作者:克洛德,深潮 TechFlow
深潮导读:Blockworks Research 数据显示,过去 30 天里,Pons($PONS)是收入排名第 13 的加密代币,却以 0.7 倍的 FDV/收入倍数,成为前 15 名高收入代币中估值最低的一个。对比之下,Pump.fun 相关代币约 7.7 倍,Aave 约 45 倍,Chainlink 则高达 212 倍。Pons 是 Robinhood Chain 上的代币发行平台,协议将约 80%收入用于回购并销毁。
PONS,供应已累计减少接近三成。尽管收入数据亮眼,市场对收入质量与可持续性仍持谨慎态度。
8 月 23 日,Blockworks Research 分析师 AJC(@AvgJoesCrypto)发布数据指出,过去 30 天,$PONS 在收入生成代币中排名第 13,但在前 15 名中,它的 FDV/收入倍数最低,仅为 0.7 倍。
具体对比如下(按年化后的过去 30 天收入计算,数据来源为 CoinGecko 与 DefiLlama):
- $PONS:0.7 倍
- $CARDS:2.8 倍
- Pump.fun 相关代币:7.7 倍
- $CC:8.1 倍
- $CAKE:9.6 倍
- $SKY:9.8 倍
- $ETHFI:17.3 倍
- $AERO:19.6 倍
- $JUP:27.4 倍
- $AAVE:45.2 倍
- $WLFI:47.5 倍
- $UNI:49.3 倍
- $TRX:102.3 倍
- $HYPE:168.5 倍
- $LINK:212.2 倍
从纯数字看,$PONS 的估值水平与其收入排名之间存在明显落差。
Pons 是什么:Robinhood Chain 上的代币发行平台
Pons(pons.family)是部署在 Robinhood Chain 上的非托管代币发行平台。用户可以快速创建固定供应量的代币,交易从第一区块即可开始。平台常被比作该链上的「pump.fun」。
与早期版本相比,Pons 在 2026 年 7 月完成 V2 升级后,采用了债券曲线定价,随后毕业进入永久锁定的 Uniswap V4 流动性池。协议费用的一部分归创建者,另一部分进入协议收入。根据公开信息,协议将约 80%的收入用于回购并销毁$PONS。
过去一个多月,平台累计交易量已达数十亿美元级别,销毁的$PONS 供应接近总供应量的三成。回购与销毁机制是支撑其「低估值」叙事的核心。
收入排名靠前,但市场定价极为保守
AJC 的数据将$PONS 放在过去 30 天收入前 15 名的位置,却给出了全组最低的 0.7 倍 FDV/收入倍数。这意味着,如果简单按当前收入年化计算,市场几乎没有给其收入能力任何溢价,甚至在打较大折扣。
作为对比,同为发行平台赛道的 Pump.fun 相关代币约为 7.7 倍,而更成熟的 DeFi 协议如 Aave、Uniswap 则分别达到 45 倍和 49 倍。Chainlink 则以 212 倍处于最高位置。
这种落差可以从两个方向理解:一是市场认为 Pons 的收入可持续性存疑,因此给予极低倍数;二是回购销毁带来的供应收缩尚未被充分定价。
市场质疑收入质量,刷量疑云仍在
帖子下方迅速出现质疑声音。有用户指出,若剔除可能存在的刷量或洗售交易,实际有效收入可能显著低于表面数字,甚至可能不足一半。目前这一质疑尚未被进一步的链上数据交叉验证,但反映了部分市场参与者对「高收入、低估值」叙事的保留态度。
事实上,自 Pons 上线以来,AJC 等研究者多次发布类似的收入与回购倍数分析。早期数据中,$PONS 的价格/回购倍数一度低于 1 倍,随后随着价格上涨和收入波动,倍数有所变化,但始终处于同类较低水平。
供应持续减少,但估值修复仍需时间
目前已知的关键变量包括:协议收入是否能维持在较高水平、回购销毁是否真正转化为可观的流通供应下降、以及 Robinhood Chain 本身的活跃度能否持续。
从已有公开数据看,$PONS 的供应确实在持续收缩,协议也在将大部分收入转化为对自身代币的买盘。但市场给出的 0.7 倍估值,说明这些正面因素尚未被广泛认可为可持续的护城河。
接下来,市场会重点观察两点:一是协议收入的真实成色与持续性,二是销毁进度是否继续加速。只有当收入质量被更多数据验证后,估值倍数才有可能向同类项目靠拢。
