比特币的算力已连续下降287天——这是该网络历史上计算能力下降持续时间最长的时期之一。分析平台 Bitcoin Magazine Pro 的报告指出了这一点。
紧随算力下降的是挖矿难度，目前比峰值下降了19.9%。自出现用于挖掘第一种加密货币的专用设备以来，该指标仅出现过两次更大幅度的下跌，且两次下跌持续时间大致相同。其中最急剧的一次下跌发生在中国禁止挖矿时。专家称那一时期“极其明确”：当局关闭了设备，导致算力崩溃。他们指出，目前的下跌原因则不那么清晰。
矿工股价无视币价下跌而上涨
过去12个月中，比特币损失了约46%的价值。与此同时，公开上市矿企的股票大多有所上涨：
- Hut 8 —— 上涨431%；
- Riot Platforms —— 上涨62%；
- HIVE Digital —— 上涨37%。
例外的是 MARA Holdings，其股票下跌了29%。
专家强调，这种动态在这两种资产中并不典型。从历史上看，矿工股票的交易对数字黄金具有杠杆效应——在调整期间它们下跌得更厉害，而在上涨趋势中则以更快的速度增长。
Bitcoin Magazine Pro 将这种差异归因于该行业向人工智能的转型。投资者不再将矿企视为押注比特币的工具，而是将其视为计算基础设施的供应商。多年来，第一种加密货币与人工智能板块股票同步波动，有时相关性达到0.8-0.9。然而，随后趋势发生了变化：科技公司的股票走强，而数字黄金则进入抛售阶段。
尽管在此期间比特币矿工出售了数千枚比特币，但股价仍在上涨。仅在第一季度，他们就出售了超过32,000枚BTC以支付运营开支——超过了整个2025年的水平。
交易费仅能支付网络十分钟运行
矿工的收入来自两个来源——出块奖励和转账手续费。增发量每四年减半一次，并最终将降至零。此后，维持网络运行的将只剩下交易手续费。Bitcoin Magazine Pro 指出，如果手续费不足，矿工的总收入将会下降，随之降低的还有攻击区块链所需的成本。
来自出块奖励的日收入已创下历史新低。部分原因是算力流失：在难度重新调整之前，区块链区块生成间隔超过十分钟。然而，专家认为，主要因素是协议的常规运行。
自第一次减半以来，该行业一直沿用同一个论点：每个区块的币数减少，但其价值在增加，因此以美元计的收入保持稳定。分析师承认，这一机制到目前为止一直有效。
然而，目前比特币价格与发行量同步下跌。这一点可以从Puell Multiple指标看出，该指标将矿工的当前收入与前一年的平均值进行比较。该指标已降至约0.75，以货币计算，约为每日3000万美元，而平均值则接近4000万美元。
第二个收入来源仍然微不足道。在同样约3000万美元的日收入中，交易手续费仅占约20万美元。单个区块的奖励超过了所有日交易手续费的总和：过去28天，其平均日交易费甚至不足以覆盖一次这样的出块奖励。按每天144个区块计算，交易手续费仅能维持网络运行约10分钟（全天24小时）。
在之前的周期中，交易手续费占比曾短暂达到过几十个百分点——显著的飙升发生在2017年、2021年和2023-2024年。分析师总结道，目前该指标接近零，并且这类飙升已经停止。
回顾一下，7月11日，第一种加密货币的挖矿难度下降了5%，至127.17 T。6月中旬，该指标曾一度下跌10.09%，但随后又回升了7.15%。
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