深度研究

提供深度研究报告与独立分析，结合数据、技术与经济视角，对区块链生态、项目潜力与市场趋势进行系统性剖析。

稳定币最大的市场，根本不是跨境支付

稳定币的增长正从个人跨境支付转向企业商业支付，成为新型支付基础设施。数据显示，稳定币流通供应量两年翻倍，调整后交易量增长超三倍，流转速度从2.6倍升至6倍以上，表明其从价值存储转向交易媒介。C2C支付占比持续下降，已低于50%，而C2B和B2B支付增速分别达131%和87%，远超整体76%的增长率。平均交易金额下降至256美元，显示稳定币正用于高频日常支付。此外，约74%的支付为国内交易，稳定币主要与ACH等国内支付系统竞争，而非跨境汇款。这种转型标志稳定币逐渐脱离加密货币投机周期，成为成熟金融基础设施。

比推03/09 21:23

比推03/09 21:23

a16z：AI赋予人类超能力后，我们该去往何方？

a16z文章《AGI的极简经济学》探讨了AI自动化对人类经济和社会结构的深远影响。核心观点包括：AI正从工具转变为“同事”，能执行长周期任务，大幅降低自动化成本，但验证（人类判断、修正和决策）成为关键瓶颈。经济将分化为三类角色：指挥者（设定方向）、验证者（领域专家确保质量）和意义创造者（处理不可度量的人文领域）。加密货币和区块链技术将在身份验证、数据来源和信任基础设施中扮演核心角色，尤其在AI生成内容泛滥的背景下。文章警告两种可能未来：空心化经济（因过度自动化导致人才断层和系统性风险）与增强型经济（人类借助AI放大能力，实现教育医疗等普惠发展）。最后强调，个人应积极适应：利用AI超能力开展野心项目，重视全局协调能力，而加密货币将成为多智能体协作的信任基石。

marsbit03/09 11:31

marsbit03/09 11:31

石油之后，硅是新的筹码

本文提出，在21世纪的地缘政治竞争中，硅基芯片和人工智能正取代石油成为新的战略资源。文章从近期国际冲突切入，指出石油仍影响战争格局：油价上涨助俄罗斯维持军事行动，而控制关键产油国和运输要道可削弱其战争能力。但更核心的转变在于技术——先进芯片、AI算力和半导体制造能力已成为国家实力的关键。AI不仅用于目标锁定和战场模拟，还能通过推演战争结果形成新威慑逻辑，即“强力确保毁灭”（SAD），可能促使潜在对手避免冲突。作者认为，自由市场环境更利于硅技术发展，而AI的精准战争模式有望减少伤亡并缩短冲突周期，最终或成为新时代的“和平红利”。

marsbit03/09 11:03

marsbit03/09 11:03

变盘将至：“净多头vs净空头”结构呈现历史罕见状态

加密货币市场持续低位震荡，变盘时刻或将临近。Ramiel Capital首席投资官Kyle Soska通过分析永续合约市场结构指出，当前市场净多头与净空头比例接近持平，呈现历史罕见状态。 Ethena透明度数据显示，其已部署资本降至7.9亿美元，仅为2025年最低点的71%，反映市场风险偏好急剧下降。通过排除基差头寸和对冲头寸的干扰，分析发现方向性空头（包括对冲需求和看空投机）几乎与方向性多头持平。这种结构在加密市场极难长期维持。未平仓合约量保持稳定但资金费率持续为负，表明方向性做空或对冲需求上升。作者认为，中小型加密公司和VC可能正通过结构化产品做空相关资产以锁定收益或规避风险，导致基差交易被挤出市场。虽然这种多空平衡可能成为新常态，但历史经验表明突破在即。市场需警惕变盘风险。

marsbit03/09 09:17

marsbit03/09 09:17

如何为加密货币精确估值？

如何为加密货币精确估值？本文提出了一个针对代币特性的估值框架，指出常见误区是错误使用协议收入而非持有者收入进行计算。核心观点包括：代币不等于股权，应使用企业价值/持有者收入倍数；需关注应计比率（协议收入最终分配给持有者的比例）；区分团队激励（经营成本）和投资者解锁（市场事件）；国库价值需考虑“可提取性”。文章以五个协议为例，展示了如何计算调整后的估值倍数，强调持有者实际到手收入才是关键，并指出行业正逐渐重视价值捕获机制。数据基于DeFiLlama年化指标，但承认国库折扣率存在主观性。

