比特币风向标 #41

insights.glassnode发布于2026-02-03更新于2026-02-03

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韩国股市暴力去杠杆后大幅反弹，SK海力士上涨30%

7月31日，韩国股市大幅反弹，KOSPI指数上涨18.27%，SK海力士涨停。此前一个多月，韩国股市经历近40%的暴跌，杠杆ETF的强制再平衡机制被认为是放大波动、形成“死亡螺旋”的重要原因。本次反弹由多重利好触发：北美微软、亚马逊等云厂商财报显示AI需求强劲，提振科技板块信心；SK集团会长崔泰源罕见个人抄底SK海力士股票；韩国政府宣布注资20万亿韩元专项投资人工智能。针对此前市场动荡，韩国政府已收紧对杠杆ETF的监管，包括提高散户投资门槛、限制新产品上市等。分析指出，市场正经历从“流动性驱动”向“基本面驱动”的必要切换，外资抛售放缓、企业回购计划构成支撑。但亦有观点认为，反弹属超跌修复，后市走势仍需观察全球科技巨头资本开支及存储芯片周期。

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加密货币公司Wintermute对预期山寨币上涨作出悲观声明！详情如下

加密货币做市商Wintermute对即将到来的山寨币全面普涨行情表示悲观。其报告指出，市场结构正在发生根本性变化。机构投资者在OTC现货交易中占比创历史新高（72%），且其交易行为更趋谨慎和集中，仅在价格急剧波动后短期活跃。数据显示，资金正愈发向少数头部项目汇聚：非稳定币前十大山寨币占据了约80.5%的山寨币总市值；同时，前十大山寨币的交易量占比也上升至约63%（此前约为50%）。此外，山寨币兑比特币的交易对交易量接近2021年以来的最低点。分析认为，传统的、普涨式的“山寨币季节”可能不会重演。未来，只有那些具备清晰用例、高流动性和强大生态系统、并获得机构青睐的项目，才能脱颖而出。这意味着新一轮潜在的山寨币行情可能规模有限，且收益将集中在少数优质项目中。（本文不构成投资建议）

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美债的「无风险」溢价，正在消失

本文揭示了一个被市场普遍低估的结构性风险：美国国债作为全球资产定价“无风险”基准的溢价正在消失。这一变化已深刻嵌入收益率曲线的形态中，预示着全球金融定价锚点的重新洗牌。核心观点认为，当前美债收益率的抬升并非普通的利率周期波动，而是一场主权信用的重新评级。关键证据显示： 1. **整条收益率曲线系统性上移**：从短期到长期，所有期限的美债收益率均已高于联邦基金利率，其中二十年期溢价最高。这标志着纯粹的“期限溢价”回归，而不再是基于降息预期的“复苏性陡峭化”。 2. **全球比较中特权折价**：以“十年期收益率减政策利率”衡量，美国已与德国并列，短端溢价甚至与印度等新兴市场接近。虽然美国因其储备货币地位仍享有“单位债务利差”折价，但若该折价均值回归至其他发达国家水平，长端收益率仍有约50基点的上行空间。 3. **市场定价呈现双峰分布**：期权市场显示，利率和黄金市场已在为财政压力定价，而股票和比特币市场仍反映“一切照旧”的预期。这种割裂暗示市场同时定价了低波动的惯性路径和尾部财政风险事件。 4. **历史结局的启示**：过往美债公信力受损后，结局通常是财政整顿、通胀与货币从属，或外部纪律事件。当前政治环境下缺乏强有力的整顿力量，加深了市场对尾部风险的担忧。 5. **对各类资产的影响**：美国股市将承受贴现率上升的挤压，股债正相关性削弱传统对冲策略。新兴市场中，过度杠杆化的AI硬件经济体（如韩国）首当其冲面临剧烈调整。所谓“市场中性”策略也无法免疫于融资成本上升、相关性突变及拥挤交易平仓的冲击。文章结论指出，这轮重定价是制度性的，投资者应关注期限溢价模型读数、股债对冲有效性、长期国债拍卖情况等监测指标，以把握趋势演变的时机。

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UNI打开费用开关：Uniswap完成商业化首秀，9月迎来第一个考验

7月底，Uniswap协议激活了“费用开关”功能，推动其治理代币UNI价格大幅上涨，协议日均收入也从约11.8万美元激增至31.8万美元。其中，基于Robinhood Chain的交易贡献了超过一半的收入，成为主要收入来源和UNI代币销毁的关键推动力。该机制通过“交易产生手续费-套利者回购销毁UNI”的链条，试图形成提升代币价值的正向循环。然而，这一增长背后存在多重隐忧。当前Uniswap的收入高度依赖Robinhood Chain上Meme币的投机交易，其交易量的99%以上由此驱动，基础并不稳固。更关键的考验将在9月下旬到来，届时Robinhood Chain的免Gas费补贴政策可能结束，交易成本上升或将导致活跃度大幅降温。此外，UNI的估值已处于较高水平，市场预期饱满。同时，协议对流动性池收取额外费用的模式（V4池最高可达33%）也引发了是否损害流动性提供者（LP）利益的争论。尽管创始人澄清该费用为向交易者额外收取，不影响LP原有收益，但费率上升是否会抑制交易量并间接影响LP收益，仍需时间观察。 Uniswap借此完成了商业化的初步尝试，但其收入的可持续性将取决于能否减少对短期投机流量的依赖，并拓展出更具长期价值的链上应用场景。

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由于中国开源模型抢占令牌份额，OpenAI将Luna股价下调80%

7月30日，OpenAI宣布将其最廉价且最快速的GPT-5.6 Luna模型的价格大幅下调80%。此举距离该系列模型开始向用户销售仅约三周时间。与此同时，OpenAI也减少了对Luna项目的投资达80%，并对Terra项目的投资削减了20%。报道指出，中国的人工智能模型目前处理的令牌量已达到美国模型的三倍，显示出其在市场份额上的强劲竞争力，并正从美国模型中夺取令牌处理份额。

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