作者:Coinstack
编译:深潮 TechFlow
深潮导读:比特币上周短暂突破 6.6 万后回落至 6.3 万区间,恰逢新任美联储主席 Warsh 的 FOMC 关键窗口。当市场先交易美联储、再交易自身,宏观与加密的跨市场联动正在成为短期方向的最强信号,也精准踩中「跨市场联动」这条主线。
本周速览
- 比特币在 7 月 26 日收于 64,300 美元上方(周二盘中一度触及 66,910 美元高点)后,转入美联储议息周。
- 现货比特币 ETF 当周录得 3,379 万美元净流入,以太坊 ETF 则录得 1.039 亿美元净流入(7 月 24 日);比特币的连续七日流入在周五以 2.4008 亿美元净流出终结(SoSoValue)。
- 特斯拉二季度持有 11,509 枚 BTC 不变,按公允价值计量录得 1.12 亿美元税后未实现亏损。
- Morgan Stanley 于 7 月 22 日提交 MSSE 与 MSOL 现货质押 ETF 的最终文件,拟在 NYSE Arca 上市,管理费 0.14%。
- CME FedWatch 显示,7 月维持利率不变的概率约 64%,25 个基点加息概率 35.5%。
- 本周焦点:FOMC 声明将于 7 月 29 日美东时间下午 2:00 公布,随后 Warsh 于 2:30 召开新闻发布会。
周度市场仪表盘
以太坊周日收于 1,953 美元附近,现货以太坊 ETF 连续第三周净流入,并连续第二周吸金超过比特币基金。周日晚间的反弹触及盘中 1,960 美元,受美伊停火消息提振,风险资产普遍上扬。
所有主要大盘币本周均收涨。XRP 涨幅最小,收于 1.10 美元附近,在支撑位附近盘整;比特币(+1.0%)和 Solana(+0.3%)也录得小幅上涨。
机构需求在周初主导,并随着国债收益率在 FOMC 前攀升而退潮。比特币 ETF 在周四前录得 5 月以来最长连续流入,随后周四、周五抹去约 4.65 亿美元。以太坊在周中表现更强,随后随比特币回落。特斯拉财报与 Morgan Stanley 的质押 ETF 申请贯穿周三的叙事主线。
图:加密市场周度仪表盘(截至 2026 年 7 月 26 日)。来源:CoinMarketCap、CoinGecko、SoSoValue、Yahoo Finance、Alternative.me。
比特币:冲高 6.6 万后的回撤
比特币周二在连续五日 ETF 净流入(7 月 14 日至 20 日合计约 7.2725 亿美元,为 5 月以来最强机构脉冲)推动下拉升,突破 66,500 美元;到周五,随着国债收益率在 FOMC 前攀升,现货比特币 ETF 在两个交易日内流出 4.6526 亿美元(SoSoValue)。以太坊仍保持结构性买盘,延续第三周净流入,特斯拉则未动其 11,509 枚 BTC 储备。注意力现在转向 Warsh 主席,其周三的新闻发布会将定调 9 月路径。
图:比特币价格走势(2026 年 7 月 19 日至 26 日)。
焦点转向 FOMC:Warsh 的第二次会议
7 月 28-29 日的 FOMC 会议是 Warsh 任内第二次,联邦基金利率已连续四次维持在 3.50%–3.75%。
CME FedWatch 截至周五显示,维持不变概率约 64%,25 个基点加息概率 35.5%。本次会议不发布经济预测摘要(SEP),因此声明措辞与新闻发布会将承担全部重新定价。
比特币周二触及 66,910 美元的反弹,以及周五的回落,都源于美联储预期的变化,而非加密原生资金流。若偏鹰的维持利率将 9 月降息预期前移,可能重新点燃 ETF 需求;若 Warsh 的新闻发布会强化 9 月加息预期,紧缩交易将延续。
为路径而非点位布局。关注 9 月与 12 月联邦基金合约,以及 10 年期国债收益率,直至周三午后。
图:CME FedWatch 工具显示的 7 月利率概率(截至 2026 年 7 月 24 日)。来源:CME FedWatch Tool。
特斯拉:四年未动持仓,却录得账面亏损
特斯拉二季度持有 11,509 枚 BTC 不变,按 2024 年 FASB 公允价值规则录得 1.12 亿美元税后未实现亏损。调整后 EPS 为 0.33 美元,低于市场预期。
