作者:衣莎贝
2026年7月10日,Circle 宣布获得美国货币监理署(OCC)最终批准,成立 Circle National Trust(First National Digital Currency Bank, N.A.)。这一消息迅速引发市场关注,Circle 股价盘前一度上涨超过10%。
这是稳定币发行方首次以联邦信托银行身份,正式进入美国核心金融监管体系的标志性事件。
它标志着稳定币竞争从“谁发币更多、谁合规更好”,升级为“谁能掌控受联邦监管的发行、储备、托管与结算基础设施”。
一、这到底是什么牌照?
Circle National Trust 是一家国家信托银行(national trust bank),而非商业银行。
它不能吸收公众存款、不能发放贷款,也没有传统银行的 FDIC 存款保险。本质上,它是一家受 OCC 直接联邦监管的信托机构,核心职能是提供受托服务(fiduciary services),包括数字资产托管。
根据 Circle 官方声明:
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初始阶段:主要为 Circle 自身及关联方提供数字资产托管服务,后续视需求可有限开放给机构客户(银行、受监管衍生品机构等)。
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储备管理:明确列为“未来能力”(planned as a future capability),目前并未上线。
这与 Circle 最初申请时的设想有所调整。2025年申请时,市场一度认为储备管理会同步进入联邦监管实体。但最终获批时,OCC 采取了更审慎、分阶段的方式——先让托管业务落地,储备管理留待后续。
这种“先易后难”的拆分策略,显示出 Circle 对监管节奏的精准把握,也降低了单次获批的复杂度和不确定性。
二、为什么这个牌照价值巨大?
1. 获得联邦监管信用背书
此前 USDC 主要依赖各州 money transmitter license 和纽约 BitLicense。Circle National Trust 成立后,其核心托管业务直接置于 OCC 联邦监管之下。
这对机构采用 USDC 意义重大。银行、券商、支付公司、资产管理机构在评估是否使用 USDC 时,最看重的往往不是技术,而是监管确定性与责任主体的清晰度。联邦监管实体提供的,是远高于州级牌照的信任背书。
USDC 正在从“加密公司发行的稳定币”,向“受联邦监管的美元结算基础设施”演进。
2. 为未来储备管理预留了联邦通道
虽然目前储备管理尚未迁移至 Circle National Trust,但牌照架构已经为此做好准备。一旦条件成熟(监管规则进一步明确、内部系统与风控成熟),Circle 可以相对平滑地将 USDC 储备管理纳入联邦监管实体。
这意味着未来 USDC 的发行—托管—储备管理全链路,有机会在更高监管标准下运行,进一步提升其作为“数字美元”基础设施的公信力。
3. 构建稳定币垂直一体化能力
Circle 的长期路线图越来越清晰:
发行 USDC → 管理储备 → 托管资产 → 链上结算 → 跨境支付网络 → 为传统金融机构提供稳定币基础设施服务。
它没有选择成为一家吸收存款、创造信贷的传统商业银行,而是选择了更轻、更聚焦稳定币业务本质的 trust bank 模式。这种模式既符合稳定币“全额储备、支付属性”的核心特征,又能最大化利用联邦监管带来的制度红利。
三、对支付行业意味着什么?
对 Visa、Mastercard、Stripe等支付机构而言,Circle National Trust 短期内不会直接抢收单业务。
变化发生在底层结算层:
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商户仍通过 PSP 收款;
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PSP 可通过 Circle 或合作银行获得 USDC;
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USDC 用于跨境结算、资金归集、商户出款等场景;
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Circle National Trust 提供联邦监管下的托管(未来可能包括储备管理);
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传统银行和支付机构继续负责法币账户、合规准入、本地支付方式和客户关系。
这实际上是在强化稳定币结算轨道(stablecoin settlement rail),而不是替代现有支付体系。它让稳定币在跨境支付、资金归集、实时结算等场景中,获得更强的监管合规性和机构接受度。
从更宏观的角度看,这也是稳定币从“边缘创新工具”向“核心金融基础设施”演进的重要一步。未来,围绕稳定币的发行、托管、储备管理、结算网络,将形成新的竞争格局和价值分配体系。
四、竞争格局正在重塑
Circle 拿到这个牌照后,其他玩家也在加速布局:
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Coinbase、Paxos 等稳定币发行方也在申请类似信托银行牌照;
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Stripe/Bridge、Ripple 等支付与跨境基础设施玩家同样在推进相关监管资质。
大家争夺的是谁能掌控下一代数字美元的发行、托管、储备与结算控制权。
Tether 目前仍以州级监管为主,在联邦层面的牌照布局上明显落后。
Circle 通过这一步,显著拉开了与主要竞争对手在监管护城河上的差距。
五、稳定币竞争进入新阶段
Circle National Trust 的获批,是美国监管体系对稳定币“支付属性”与“基础设施属性”的一次重要制度回应。
它证明:稳定币要真正成为全球数字经济的基础设施,必须进入最高层级的监管框架,并以符合其业务本质的方式(trust bank 而非 commercial bank)存在。
对 Circle 而言,这是过去十年监管努力的阶段性胜利,也是未来更大野心的起点。
对整个行业而言,稳定币竞争的维度已经彻底升级——从发币能力,走向基础设施控制力。
谁能把稳定币真正嵌入联邦监管的银行体系,谁就更有可能在下一代美元结算网络中占据关键节点。
