作者:Nancy,PANews
Meme币仍在Robinhood Chain上持续制造“噪音”,却已逐渐不再是唯一的主场。随着链上资金持续沉淀、交易活动不断升温,这条火热L2上,DeFi乐高正在被搭建。
AMM、CLOB、借贷、永续合约、ve(3,3)、OHM等经典DeFi玩法正在Robinhood Chain复现,并出现针对新资产和新场景的“改造”,部分协议甚至已经跻身该链收入和TVL前列。与此同时,底层资产也正在从纯加密资产,向代币化股票等RWA资产扩展,并围绕这些资产“拼起乐高”。
AMM:从交易池走向可编程流动性层
自Robinhood Chain主网上线以来,Uniswap迅速成为该链核心的自动化做市商(AMM)和流动性基础设施,承接了代币化股票、RWA和Meme币等资产的主要交易需求。上线不到两个月,Uniswap在Robinhood Chain上的累计交易量已超过200亿美元。
Robinhood Chain链上的流动性需求目前主要分布在Uniswap V2、V3和V4。Dune数据显示,仅以8月27日为例,Uniswap各版本的日交易额合计占Robinhood Chain当日整体交易额的近95%,几乎承接了链上绝大部分交易需求。
其中,V3依然是大额交易和深度流动性的主要承载层,而V4则开始在传统AMM模式之上引入更多可编程机制,成为新资产和新应用的重要流量入口。
尤其是Uniswap Labs在8月5日上线的自有Launchpad pools.trade,发币流程直接导入永久锁仓的V4流动性池,一方面切入Meme发行与交易这一高频流量入口,另一方面也进一步为V4带来交易需求。数据显示,截至8月25日,pools.trade日交易额已经占Robinhood Chain整体交易额的12.2%,推动V4成交额快速逼近V3。
Uniswap V4创新改变了AMM在链上金融中的角色,让相对标准化交易池转为可编程的流动性层,也为代币化股票、RWA和Meme等不同类型资产提供了差异化的交易机制。
Deepstate:把传统订单簿搬到链上
相比部分采用链下撮合、链上结算的订单簿DEX,全链CLOB将挂单、撤单和撮合逻辑置于链上。Hyperliquid就是这一模式的典型代表。
由SushiSwap前CTO打造的Deepstate是部署在Robinhood Chain上的新型DEX,核心采用全链上订单簿模式(CLOB)将限价单、撤单以及撮合逻辑全部放在智能合约中执行。与AMM依靠资金池和数学曲线定价不同,订单簿允许交易者直接提交具体的买卖价格,由市场供需完成价格发现。
订单簿模式的另一优势在于更接近传统交易所的交易体验。做市商可以将资金集中挂在最可能成交的价格区间,而不必像AMM一样按照曲线分散流动性,因此理论上可以用更少的资金提供更深的有效盘口,同时避免传统AMM LP面临的无常损失。
这一模式尤其适合Robinhood Chain正在发展的代币化股票和稳定币市场。股票等传统金融资产通常具有明确的价格区间和较高的交易频率,大额交易对盘口深度、价差和滑点也更加敏感,订单簿在理论上以更高的资金效率提供更窄的价差和更低的滑点,因此更接近传统证券市场的交易逻辑。
当然,全链上CLOB对区块链性能的要求也更高,因为挂单、撤单和撮合都需要链上执行Robinhood Chain的低成本和高性能,为Deepstate这类全链上CLOB提供了更合适的基础设施环境,也使其有机会将传统交易所的订单簿模式进一步迁移到链上。
借贷:让股票从可交易变成可融资
Robinhood与Morpho推出的Earn借贷产品,主要承担USDG的储蓄和收益需求。其中,Morpho作为底层借贷协议,提供隔离式借贷市场;Steakhouse担任风险策展人,负责筛选借款市场和管理风险参数;Ethena、Maple、Spark等则提供可作为抵押品、并能够产生收益的资产,构成Earn的收益来源。这一模式的核心并不是让用户抵押股票借钱,而是将Robinhood生态中的稳定币储蓄需求导入链上借贷市场,通过抵押品和借贷利差为USDG提供收益。
从资金规模来看,Morpho已经成为Robinhood Chain上规模最大的借贷基础设施之一。Dune数据显示,链上Morpho相关借贷市场总规模已超过8.7亿美元,Vault TVL超过4.3亿美元,累计借款规模约3.9亿美元,展示出较高的资金利用率。
Arrow Finance则是原生部署在Robinhood Chain上的超抵押债务抵押头寸(CDP)与DeFi入口。用户可以将加密资产、ETF以及代币化股票存入金库,在超额抵押的情况下铸造稳定币aUSD,从而在不直接出售资产的情况下释放链上流动性。这意味着用户可以在继续持有股票敞口的同时获得稳定币流动性。在风险控制方面,Arrow采用隔离式Vault和独立清算机制,并配备稳定池以及针对加密资产、稳定币和代币化股票的预言机体系,同时考虑传统股票市场休市期间的价格处理问题。
而随着股票能够在链上被交易、抵押和借贷,它就不再只是一个链上股票凭证,而开始具备DeFi资产属性。
Perp:股票不仅能交易,还能成为杠杆的抵押品
永续合约正在成为Robinhood Chain的另一条重要DeFi赛道。
Lighter是Robinhood Wallet中的官方永续交易入口,也是目前Robinhood Chain上规模最大的Perp DEX之一。 其交易品种以BTC、ETH等加密资产永续合约为主,同时支持代币化股票作为保证金。随着Robinhood Chain积分激励推出,Lighter的交易量和流动性快速增长。
