在加密市场。”
但并非所有人都持相同观点，比特币长期批评者Peter Schiff则表示：
未来走向何方？
历史数据显示，比特币的真正底部通常接近长期持有者（LTH）成本基础（现约38,900美元）。当前价格仍高出该水平约66%，市场尚未出现典型熊市周期的深度重置。
现阶段抛售主要来自短期持有者，而长期投资者保持稳定，这显示市场存在压力但未陷恐慌。
与此同时，Lookonchain追踪的早期鲸鱼近日抛售500枚BTC（价值约4777万美元），这批代币来自三年前以约332美元单价购入的5000枚比特币持仓。
总体而言，2026年的比特币如同两个并存的市场：一方是面对波动保持静默的长期持有者，
另一方则是逐步将账面收益转化为现实财富的早期鲸鱼。除非全球经济急剧恶化，最可能出现的结局将是长期横盘整理，而非剧烈崩盘或突破。
核心结论
- 11月休眠流通量激增表明重大抛售已在反弹期间完成
- 随着早期持有者进入静默期，市场正在消化前期分布而非进入新一轮恐慌