在 MSTR 转向现金储备的本季度,这种跨越四年的持币穿越回撤,是最清晰的机构背书。
只要价格低于成本价,公允价值计量就会持续产生季度噪音;而特斯拉的 HODL 并未在边际上新增需求。
图:特斯拉 Q2 2026 财报中的比特币持仓与公允价值变动。来源:Tesla Q2 2026 Update。
Morgan Stanley 抢跑质押 ETF
Morgan Stanley 于 7 月 22 日提交现货以太坊(MSSE)与 Solana(MSOL)质押 ETF 的最终文件,拟在 NYSE Arca 上市,费率结构 0.14%。Coinbase Prime 与 BNY Mellon 托管;MSSE 计划质押 50%–80% 的 ETH,MSOL 最高可质押 100% 的 SOL。
0.14% 的费用率低于大多数比特币 ETF,并将质押收益打包进一个顾问与退休账户可触达的载体。
质押设计与税务处理在 SEC 仍悬而未决。若最终获批延迟,这一费率压缩的卖点将随时间失去货架吸引力。
图:Morgan Stanley 现货以太坊(MSSE)与 Solana(MSOL)质押 ETF 结构。来源:SEC 备案文件。
Strategy:连续两周零增持,现金储备升至 32 亿
Strategy(原 MicroStrategy)披露 7 月 13 日至 19 日出售 2.635 亿美元 MSTR 股票,将其美元储备推高至 32.25 亿美元。未买卖任何 BTC,公司持有 843,775 枚 BTC(7 月 20 日 Form 8-K)。
更大的现金缓冲增强了 Strategy 在不被迫卖出 BTC 的情况下支付 Digital Credit 股息的能力。
Strategy 连续第二周未进行任何比特币购买,其比特币积累飞轮暂时停转。
图:Strategy(原 MicroStrategy)现金储备与 BTC 持仓变化(截至 2026 年 7 月 20 日)。来源:Form 8-K。
以太坊质押队列:252 万枚排队入场
超过 252 万枚 ETH 排在验证者入场队列中,约占流通量的 2%,激活等待时间达 43 天 22 小时(截至 7 月 27 日美东时间上午 10:30),退出需求近乎为零。
新增 ETH 正排队等待被锁定,而非抛售。类似的积压曾与 ETH 积累阶段及质押比例上升同步出现。
机构对生息 ETH 的需求正在加速,恰逢 Grayscale 准备自约 8 月 7 日起(待 SEC 批准)按季度以现金支付以太坊质押 ETF 奖励。两者共同指向一个成熟的结构性买盘,它不需要价格动能。
图:以太坊验证者入场队列规模与激活等待时间(截至 2026 年 7 月 27 日)。来源:Validator Queue。
质押收益成为 ETF 新战场
Grayscale 即将以现金支付 ETH 质押奖励,Morgan Stanley 拟质押其 50%–80% 的 ETH 和最高 100% 的 SOL,Bitwise 的 BSOL 已采用质押设计。收益正成为美国加密 ETF 之间的差异化因素。
质押收益将加密 ETF 变成顾问可嵌入 REITs 与股息股旁边的收益型产品。近 44 天的 ETH 入场队列预示着真实的机构需求。
SEC 尚未在《投资公司法》下敲定质押处理,任何税务或托管上的变数都会削弱这一卖点。
图:美国上市加密质押 ETF 一览。
美国上市质押 ETF 全景
美国上市的质押 ETF 将 ETH 与 SOL 变成带有受监管托管和现金分发的封装收益工具,为永远不会直接触碰验证者的资本打开通道。
关注节点:Grayscale 的 8 月 7 日以太坊质押分发启动、MSSE 与 MSOL 的 SEC 最终行动、以及更多 ≤0.14% 的费率申报。
偏鹰的 Warsh 新闻发布会可能压缩对高 Beta 一层网络的风险偏好,任何限制费用归集的质押规则都会重新定价这一载体。
图:以太坊质押入场队列与退出队列对比。
入场队列:被锁定的供给是领先指标
以太坊的质押设计限制了新验证者激活的速率,因此当需求激增时,ETH 会在入场队列中堆积。长队列意味着持有者愿意锁定资本数周,以换取基础层收益。
队列是承诺供给的领先指标。排队中的币近期不太可能进入交易所,而退出队列为空时,ETH 可抛售份额随之收缩。退出队列激增将反转信号。
图:以太坊验证者激活速率与入场队列机制示意。
