市场通常将每一次"弱手"（短期持有者）的抛售都视为看涨信号。
其逻辑很直接。在熊市阶段，短期持有者（持有比特币[BTC]少于五个月的人）开始亏损卖出，向市场增加了新的供应。考虑到比特币从大约8万美元跌至5.9万美元，这些持有者目前面临压力并锁定亏损也就不足为奇了。
如下图所示，根据CryptoQuant的数据，过去24小时内约有5万枚BTC在亏损状态下被发送至交易所。与此同时，短期持有者市值降至2377亿美元，为2024年10月以来的最低水平。
简而言之，弱手正在投降，这是熊市后期情绪的典型信号。
强化这一观点的是，在比特币跌破6万美元后，恐惧与贪婪指数已回落至"极度恐惧"区域。从历史上看，这个阶段是弱手被清洗出局、锁定亏损，而强手（长期持有者）介入的时期。因此，BTC在5.8万至6万美元区间长达一周的盘整看起来像一个潜在的筑底区间，链上数据也普遍支持这一观点。
另一个关键信号来自矿工。比特币的生产成本已攀升至约7.8万美元，远高于目前接近6万美元的现货价格，这给矿工运营带来了压力。链上数据已经表明有矿工开始下线，这一趋势在历史上曾出现在熊市的最后阶段。
综合来看，当前形势表明BTC可能正在构筑底部。但仍缺少一个关键环节：需求在哪里？
为何供应冲击对比特币的下一步走势至关重要
每一次投降信号都给聪明钱提供了积累的机会。
逻辑很简单。随着弱手、矿工和短期持有者亏损卖出，更多的BTC重新进入流通，增加了卖方的供应。理想情况下，买家应该吸收这些供应以维持市场平衡。随着比特币在6万美元左右盘整，情况似乎确实如此。
但链上数据却显示了相反的情况。如图所示，中心化交易所目前持有350万枚BTC。自2026年初以来，交易所储备净增加了8.5万枚BTC。因此，BTC不仅没有离开交易所，反而持续流入交易所，这表明市场尚未吸收最近一波抛售。
因此，在交易所余额开始呈现下降趋势之前，一次有意义的供应冲击仍不太可能出现。
这也使得比特币的筑底叙事看起来为时过早。虽然市场情绪疲软、矿工承压、技术性盘整以及短期持有者投降都指向潜在的底部，但需求尚未介入。机构资金流动强化了这一观点。
过去一个月，现货比特币ETF录得净流出7.16万枚BTC，而数字资产国债（DATs）仅增加了7500枚BTC。在调整了新币发行后，综合资金流仍为净流出7.7万枚BTC。简单来说，买家仍然没有吸收多余的供应，而这是发生真正供应冲击的一个关键条件。
