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加密企业优先股交易额飙升至 130 亿美元，Strategy 和 Alphabet 领衔“新融资工具”破圈

加密企业优先股交易在2026年6月飙升至约130亿美元，主要由STRC等新优先股上市推动。这一传统上由银行和保险公司主导的融资工具，已转变为流动性更强、可持续交易的资产类别，市场日趋成熟。更值得关注的是，该模式已突破加密圈，被传统科技巨头采用。Alphabet作为其800多亿美元AI基础设施融资的一部分，首次发行可转换优先股；超微计算机也宣布发行37.5亿美元可转换优先股用于AI扩张。这表明优先股正成为一种跨行业的重要可扩展融资工具。

marsbit07/15 03:39

加密企业优先股交易额飙升至 130 亿美元，Strategy 和 Alphabet 领衔“新融资工具”破圈

marsbit07/15 03:39

链上 Pre-IPO 全解析：为什么 SpaceX、OpenAI 的定价权正在上链？

链上Pre-IPO交易市场近期热度显著上升，特别是Hyperliquid平台上线了SpaceX的Pre-IPO永续合约。这一趋势类似于加密领域的Pre-Market（上市前交易），合约通常在IPO临近时推出，吸引了大量寻求对冲或增加敞口的交易者。 OpenAI和Anthropic等AI巨头近期公开否认部分二级市场交易的有效性，主要原因有二：一是这些高资本消耗的公司希望资金流向其自身的Primary轮融资，而非与公司无关的二级交易；二是为了避免因复杂的交易结构（如多层SPV）在IPO清算时产生的法律纠纷和责任。链上衍生品市场（如永续合约）相比代币化现货更具优势。它主要帮助投资者对冲风险，且更符合监管要求（如美国私募股6个月持有期）。衍生品的风险更多是市场风险，而非代币化产品可能涉及的底层资产法律结构风险。 Pre-IPO投资虽有高回报潜力，但通过多层SPV等复杂结构参与存在显著风险，包括交易被公司认定无效导致无法交割、银行合规阻碍以及潜在的欺诈和法律诉讼。市场参与者多样：链下有如Setter、Forge等大型二级经纪商；链上衍生品侧有围绕Hyperliquid的Trade.xyz、Ventuals等协议；Solana生态则出现了一些面向散户的代币化产品。 Patagon等传统私募交易服务商对涉足链上Pre-IPO市场持谨慎态度，主要担心激怒其投资组合公司并损害合作关系。展望未来，随着SpaceX、Anthropic、OpenAI等巨无霸公司即将IPO，能够7x24小时交易的链上Pre-IPO永续合约可能获得更多关注，并成为交易所在相关资产上市后捕获主流交易量的重要入口。

marsbit05/22 10:19

链上 Pre-IPO 全解析：为什么 SpaceX、OpenAI 的定价权正在上链？

marsbit05/22 10:19

科技IPO大潮前夜，Polymarket联手纳斯达克抢「估值裁定权」

在科技IPO热潮前夕，预测市场平台Polymarket与纳斯达克旗下Nasdaq Private Market（NPM）达成独家合作，推出了针对OpenAI、Anthropic、SpaceX等知名未上市公司估值的预测合约。用户可对相关公司的未来估值进行押注，而NPM将以其掌握的、源自员工股二级市场交易的实时估值数据作为合约最终裁定依据。此次合作是Polymarket对主要竞争对手Kalshi的一次关键反扑。此前，持合规牌照的Kalshi在美国本土市场份额领先。Polymarket则通过与NPM合作，独家获得了高质量的私募估值数据源，并借此争夺市场对未上市科技公司估值的“裁定权”。这已是Polymarket近期一系列数据变现合作的最新一步。此前，其已将其平台产生的预测数据流，通过合作方洲际交易所（ICE）和新闻集团（News Corp）的渠道，销售给全球机构客户并嵌入主流财经媒体。分析认为，通过与掌握核心数据的NPM绑定，Polymarket在抢占当前火热的Pre-IPO市场预测赛道中占据了先机，而Kalshi若想跟进，将面临更高的进入门槛。

