以太坊是2025年迄今表现最差的主要资产之一。但别被表象迷惑！
每天有数百亿美元的稳定币在以太坊上流转，使其成为全球美元流动性的终极结算层。即便价格处于低谷，大额持有者仍在持续增持ETH。
市场是否忽略了更大的图景？
以太坊颓势年的背景解读
以太坊在2025年开局惨淡。当白银、黄金和美国股市稳步上涨时，ETH年内跌幅约12%，成为主要资产中表现最弱的品种之一。
比特币[BTC]表现稍好，而山寨币市场跌幅更为惨重。
资金正流向贵金属和传统风险资产，而以太坊[ETH]价格却停滞不前。这看似是一个失去兴趣的市场。
但仅凭价格表现并不能说明全部问题。
资金真正的结算地
以太坊主网日均处理约900-1000亿美元的稳定币转账量，远超其他任何网络。据OnChainHQ研究主管Leon Waidmann表示，这些主要是USDT和USDC用于支付、资金运作和真实结算的流动。
其他公链正在发展，有些更便宜或更快速。但稳定币交易量集中在最需要信任、中立性和终局性的地方。
用户自愿支付更高费用，因为在这种规模下，结算失败是不可接受的。
当价格停滞时...
大额持有者却表现出截然不同的行为。
ETH价格多次逼近积累地址的实现价格——即长期巨鲸的平均持仓成本。这些钱包非但没有因弱势抛售，反而持续增持ETH。
时机值得玩味。
鲸鱼利润已被压缩至接近零值，这通常是多数投资者减少敞口的时点。但积累地址的流入量却在增加。这需要极大的耐心！