据Castle Labs数据,自在Robinhood Chain上推出积分以来,Lighter的Perp交易量显著增长,日均交易量达2.8亿美元,累计交易量突破30亿美元。同时,Dune数据显示,Lighter在Robinhood Chain上的TVL已突破4122万美元。
从协议收入来看,DeFiLlama数据显示,过去7日,Lighter在Robinhood Chain上的收入超过19.6万美元,位列该链协议收入第五位。
Arcus则是由dYdX团队推出,并获得Robinhood Crypto投资,支持加密资产和代币化美股的全天候永续合约交易,同时允许用户使用代币化股票作为杠杆交易的抵押品。
近期,Arcus进一步推出pToken协议,将特定市场和杠杆水平下的永续合约账户份额转换为可转让的ERC-20代币,使原本封闭在交易账户中的仓位具备进一步进入链上DeFi生态的可能性,例如用于借贷等其他协议。与此同时,Arcus上线多资产抵押功能,允许SPY、QQQ以及MAG7等代币化资产作为永续交易抵押品。
可以看到,Robinhood Chain上的Perp DEX除了将代币化股票纳入交易标的和抵押品体系外,还进一步尝试将Perp仓位本身Token化,使其具备可转让、可组合的链上资产属性,并进一步接入更多链上场景。
ve(3,3):把代币排放、治理与真实交易绑在一起
ve(3,3)机制结合了Curve的投票托管(ve)模型与OlympusDAO(3,3)博弈论的DEX代币经济模型:用户锁仓代币获得 veToken 投票权,用投票决定哪些交易对获得增发激励,同时分享对应池子的交易手续费 —— 核心逻辑是把 "锁仓、投票、收益" 绑定,激励长期持有者而非短期抛压。。该机制最早由Solidly提出,之后Velodrome和Aerodrome等协议成为典型代表。
UponRH是Robinhood Chain原生的ve(3,3) DEX及流动性层,其机制设计接近Velodrome。用户将$UP锁定为veUP NFT后,可以参与每周Gauge投票,决定代币排放的流向;协议产生的交易手续费和激励则分配给投票者。与此同时,UponRH同时支持传统AMM和集中流动性(CL)池,并通过Vaults实现收益自动复投,还与StonkBrokers发射台深度集成,为新代币提供默认的锁仓流动性和排放支持。
相比早期ve(3,3)协议,UponRH的Gauge Cap(排放上限)机制是最大卖点,将代币排放与流动性池实际产生的交易费用挂钩。当排放超过池子的实际收入承载能力时,超额部分将被销毁。这使得代币激励更多与真实交易需求绑定,从而提升资本效率与代币通缩潜力。
而Fables则是基于Uniswap v4 Hooks构建的ve(3,3) DEX,专门为代币化股票(NVDA、AAPL、TSLA)、ETF(SPY、GLD)等 RWA 以及加密资产设计差异化市场。不同于传统AMM用同一套固定费率对待所有资产,Fables用Hook给每个池单独写入逻辑,让手续费随时间、波动率和市场情绪等因素实时调整,使LP在相同风险下最高可多赚2.1倍。
目前,Fables的积分与Creator Fees计划已上线,提供流动性即可同时获得积分和费用分成;其$PROLOGUE代币则被设计为未来空投凭证,计划在TGE后按一定比例兑换正式治理代币FABLES,TGE预计于10月进行。
从UponRH到Fables可以看到,并非简单复刻以往ve(3,3)玩法。前者试图通过与真实交易费挂钩的Gauge Cap约束单池排放,减少低活跃甚至“死池”的吸血式挖矿,后者则将ve治理与Uniswap V4 Hooks结合,通过动态费率机制适配代币化股票等RWA资产的做市需求,再将流动性激励与治理机制接入池子。
OHM模式:用代码约束和真实储备重做储备货币
以Olympus DAO为代表的OHM模式是去中心化储备货币协议,通过债券(Bond)折价出售代币来充实国库,同时用高 APY 质押(Staking + Rebase)吸引长期持有,目标是打造一种价格浮动但有内在价值锚定的 DeFi 基础货币,而非与法币挂钩的稳定币。
NetNet是部署在Robinhood Chain上的OHM改良版协议。与传统OHM模式依赖政策委员会调整经济参数、通过持续增发和新资金流入维持高收益不同,NetNet试图通过代码约束和真实资产储备重构这一机制。
其核心思路是将发行、债券定价、手续费和回购等关键参数交由链上公式自动执行,减少人为干预;同时引入Risk-Free Value(RFV)机制,要求每发行一枚NET,国库至少对应一单位USDG等稳定资产,从而为代币提供刚性的资产价值支撑。按照协议设计,当NET市场价格跌破国库资产对应的净资产价值(NAV)时,协议可通过回购并销毁机制提供一定的价格支撑。此外,NetNet还试图将收益来源从单纯的代币增发转向真实资产收益。国库闲置稳定币可通过借贷协议Morpho获取利息,同时设置RWA Sleeve配置代币化美股等资产,以资本增值和分红提升国库资产价值。
需要注意的是,RFV约束的是代币发行下限和国库偿付能力,并不等于为二级市场价格设置硬地板。 资产储备可以提供一定的价值锚定,但无法消除市场流动性枯竭、价格剧烈波动以及高溢价交易带来的风险。若市场价格长期偏离国库净资产价值,仍可能出现流动性收缩甚至踩踏。
眼下,Robinhood Chain正从发币乐园逐渐走向更丰富的DeFi金融实验场。但更值得关注的,或许并不是复刻了多少种DeFi玩法,而是这些金融积木如何在承接加密原生资产的同时,让更多TradFi资产获得更强的链上可组合性。