marsbit05/20 10:35

marsbit05/20 10:35

冲进SpaceX私募二级的人，在史上最强造富潮里一脸懵逼

近日，多家媒体报道揭示了围绕SpaceX等明星科技公司IPO前的私募二级市场呈现出的巨大反差：一边是早期投资者获得惊人回报的造富神话，另一边则是大量通过复杂多层SPV（特殊目的载体）参与投资的普通投资者，甚至无法确认自己是否真正持有公司股份。随着AI热潮推高独角兽估值，像SpaceX、OpenAI这类未上市公司的股权成为稀缺资产，吸引了大量资金涌入私募二级市场。该市场规模在过去几年急剧膨胀，2026年预计达到2500亿美元。由于公司私有期不断延长（SpaceX长达24年），早期股东和员工的套现需求催生了大量中间商和SPV结构。这些SPV常常层层嵌套，投资者与底层资产之间可能隔着多达五层中介。每一层都会产生费用，侵蚀最终投资额，更关键的是，这种结构使得终端投资者难以核实底层股份的真实性与有效性。市场上已出现多起欺诈案例，也有平台因违规被调查或破产。另一方面，公司方出于股东人数限制（超过2000人需公开财务）、员工期权定价以及保护核心商业机密等原因，正日益收紧对二级市场股份转让的控制。Anthropic、OpenAI等公司已公开声明未经批准的转让无效。这使得许多SPV投资如同“开盲盒”，其价值需待公司上市时核对股东名册才能最终确认。当前，资金狂热与优质资产稀缺之间的巨大矛盾，催生了一个信息不透明、结构复杂且充满不确定性的私募二级市场。对于许多散户投资者而言，这成了一场投入资金却难以知晓最终结果的冒险。

marsbit05/20 10:10

marsbit05/20 10:10

对话Patagon创始人：揭秘Anthropic二级市场内幕

本文基于Patagon创始人Dio Casares在Bankless播客中的分享，揭示了Anthropic等热门科技公司私募股权二级市场的内幕运作与潜在风险。市场主要分为两类：一是公司认可的“一级化二级”交易，即通过SPV（特殊目的载体）向公司注入新资金或允许员工出售股权；二是公司反感的灰色二级交易，通常由中介平台撮合，可能干扰公司正式融资并存在欺诈风险。仅Anthropic相关的二级交易规模就达数百亿美元，中介费率高昂（如一次性收取10%），且约10%-20%的交易涉及股权造假或欺诈。市场结构依赖人脉，信息不透明。不少从业者通过撮合交易赚取的收入已超过其主业。公司如Anthropic和OpenAI已采取措施（如员工要约收购）来引导流动性，挤压灰色市场空间。核心风险在于复杂的嵌套SPV结构。当公司IPO后，股票需经DTCC系统逐层下发至最终投资者，过程中任何一层的基金管理人（GP）若延迟分发或决定持有，将导致下游投资者无法及时获得股票或现金，可能引发大量诉讼。此外，部分以员工远期合约为底层资产的交易，可能因员工离职或股份被公司收回而完全失效。对于已参与此类投资的小额投资者，Dio Casares建议保持谨慎，若对持仓感到不安，应考虑退出。总体而言，这个高速增长但缺乏透明度的市场，在IPO后可能面临持续的结算混乱和法律纠纷。

marsbit05/17 01:08

marsbit05/17 01:08

Bankless 访谈：私募大佬爆料 Anthropic 一级市场交易内幕

在本次Bankless播客中，私募市场专家Dio Casares深入揭示了围绕Anthropic等明星科技公司一级市场（或称“一级化二级市场”）交易的内幕。这个非公开市场交易规模庞大，仅Anthropic相关的交易额就达数百亿美元，但其中存在大量灰色地带与风险。市场主要分为两类：公司认可的交易（如通过特定基金进行联合分销或员工要约收购）和公司反对的交易（如某些平台未经充分尽调即向大众推销折价份额，干扰公司正常融资）。后者催生了复杂的多层SPV（特殊目的实体）结构，导致费率高昂（单笔可达10%）、信息不透明。 Casares指出，市场中欺诈频发，约10%-20%的交易涉及股权造假或卖家根本没有份额。更严重的风险在于IPO后的结算混乱：多层SPV结构可能导致股票分发严重延迟，各层基金管理人可能为自身利益锁定头寸，从而引发下游投资者无法及时获得资产，预计将产生持续数年的诉讼潮。对于普通投资者，尤其是通过“代币化”载体进行投资的小额买家，Casares建议保持警惕，因为很难核实底层资产真实性。他总结道，这个市场目前监管宽松、运作狂野，虽然满足了IPO前公司的流动性需求，但也积累了巨大风险，未来或将经历一次彻底的“觉醒”与整顿。

marsbit05/15 09:44

marsbit05/15 09:44

600人66亿美元，大模型时代第一次“大套现”

