进击的 MM 1：做市商库存报价系统
作者Dave通过本文解释了为什么散户买入山寨币后价格常会反向变动，这并非庄家主观操纵，而是做市商（MM）基于库存风险管理的自动报价机制所致。
做市商通过Avellaneda–Stoikov模型进行库存报价，其核心机制包括：
1. **报价偏移（Quote Skew）**：当散户大量买入导致做市商库存偏空时，做市商会调低报价以吸引卖盘、阻止继续被买入，并保护空头头寸。
2. **价差扩大（Spread Widening）**：库存进一步恶化时，做市商会扩大买卖价差，降低成交概率并通过价差利润对冲风险。
报价基于“保留价格（Reservation Price）= 中间价 - γ·库存量”调整，库存变化引发报价变动。做市商的目标是最大化价差收益，同时控制库存风险和逆向选择风险。
散户易受价格反向变动影响，主要是因为：
- 多为集中大单
- 交易不隐蔽、不对冲
- 小币种流动性差，订单影响更显著
文末建议：可采用分批建仓策略（如先小量买入引导报价下跌，再逐步加仓）以降低平均成本。下文将继续探讨有毒订单流和订单簿机制。
深潮12/28 04:12
