撰文:马赫,Foresight News
北京时间 6 月 10 日晚间,美国劳工统计局正式公布 2026 年 5 月消费者价格指数(CPI)数据。报告显示,在地缘冲突引发的能源价格大幅上涨推动下,美国通胀压力出现明显反弹,市场对美联储年内降息路径的预期进一步降温。根据美国劳工统计局数据,5 月 CPI 环比(季调后)上涨 0.5%,较 4 月的 0.6% 略有放缓,但同比(未季调)上涨 4.2%,较 4 月的 3.8% 明显加速,创 2023 年 4 月以来最高水平。核心 CPI(剔除食品和能源)环比上涨 0.2%,低于市场预期的 0.3% 和 4 月的 0.4%;同比上涨 2.9%,较前值的 2.8% 小幅上升,符合市场预期。
能源价格是本月通胀反弹的核心驱动因素。 能源指数环比上涨 3.9%,同比暴涨 23.5%。其中,汽油价格环比上涨 7.0%,同比飙升 40.5%;燃料油同比上涨 58.9%。美国劳工统计局明确指出,能源指数贡献了 5 月整体 CPI 环比涨幅的 60% 以上。伊朗与相关地缘冲突自 2 月以来持续推高国际油价,WTI 原油一度突破每桶 100 美元,直接传导至美国国内汽油和能源服务成本。
数据公布后,6 月 11 日收盘,标普 500 指数下跌约 1.62%,纳斯达克指数跌幅 1.98%。美元指数走强,美债收益率曲线整体上移。
加密市场作为典型风险资产,也面临明显压力——比特币价格在数据公布前后在 6.1 万 -6.2 万美元区间波动,市场担忧热数据可能进一步压缩流动性预期。
今年美联储降息无望?
更关键的是利率衍生品市场的重定价。根据 CME FedWatch Tool,6 月 16-17 日 FOMC 会议维持联邦基金利率在当前 3.50%-3.75% 目标区间不变的概率超过 96%。全年降息概率已大幅降低,部分交易员甚至开始计入 2026 年底或 2027 年首次加息的可能性。此前市场曾预期 2026 年可能有 1-2 次 25 个基点降息,如今这一路径已被大幅推迟或取消。
多数机构认为,本次 CPI 强化了「高利率维持更久」的预期,但距离真正重新启动加息周期仍有距离。
国际信用评级机构惠誉的首席美国经济学家 Olu Sonola 表示:「整体通胀确实很热,而且还在升温,但这还不是一个需要恐慌式加息的故事。」他认为,核心通胀依然相对受控,为美联储提供了继续按兵不动的空间。未来真正决定政策方向的,将是接下来几个月的核心通胀和通胀预期数据。
Principal Asset Management 首席全球策略师 Seema Shah 表示,虽然 4% 以上的总体通胀仍令人不安,但能源是主要推动力量,而住房通胀正在缓和,目前尚未看到广泛的「第二轮通胀效应」。因此,美联储仍有理由保持耐心。
她同时指出,市场目前对未来进一步加息的定价可能偏高。
摩根大通资产管理认为,这一数据可能已接近本轮通胀周期阶段性高点。该机构首席全球策略师 David Kelly 表示,尽管通胀水平仍高于目标区间,但美联储在即将召开的议息会议上「最可能的决定是维持利率不变」,并继续观察后续数据变化。
Kalshi 最新数据显示,市场押注美联储今年按兵不动的概率已大幅拉升至 72%,而降息 1 次(25 个基点)的概率降至 18%。
这与年初的市场预期形成鲜明对比。 2026 年初,市场普遍认为美联储将在通胀持续回落背景下开启降息周期。4 月 CPI 同比已升至 3.8%,5 月数据进一步确认通胀反弹趋势,令高利率的政策环境重新成为主流叙事。能源价格的外部冲击虽然具有一定暂时性,但若向核心服务价格传导,将迫使美联储重新评估中性利率水平。
对新任主席沃十而言,6 月会议是重要首秀。沃十于 2026 年 5 月下旬正式宣誓就任美联储主席,接替任期结束的杰罗姆·鲍威尔。6 月会议将发布新的经济预测摘要和点阵图,市场将密切关注官员们对通胀路径、就业市场和政策利率的最新评估。
从更深层次分析,5 月核心 CPI 环比放缓至 0.2% 提供了一定缓解信号,表明潜在通胀压力并未全面失控。但美联储历史上更重视核心指标的「趋势性」而非单月波动,尤其在能源价格剧烈震荡的背景下。住房成本的持续黏性、可能出现的二轮效应(能源成本推高其他商品服务价格),以及地缘政治不确定性,都增加了政策制定的复杂性。
加密与美股
美联储政策路径是全球流动性环境的核心锚定因素。高利率或延迟降息环境通常伴随美元走强、美债收益率上行和风险资产估值承压。比特币等加密资产与纳斯达克等成长型资产的相关性在过去几年显著提升,流动性预期的边际变化往往率先反映在 BTC 价格和 ETF 资金流向。
SoSoValue 数据显示,自今年 5 月以来,比特币现货 ETF 出现不断大额净流出,导致比特币价格承压,BTC 一度失守 6 万美元关口,后续在 6.2 万美元附近震荡,随时有再度跌破可能性。
当前加密生态已较 2022-2023 年熊市时期成熟许多,但短期内,CPI 数据仍可能引发风险偏好回落、杠杆清理和短期波动放大。
glassnode 的最新周报数据显示,比特币继续呈现出后期调整的特征,近期买家亏损严重,已实现损失居高不下,几个主要需求来源大幅减弱。比特币价格跌至 6 万美元附近引发了一次显著的去杠杆化事件,清除了市场上大量投机性仓位。虽然这有助于重置杠杆水平,但现货需求尚未出现实质性复苏。期权市场依然保持防御姿态,隐含波动率居高不下,对下行保护的需求强劲,且交易商持仓集中在当前现货水平附近。加之机构参与度下降和企业国债积累放缓,这些数据表明风险偏好依然低迷。
总体而言,市场似乎正在进一步进入投降阶段。虽然杠杆率已基本重置,估值指标也已达到历史低位,但通常与市场长期低点相关的需求反应尚未出现。
历史经验显示,当通胀主要由能源等供给侧因素驱动且核心数据相对可控时,市场往往在消化初期冲击后逐步修复对「软着陆」的预期。
而美股方面,各大投行维持着乐观预期。但摩根大通资产管理认为,这一数据可能已接近本轮通胀周期阶段性高点。该机构首席全球策略师 David Kelly 表示,尽管通胀水平仍高于目标区间,但美联储在即将召开的议息会议上「最可能的决定是维持利率不变」,并继续观察后续数据变化。
摩根大通表示能源冲击等「一次性冲击」可能成为新常态。AI 投资周期仍在继续,但同时警示通胀已高于疫情前,股票与债券相关性可能结构性上升,60/40 组合面临更大压力。
高盛则近期将标普 500 年底目标上调至 8000 点(此前 7600),预计 2026 年 EPS 增长 24%。认为盈利增长仍是推动股市的主要动力,不过其在近日评论中指出,美联储今年降息概率已大幅降低。
