1/ 本是 7 月的标题,但由于 Warsh7 月的发言实在过于重要,因此我们将月度分析的跨度适度相应拉长,不出意外,标题顺利沿用,截至本次月报出具之日,Warsh 的无能行为已经被债券市场迅速陡峭的利差所定价,美元的问题早已不是一个联储主席能够改变或解决,中间的过程终将是一次次扰动。
2/ 从市场的角度出发,我们看到美股和债市在继续割裂地看待信用问题:股市在定向出清了部分杠杆之后沿袭了之前的闭眼相信姿态,但债市和汇市却在继续无情地给出不信任评价,金银的提前见底则给出了比较清晰的央行共识,即西方货币的比烂时代不再接受口头的扰动,大势所趋无从抵挡。此刻我们并不担心美股的泡沫进一步破裂会在短期内发生,更多的注意力会放在 FIMA 代表的流动性释放下一步会如何演进。
3/ 向前看,Q3-Q4 我们仍然看好全球供应链上的刚性受限资源如铜和电,以及持续定价货币失信趋势的黄金,对于数字货币市场,我们认为在超量流动性释放及 AI 边际增速被彻底定价之前很难有大的超额行情。
市场总体行情与市场走势的盘点和点评:
市场走势上,我们主要观点是:
1黄金等资源类大宗目前看仍将是优先于比特币的流动性吸纳资产,过去几个月的盘整非常良性:
2人民币资产的牛市趋势仍然明确成立,不应过多疑虑,以本轮行情的核心科创 50 为例:
3不仅是铜的现货价格率先新高,关键资源国股指和外汇都到了临近方向选择的末端:
综合当前外汇及债市走势,我们倾向于认为包括金银在内的大宗资源股票已经走到了本轮盘整的末端,考虑到即使反弹后部分资产对应估值也相当于免费赠送了慷慨的金属价格看涨期权,在当前 AI 边际增速不可避免趋缓的大背景下,人民币市场的部分有色资产值得重视。
从宏观上,我们格外重视本轮美日联合干预汇率、Warsh 和 Bessent 的互动方式对未来联储行为的预测指导意义,事实上一个在帝国末端尝试成为嘉靖的联储主席一定是不合常理的,而财政部直接出面利用 FIMA 等工具僭越 FOMC 为最高领袖服务是目前看起来诚实身体做出的实际行为。正如一位朋友所言,减少沟通,捏造数据,粉饰太平,大明王朝还可继续笙歌。基于此,如若选择一个 3 年维度上 EV 显著为正的策略,做多有色资源也是一个很好的选择。
