韩国基准股指KOSPI周四上涨3.6%,自7月30日低点累计反弹约22%,正式进入技术性牛市。
三星电子和SK Hynix是此轮反弹的核心驱动力,两只重量级芯片股单日涨幅均接近或超过5%。
这一反弹发生在极端动荡之后。KOSPI在7月单月暴跌22%,创下全球金融危机以来最差单月表现。彼时,杠杆芯片仓位被强制平仓,引发连锁交易熔断,散户财富大幅缩水。
此轮反弹的背后,是多重利好因素叠加:全球科技巨头最新财报显示AI资本开支持续高企,美国通胀数据温和缓解了市场对美联储加息的担忧,监管层收紧单股杠杆ETF规则,以及市场预期三星和SK海力士即将公布股东回报计划。
从暴跌到牛市:一个月内的戏剧性逆转
就在一个月前,韩国股市还深陷泥潭。KOSPI在7月单月下跌22%,创下自全球金融危机以来最差单月表现。
暴跌的导火索是杠杆头寸的强制平仓。散户投资者大量持有与芯片股挂钩的单股杠杆ETF,当行情逆转时,连锁平仓引发日内波动超过5%的情况频繁出现,交易所多次触发熔断机制,数十亿美元的散户财富在短时间内蒸发。
监管层随即出手。当局收紧了单股杠杆ETF的最低保证金要求,相关产品的日成交额大幅萎缩。与此同时,投资者主动降低融资杠杆,市场波动率已回落至4月以来最低水平。
Life Asset Management首席执行官Kang DaeKwun表示:"我认为市场在杠杆头寸平仓过程中超跌了,随着资金流动趋于稳定,目前的反弹是自然修复。"
AI支出不减,芯片需求逻辑依然成立
这轮反弹的根本支撑,来自AI需求端的持续强劲。
全球科技巨头最新财报显示,AI基础设施投入并未放缓,这直接提振了对高带宽内存(HBM)等AI芯片的需求预期。韩国股市今年以来累计涨幅已超60%,主要由散户主导,但即便如此,KOSPI距6月底高点仍有约25%的差距。
Baillie Gifford新兴市场股票投资专家Qian Zhang指出:"由于AI智能体和实体AI的兴起,内存需求已经爆发式增长,但我们进入这一阶段时供给能力相当有限——瓶颈就在这里。""我们并不是说全球会永远以这种速度建设数据中心,但这是一个真实存在的物理瓶颈,全球只有少数几家公司能够解决。"
中国竞争威胁的上升曾给内存股的强劲涨势泼了一盆冷水,但分析人士认为近期需求前景依然稳固。AI向更多应用场景渗透、日常使用频率提升,正在持续推动芯片需求增长。
股东回报预期升温,三星SK海力士或推百万亿韩元级计划
除AI叙事外,两大芯片巨头即将公布的股东回报计划,也成为近期市场情绪的重要催化剂。
三星电子方面,公司在二季度业绩电话会议上表示,"董事会和管理层正在积极讨论包括特别股息在内的具体执行方案及下一期股东回报政策"。其现行2024至2026年三年期政策今年到期。
据DS投资证券测算,三星电子今年自由现金流(FCF)预计达263.2万亿韩元,扣除定期股息后,三年累计FCF的50%对应的额外回报空间约为131.8万亿韩元。
KB证券则预测,三星年度股东回报规模最低100万亿、最高可达200万亿韩元,较现行每年9.8万亿韩元的规模扩大逾10倍。
SK海力士方面,公司已公告称"正积极研究追加股东回报方案,具体内容将于三季度内确定并公布"。未来资产证券预计SK海力士今年FCF达180万亿韩元,年末净现金173万亿韩元,估算可用于回报的资金约40万亿韩元。
大信证券则认为,若将自购股票注销与特别股息合并计算,最高可实现100万亿韩元的回报空间。
未来资产证券研究员Kim Young-gun指出,三星电子"股价较高点下跌39%,当前时点是推进股东回报的正当性、收益率和实际效用感均显著提升的阶段"。
他同时表示,SK海力士"股价较高点下跌51%,是回购等回报措施的最佳时机,且回报规模越大,市场越会将其解读为公司对未来现金创造能力的信心"。
外资态度微妙,市场能否持续仍存变数
外资动向值得关注。周四外国投资者净买入韩国股票,但年初至今仍为净卖出,累计撤资超过1000亿美元——此前市场过热、估值偏高是主要原因。
随着此轮下跌将估值压至更具吸引力的水平,部分海外资金开始回流。
不过,市场能否延续涨势,仍面临不确定性。Kang DaeKwun表示:“在AI叙事和美国利率出现一定程度的稳定之前,市场要维持持续上涨将是困难的。”
本文来自微信公众号“华尔街见闻”,作者:龙玥
