将当前的风险规避阶段称之为一场全面的熊市，是否还为时过早？
从硬数据来看，将本轮周期与2022年进行比较越来越有道理，那一年仍是比特币有记录以来最糟糕的熊市，BTC年底跌幅超过65%。
尽管如此，第三季度可能成为决定性因素，尤其是在第二季度BTC已下跌超过12%之后。
如下表所示，第三季度的风险很高。从技术上讲，自2022年周期以来，比特币尚未连续三个季度录得下跌。
但在第一季度下跌22%和第二季度下跌12.2%之后，若第三季度再次出现下跌，这将开始使行情从周期性的回调转变为更接近于结构性下跌趋势。
比特币空头占优，策略风险加剧
数字金库的全部价值主张最终归结于为股东创造价值。
逻辑很简单：与持有比特币或黄金纯粹依靠价格上涨来获利不同，这些数字金库旨在通过股票回购、股息以及更广泛的资本配置策略（积极向股东返还资本）来创造价值。
STRC也不例外，其股息收益率为11.5%。
尽管如此，STRC看起来将以有记录以来最疲弱的周期结束第二季度，下跌近25%。与此同时，MSTR也面临压力，其股价最近跌破了85.50美元。
Strategy目前坐拥约140亿美元的未实现亏损，而其11.5%的股息相当于每年约12亿美元的支出。
换句话说，Strategy维持STRC股息的能力现在成为了一项关键考验。
在此背景下，随着股东价值减弱，STRC遭受沉重的抛售压力也就不足为奇了。虽然Arkham Intelligence已经排除了类似Terra-LUNA式崩溃的可能性，但该股票的疲软仍引发了对Strategy持续购买比特币能力的质疑。
从市场角度来看，这仍存在着更深层次“投降”的风险。
如果这种情况发生，BTC很可能在第三季度以收跌告终，从而使其有望录得自2022年熊市以来的首次连续三个季度下跌。
最终总结
- 随着抛售压力持续加剧，比特币可能录得自2022年以来的首次连续三个季度下跌。
- STRC的急剧下跌以及Strategy不断增长的比特币未实现亏损，引发了对股息可持续性和未来比特币购买力的担忧。
