原本预期马上站上 10 万美金的比特币,突然又回到了 8 万开头.
但更令币圈难受的是,加密世界之外,风景独好。黄金白银再创新高,黄金涨破 5000,美股罗素 2000 指数连续 11 天跑赢标普 500,A 股科创 50 指数单月涨幅超过 15%。
"ABC 投资法"(Anything But Crypto)的调侃,仍在现实中延续。为什么除了币圈都在涨?迎来特朗普之后的币圈,又为什么一直「跌跌」不休?
从宏观到微观,从外部到内部,市场似乎正酝酿着一场更大的风暴:白宫面临再次停摆、日本持续货币紧缩、特朗普及其政策的不确定性、以及加密市场内部的资金出逃和 meme 吸血。
宏观的「三座大山」
白宫又要「关门」
美国政府又一次走到了关门边缘。由于明尼苏达州再度发生联邦执法人员开枪致死事件,民主党参议员集体反对包含国土安全部经费的拨款方案,导致 Polymarket 1 月 30 日的停摆风险飙升至 80%。
政府停摆,意味着财政支出冻结,数千亿美元被锁在财政部一般账户(TGA)中无法流入市场。TGA 变成一个只进不出的金融黑洞,从市场中抽走流动性。2025 年 10 月的那次停摆,就在短短 20 天内从市场抽走了超过 2000 亿美元的资金,堪比多轮加息。
当银行体系的准备金被 TGA 大量虹吸,市场的资金成本随之飙升。最先感受到寒意的,永远是对流动性最敏感的币圈。
回顾 2025 年 10 月那次长达 43 天的停摆,比特币的走势颇具戏剧性:
• 停摆初期(10 月 1 日-10 日):比特币在 10 月 6 日创下$126,500 的历史新高。市场普遍认为政府停摆会凸显去中心化货币的价值。
• 停摆中期(10 月 11 日-11 月 4 日):停摆时长超出大家的想象,在大家都以为靴子落地的政策真空期,币圈遭遇了 1011 流动性黑天鹅事件,暴跌至$102,000,较高点下跌超过 20%。
• 停摆后期(11 月 5 日-12 日):价格在$110,000 附近震荡,并未因停摆即将结束而立即反弹。
一朝被蛇咬,这一次市场对政府停摆的反应更加直接和迅速。在停摆风险飙升的 24 小时内,比特币就从$92,000 跌至$88,000 以下。市场似乎已经吸取了上次的教训,不再将政府停摆视为利好,而是直接将其定价为流动性利空。
日本的「蝴蝶效应」
压垮骆驼的另一根稻草,来自东京。2026 年 1 月 19-20 日,日本 10 年期国债收益率飙升至 2.330%,创下 27 年新高。
日本央行加息和财政扩张预期推动国债收益率创下 1999 年以来新高
这背后是日元套息交易的逆转。过去,投资者借入低利率的日元,换成美元投资高收益资产(比如美债和比特币)。
但现在,日本央行开始加息(2025 年 12 月上调至 0.75%),新任首相高市早苗又宣布终结财政紧缩,计划大规模投资和减税。这引发了市场对日本财政状况的严重担忧,导致国债被抛售,收益率飙升。
更重要的是,日本经济的基本面,正在支持这种高利率成为长期趋势。日本总务省数据显示,2025 年 11 月,日本失业率维持在 2.6% 的稳定水平,连续 59 个月处于"完全就业"状态。劳动力市场的强劲,给了日本央行继续加息的底气。本周五(1 月 31 日),日本将公布 12 月失业率,市场普遍预期将维持低位,进一步强化加息预期。
日债收益率的飙升,推高了全球的借贷成本,并进一步压缩了日元套息交易的利差。套息交易者被迫平仓离场,卖出美元资产换回日元,引发的全球市场流动性紧缩,似乎还将持续。
关键数据前的「避险期」
本周四凌晨 3 点(北京时间)美联储 FOMC 将公布利率决议,美联储主席鲍威尔将召开货币政策新闻发布会;周五日本将 12 月失业率,美国将 12 月 PPI 数据。
数据发布的关键周,大资金普遍选择进入"静默期",减少风险敞口,等待不确定性落地。这种避险情绪,进一步加剧了市场的抛压。
