展望2026年，市场正呈现明显的分化态势。
一方面，市场情绪仍偏向避险。比特币[BTC]自10月暴跌以来未能收复失地，盈利供应占比从抛售前的98%降至目前的63%左右。这对矿工利润造成了实质性挤压。
结果如何？BTC的未实现净盈亏(NUPL)已深陷净亏损区间。从技术面看，这似乎是典型的投降式抛售格局。然而，一个重要的市场分化迹象表明，这个阶段可能并不像表面看来那么悲观。
矿场关停与长期持有者抛售解析比特币弱势
比特币的供应格局正在经历一场静默但重大的洗牌。
值得注意的是，主要压力来自中国——当局再次收紧了挖矿监管政策。特别是新疆地区的整治行动已导致约1.3吉瓦的挖矿能力关闭，40万台矿机被迫下线。
简而言之，随着中国大量比特币矿场被迫关停，矿工正面临严峻考验。其结果如何？比特币全网算力下降约8%，导致网络抵御攻击的临时安全性降低。
如图所示，比特币算力在一周内从11.2亿TH/s降至10.7亿TH/s。中国掌控着全球约14%的算力，这一数据凸显出区域性政策如何加剧抛售压力。
链上数据佐证了这一趋势。亚洲交易所在整个第四季度持续呈现现货净卖出状态。与此同时，长期持有者(LTH)也在减持仓位，过去一两个月的抛售活动明显增加。
简言之，比特币正面临亚洲主导的压力。而与之形成对比的是，美国BTC现货ETF刚刚录得一个多月以来最大的单日资金流入。这种分化可能在2026年临近之际，对比特币的走势产生决定性影响。
被动抛售（非恐慌性抛售）或塑造BTC2026年走势
比特币2026年的前景正由供应格局的微妙转变所定义。
随着宏观波动性加剧和中国矿场监管压力重现，不同群体的比特币持有者被迫通过抛售来管控损失。矿工是其中的典型代表，矿工净头寸变化已转为负值。
换言之，在算力下降约8%的情况下，矿工利润空间被压缩，持续抛售的可能性增大。这将对比特币短期上涨动能形成压制，限制其第四季度的上行空间。
尽管如此，这更像是被动抛售而非恐慌性抛售。
BTC ETF单日吸金4.57亿美元，显示机构仍在买入。大户尚未离场，这使得本次回调更像健康的市场调整，而非恐惧驱动的恐慌性抛售。
值得注意的是，这种分化可能定义比特币在2026年的格局形成。
核心观点
- 亚洲主导的被动抛售短期内对比特币形成压力，主要驱动因素包括中国矿场关停、算力下降以及长期持有者减持
- 机构需求依然坚挺，美国现货ETF强劲的资金流入创造的市场分化，可能塑造比特币2026年的格局态势