在硅谷，OpenAI以一场史无前例的内部员工股份转让，完成了大模型时代的第一次“大套现”。2025年10月，超过600名现任及前任员工通过二级市场出售了总计价值66亿美元的股份，其中约75人套现达到每人3000万美元的上限。这场规模超越许多正式IPO的交易，直接跳过了传统的上市等待期，让部分入职仅两年的员工获得了巨额现金回报。这既是公司应对Meta等对手高薪挖角的留人策略，也带来了深层困境：提前实现财富自由的员工可能因后续激励不足而离职，而公司估值却在套现后不到半年内从4000亿美元飙升至8520亿美元，使提前套现者错失巨大增值空间。与此同时，竞争对手Anthropic的员工在类似的股权出售机会前却表现出“惜售”，凸显了两家领先AI实验室对自身前景的不同判断。财务层面，OpenAI虽年收入突破200亿美元，但亏损严重，现金流转正可能要到2030年，并需向微软支付高额收入分成。而Anthropic则显示出更快的收入增长和盈利前景。这场大规模套现不仅是一场资本盛宴，也演变为一场关于人性、忠诚与公司长期价值的复杂实验。当巨额财富从纸面变为现实，它考验着组织凝聚力和员工对使命的信念，揭示了在算法与资本的交汇处，最复杂的计算往往关乎人的贪婪与恐惧。

marsbit05/12 07:42

marsbit05/12 07:42

Anthropic和OpenAI，亲手斩断了盘前币股的逻辑

近日，Anthropic与OpenAI先后发布声明，强调其公司股权受严格转让限制，任何未经董事会批准的股票销售或转让均属无效，且明确表示不认可通过特殊目的公司（SPV）等第三方渠道进行的股份交易。这一表态直接冲击了依赖SPV架构的盘前股票代币市场（如Prestocks），导致ANTHROPIC与OPENAI等相关代币价格大幅下跌。 SPV常被用作盘前股权交易的中间载体，投资者通过购买锚定SPV权益的代币来间接持有未上市公司股份。但Anthropic指出，此类交易可能涉嫌欺诈或根本不具备价值，尤其部分SPV存在多层“套娃”结构，进一步放大了法律透明度低、管理费剥削及底层资产无效的风险。相比之下，不涉及实际股权持有的盘前合约产品受此次事件影响较小。市场对此反应两极：一部分观点认为头部AI公司的强硬立场可能终结盘前币股的交易逻辑；另一部分则指出，通过非官方渠道投资本就需承担公司“不认账”的风险。此次声明被视为对当前过热市场的警示，旨在遏制脱离基本面的炒作，推动市场向更规范的方向发展。

marsbit05/12 05:02

marsbit05/12 05:02

Anthropic 员工“惜售”老股，投资者排着队买不到

Anthropic员工股权转让交易近日完成，但投资者准备的50亿至60亿美元资金远未用尽，原因是员工普遍惜售。当前公司估值3500亿美元，但员工预期半年后IPO估值可能达4000亿至5000亿美元，且面临高额资本利得税，因此选择继续持有。公司收入增长迅猛，年化收入从2025年底的90亿美元激增至2026年3月的约300亿美元，增速连续三年超10倍。同时，Anthropic计划最早于今年10月上市，募资规模或超600亿美元。此次惜售现象并非孤例，OpenAI等独角兽企业也出现类似情况，反映出AI行业员工对股权增值的强烈信心。尽管公司通过定期股权转让帮助员工变现以留住人才，但当前市场供需失衡：投资者资金充足，二级市场估值已被推高至5000亿美元以上，而员工惜售行为进一步加剧了股权稀缺性。若宏观环境稳定，此举或为IPO高定价铺路，但需关注收入确认方式差异及潜在监管风险。整体而言，AI一级市场呈现明显的卖方优势格局。

marsbit04/09 02:37

marsbit04/09 02:37

买不到 Anthropic 的人，把它的影子股炒到了 16 倍

一只名为VCX的封闭式基金在纽交所上市，因其投资组合中包含21%的Anthropic和10%的OpenAI等未上市科技公司股份，受到市场狂热追捧。该基金净资产为每股19美元，但上市首日开盘价达42美元，盘中一度冲至315美元，出现16倍溢价。这主要源于投资者无法直接购买Anthropic等热门AI公司的股票，而VCX提供了罕见的间接投资渠道。由于基金份额锁定且流通量极低，市场供需严重失衡，推高了价格。与此同时，其他类似基金（如Robinhood的RVI和Destiny Tech100）因未重仓AI巨头而表现平淡，显示市场焦点高度集中于Anthropic。然而，这种溢价存在风险。基金大量股份将于9月解锁，供给增加可能压制价格。更关键的是，若Anthropic等公司在2026-2027年如期上市，影子股溢价将迅速归零。当前的高溢价本质上反映了投资者对AI浪潮的FOMO（错失恐惧）焦虑，而非资产实际价值。

marsbit03/25 08:05