历史数据显示,在 FOMC 决议公布前的 5-7 天,比特币价格往往表现疲软,出现"会前跌"的规律。例如,在 2025 年 12 月的 FOMC 会议前,比特币就从$94,000 的高点回落至$90,000 附近。而在 2025 年 10 月的会议前,比特币也从$116,000 跌至$112,000 以下。
这种规律背后,是大型机构投资者的避险操作。在美联储政策明朗化之前,他们倾向于降低风险资产的仓位,以应对可能出现的超预期政策变化。
流动性的「跷跷板」
没有宏观流动性的增量,全球市场和币圈内部都面临着流动性的存量博弈,币圈的流动性被所有市场虹吸,而 BTC 等主流币的流动性被 meme 虹吸。
比特币 ETF vs 黄金 ETF
如果说宏观因素是远虑,那么资金的流向,则是更直接的近忧。
比特币现货 ETF 在 2025 年初的批准,曾被视为牛市的「发动机」。但数据显示,自 1 月中旬以来,ETF 的资金流入速度明显放缓,甚至出现了连续 5 天的净流出,总额高达 17 亿美元。
与此同时,黄金和白银 ETF 却在持续吸金。2025 年,黄金 ETF 录得自 2020 年以来最强劲的资金流入,总持有量增加超过 220 吨。
进入 2026 年,这一趋势仍在继续,1 月的前三周,黄金白银等贵金属 ETF 的净流入就高达 40 亿美元。
贵金属类 ETF 自 1 月以来总流入约 40 亿美元|来源:ETF Action
这种鲜明的对比,反映了市场风险偏好的根本性转变。在宏观不确定性加剧的背景下,资金正在从高风险的比特币,流向传统的避险资产黄金和白银。
Meme 又来抽血
宏观寒冬之下,加密市场内部却呈现出冰火两重天的割裂景象。一边是比特币的阴跌不止,另一边却是 Meme 币的狂欢。
名为"尼采企鹅"(Nietzschean Penguin, $PENGUIN)的 Solana Meme 币,因为白宫官方推特发布的一张特朗普与企鹅的 AI 合成图,2 天内暴涨百倍,市值一度冲到 1.7 亿美元。
这种现象背后,是市场情绪的极度压抑。
当宏观叙事失灵,价值投资失效,ETF 带来的增量资金流入放缓,1011 之后的币圈失去财富效应,存量资金开始涌入 Meme 币,寻求短期暴富的机会。
这是一种「末日狂欢」和「想要回本」的心态:既然价值币不涨,那么只好去赌空气币。
但往往投资者的这种「追涨」和「回本」情绪,更容易被「做局者」捕捉和收割。「尼采企鹅」在两天内获得 A16Z,Solana 官推,白宫和马斯克账号的多次转发,不可谓不是「有备而来」。
白宫官推两天内发了三条「企鹅」相关推文
而回顾过往,$Trump, $币安人生,每一次情绪火热,背景强势的速通盘后,似乎都跟随着大盘的暴跌。这种情绪的蔓延,进一步抽走了主流币的流动性,形成了恶性循环。
只是目前币圈流动性比 2024 年 12 月和 2025 年 10 月差上很多,所以白宫和一众推特大号的转发催熟,「尼采企鹅」的上限目前也只停留在不到 200M。
风暴仍将延续?
虽然关于 BTC 还存在「四年周期」的争辩愈演愈烈,但自从 2025 年 10 月 11 日比特币跌破 11 万美元之后,币圈似乎已经进入熊市,流动性在长达三个月的震荡中变得越来越稀薄。
但这一次,我们面临的局面更加复杂。市场的短期走势,将取决于华盛顿的政治博弈、美联储的政策信号以及科技巨头的财报表现。
从更长期来看,全球经济似乎已经因为地缘政治而风声鹤唳,深陷债务-放水-泡沫的循环而无法自拔。
而特朗普依旧像一颗不知道什么时候会引爆的「炸弹」。
1 月 17 日,特朗普政府威胁对丹麦、挪威、瑞典、法国、德国等八个欧洲国家加征 10% 的进口关税,以施压其在格林兰岛问题上让步。尽管在 1 月 21 日与北约秘书长会谈后,特朗普暂时放弃了关税威胁,但「交易的艺术」仍充满了不确定性。
1 月 24 日,特朗普又威胁对加拿大所有对美出口商品征收 100% 的关税,以阻止其与中国达成贸易协议。
没人能预判他为了中期选举连任,下一步又会做出什么「疯狂」举措。
对于投资者而言,现在可能不是追涨其他资产的好时机。在「一月围城」中,保持耐心和谨慎,等待宏观迷雾散去,或许是唯一的选择。