marsbit03/09 03:16

Culper Research：我们为何坚定做空ETH？

华尔街做空机构Culper Research发布报告，称已做空以太坊及相关证券。报告指出，2025年12月的Fusaka升级导致以太坊区块空间供应大幅增加，但真实需求未能跟上，gas费用暴跌90%，远超预期。链上数据显示，新增钱包中95%为“地址毒化攻击”所创建，此类攻击导致交易量虚高，占全部ETH交易的22.5%。报告认为，所谓“机构采用”实为虚假繁荣。同时，Vitalik Buterin自1月底起持续大量卖出ETH，显示其对该网络经济模型失去信心。验证者收益因gas费用下降而减少40-50%，质押吸引力下降，生态系统陷入负向循环。此外，以太坊正输给Solana，后者在开发者增长、机构合作及DEX交易量等方面表现更优。报告结论认为，以太坊代币经济已崩坏，坚定看空ETH价格走势。

marsbit03/09 00:06

marsbit03/09 00:06

“威胁”先于“行动”收割：地缘政治风险如何定价加密市场——传导机制走势展望

地缘政治风险对加密市场的影响主要通过“威胁”预期驱动，而非实际“行动”。GPR指数显示，威胁阶段即引发市场风险溢价重定价，导致恐慌指数（VIX）上升、油价上涨、降息预期推迟，进而冲击高风险资产。加密市场因与美股正相关、高杠杆结构及内生流动性收缩等特征，在宏观压力下呈现高贝塔属性，波动剧烈于传统市场。传导机制包括：风险偏好切换推高避险需求；能源价格上涨加剧通胀担忧，延缓降息；加密市场自身结构（24/7交易、高杠杆、流动性分层）放大波动。短期看，若冲突可控则震荡修复；若恶化则二次探底；若快速降温可能超额反弹，但需警惕高波动回吐。比特币短期更似纳指高波动版本，“数字黄金”属性仅在中长期主权信用危机等特定场景显现。投资者需将地缘风险纳入宏观框架，动态评估风险溢价与流动性变化。

marsbit03/08 10:40

marsbit03/08 10:40

分析Hyperliquid能否成为全天候衍生品中心——原因与挑战

加密货币市场凭借全天候交易的结构性优势，正日益成为全球连续风险定价的核心平台。与传统金融市场不同，加密市场每周168小时不间断运行，能够在非传统交易时段（如周末地缘政治动荡期间）持续进行价格发现和风险对冲。其中衍生品交易占据主导地位，永续期货年交易量超过92万亿美元，约为现货交易的4.6倍。 Hyperliquid作为高速衍生品交易的专用Layer1链，通过HyperBFT共识实现0.2秒区块最终性，采用全链中央限价订单簿和跨保证金模型提升资本效率。其日均永续合约交易量达73亿美元，未平仓合约58亿美元，Token化市场更捕获了22亿美元的隔夜波动交易量。虽然Hyperliquid在去中心化衍生品市场快速整合流动性（BTC挂单深度达300万美元，优于币安），但流动性集中与市场碎片化并存的风险仍存。若能在共享抵押品和可组合衍生品领域持续凝聚流动性，该项目有望成为全球24/7风险转移层的重要基础设施。

ambcrypto03/08 00:02

ambcrypto03/08 00:02

Web3创始人必读手册：从协议设计到代币策略的九大生存法则

Web3创始人必读：九大生存法则精要 Web3并非简单附加代币的Web2，其核心是所有权、激励机制和透明度的重构。成功协议与失败案例的差距在于是否理解这种根本性改变。本文基于a16z crypto的框架，总结九大关键法则： 1. **Web3是"可读-可写-拥有"**：用户不仅使用协议，更拥有协议所有权。金融是首个应用场景，但该模式可扩展至任何需要协调人与资本的系统。 2. **PMF后发行代币**：代币应用于奖励现有用户，而非作为获客工具。过早发代币会吸引投机者而非真正支持者。 3. **社区即基础设施**：Web3需公开构建产品，让社区参与开发过程，他们将成为流动性提供者、治理投票者和布道者。 4. **沟通即基础设施**：创始人需亲自讲述故事，结合博客、社交媒体、社区平台等多渠道策略，媒体关系应视为业务拓展。 5. **安全关乎存亡**：需采用多重签名、硬件钱包和正式审计，并防范物理威胁。Web3安全漏洞可能导致毁灭性损失。 6. **聘用传教士而非雇佣兵**：选择真正认同愿景的人才，设定长期代币解锁计划，构建能熬过熊市的团队文化。 7. **利用市场周期**：熊市是夯实基础、淘汰劣质项目的时机。需保持24个月以上资金储备，承受90%代币价格回撤。 8. **产品型CEO的平衡**：深度参与核心协议设计，但授权社区管理和营销，在关键决策与放权间灵活切换。 9. **企业合作战略**：积极与流动性池、钱包和合规通道集成，避免将去中心化误解为孤立。成功案例如Uniswap、Aave和Coinbase均遵循这些原则：先构建产品验证PMF，再发行代币奖励用户，通过社区驱动发展，并战略性地应对周期与安全挑战。这些法则共同构成一个相互强化的运营体系，是Web3创始人长期生存的关键。

marsbit03/07 08:39