Blockchain 合伙人：加密资产正在经历价值大重估
加密货币行业正经历“价值大重估”阶段。尽管行业在技术应用和规模发展上取得显著成功——如稳定币年交易量达33万亿美元、Phantom钱包月活用户超1500万、DeFi协议Aave跻身全球最大银行行列，且主流金融机构纷纷布局链上战略，但市场情绪却异常低迷。
核心矛盾在于：业务数据与代币价格出现结构性脱节。此前投资者认为协议规模化应用会推动代币升值，但现实是价值并未流向底层基础设施代币（如L1、L2、跨链桥等），而是向上转移至掌握用户关系的应用层（如Phantom、Polymarket）和中心化实体（如Coinbase、Tether）。分发渠道的控制权使基础设施趋于商品化，而应用层通过路由权捕获大部分经济收益。
这一转变颠覆了传统代币投资逻辑，市场要求价值创造与价值捕获必须直接关联。未来代币模型可能转向直接参与应用层经济学或代表现金流索取权，而基础设施仍需通过稀缺性和高转换成本证明其定价权。行业已从投机、验证阶段进入价值捕获重新定义的新周期。
比推02/21 16:10
