撰文:Lucas,前 Bankless 成员
编译:Saoirse,Foresight News
核心摘要:
- 未来所有资产都将实现代币化;
- 以太坊成为各类代币化资产的结算底层;
- ETH 承担网络安全质押,捕获结算业务产生的全部价值;
- 全球金融体系整体朝着资产代币化转型;
- 依托安全性、稳定性与长期积累的生态壁垒,以太坊将瓜分代币化赛道的大量市场份额。
「以太坊已死」论调盛行
当下加密社交平台里,市场对以太坊的悲观情绪跌至历史低位。多年共事的不少同行陆续淡出以太坊赛道,部分人甚至彻底离开加密行业,绝大多数人基本不再持仓 ETH,核心原因是他们不再认可其投资价值。这并非针对某个个体或圈层,而是我在行业圈内亲眼所见的普遍现状。
资金大规模离场,一方面是加密货币不再是前沿热门技术,人工智能、机器人、生命长寿相关研究取而代之成为资本宠儿;但 ETH 行情走弱带来的糟糕收益,才是市场看空的关键诱因。直白来讲,过去几年持有 ETH 的体验极差。
但我依旧坚定看多以太坊与 ETH,信心甚至超过以往任何阶段,也建议读者一同看多。事实上,以太坊正迎来自身发展史上最值得期待的普及与增长周期。
聊聊糟糕的价格表现
先直面最显眼的问题:过去近五年,ETH 价格表现十分拉胯。2021 年入场持仓的投资者,运气最好也只是盈亏持平,多数人深度被套。即便近期大盘回调,比特币现价依旧站稳 2021 年牛市高点,2025 年峰值更是较该高点直接翻倍;反观 ETH,当前价格较上一轮历史高点暴跌约 60%,2025 年没能刷新历史新高,连 5000 美元关口都未能突破。
同期标普 500 指数几乎日日创下历史新高,华尔街 AI、半导体、能源等热门板块个股全线暴涨,两相映衬下 ETH 的表现更加难堪。
不过好消息是,拉长周期来看,ETH 盘面只是陷入多年箱体震荡。以太坊当前市值超 2000 亿美元,价格常年守住 2000 美元关口,稳居全球资产市值百强之列。纵观资本市场发展规律,优质成长标的经历数年横盘磨底,之后开启长牛行情本就是常态。
忽略百分比变动数值,主要是衡量价格在该区间内停留的时长。
亚马逊、英伟达、苹果、微软这些全球头部巨头全都走过相同历程:
- 亚马逊:Bezos 带领公司在互联网泡沫破灭后的 2000 年代横盘震荡近十年,熬过行业寒冬后成长为全球顶尖企业;
- 英伟达:2010 年代经历七年漫长盘整,依托 AI 浪潮迎来股价史诗级暴涨,跻身全球市值第一梯队;
- 苹果:上世纪八九十年代长期迷茫震荡,1997 年 Jobs 回归公司后才开启腾飞;
- 微软:2000 年之后股价横盘约 15 年,2000 年入场的投资者直到 2015 年才回本,如今已是全球市值第二的企业。
不难总结规律:全球顶尖资产大多要经历漫长枯燥的震荡整理,部分标的短暂冲高刷新高点后再度回落,之后等待行业催化开启新一轮牛市;而且上述企业震荡磨底阶段,美股大盘往往还在持续创新高。放在这个逻辑里,ETH 过去五年的弱势行情,在金融史上并不反常。
抛开盘面价格,以太坊当下的基本面实则处在历史最优阶段。
链上生态数据持续向好
按照市场悲观论调,行情走弱必然伴随链上活跃度滑坡:交易量下滑、手续费高企、落地应用停滞,但实际数据完全相反。以太坊链上交易量稳步攀升、手续费创阶段新低,资产代币化落地速度持续提速。
数据来源:Etherscan
依托 Etherscan 数据:2026 年 5 月以太坊日均交易笔数达 227 万,创下全网历史峰值;同期单笔交易平均手续费仅 0.27 美元,对比 2021 年牛市动辄 50~100 美元的高额 Gas 费,在交易量翻倍的前提下成本大幅下降。
链上地址总量突破 4 亿,2026 年地址日均增速约 0.08%,近几个月链上日活用户稳定突破 100 万。按照当前增速,若无重大行业利好催化,以太坊或将在 2029 年年中地址总量突破 10 亿。
质押层面同样不断刷新纪录:全网超 32% 的 ETH 完成质押锁定,持续为网络安全兜底。
数据来源:validatorqueue.com
总结来看,以太坊在兼顾去中心化与安全底线的前提下完成了扩容迭代,上线十余年间从未出现全网宕机,凭借极致中立、安全、可编程的区块资源,拿到了角逐全球金融底层基建的核心筹码,这也是后续承接海量传统资产代币化的前置条件。
成为全球金融体系的底层基础设施
我自 2017 年入行以来,对以太坊的长期逻辑始终没变:
- 世间所有有价资产终将完成代币化;
- 以太坊成为全品类代币资产的统一结算层;
- ETH 捕获结算层全部业务带来的价值增量。
以太坊前十年,主要承担加密原生资产的试验场角色,DeFi、NFT、迷因币等业态均在此诞生落地,夯实底层生态根基;而接下来的发展阶段,以太坊将迈入万亿市值的新征程。
对于老牌加密原生玩家而言,传统金融上链或许略显乏味,但这是区块链走向主流不可或缺的一步,值得全行业助推。未来全球总规模 700 万亿美金的传统实体资产,绝大部分终将上链代币化,而以太坊会成为首选承载网络。
不少人反驳:以太坊扩容能力不足以承接海量资产、其他公链会瓜分市场。但现阶段落地数据已经证伪该观点:传统金融机构正在大批量接入以太坊生态。
过去约两年间的一系列新闻标题,注意到它们有一个共同点
机构入局的核心诉求是确定性:银行、资管、清算所选择区块链托管万亿级资产是重大战略决策,既要抓住代币化红利,又要规避决策失误带来的职业风险。
当然,Hyperliquid、Solana 等公链同样能分一杯羹,代币化赛道体量足够容纳多条公链共同发展,不可能由一家独吞,但追求稳健的传统机构,落地 RWA 时会优先选择以太坊。
落地数据佐证观点:稳定币是首个跑通产品市场匹配度的代币化现实资产,流通总市值突破 3000 亿美元,Tom Lee 将稳定币称作加密行业的「ChatGPT 时刻」,其中以太坊占据稳定币总市值 54% 的市场份额。
数据来源:rwa.xyz
截至 2026 年 6 月 1 日,全品类现实资产代币化(RWA)存量规模突破 300 亿美元,赛道增长曲线陡峭上行;其中 53% 以上的 RWA 资产部署在以太坊链上。即便其余公链从零起步争抢非稳定币 RWA 份额,以太坊依旧牢牢占据主导地位。
数据来源:rwa.xyz
当下 RWA 赛道的发展阶段,对标 2019~2020 年萌芽期的 DeFi:新赛道逻辑清晰、早期数据稳步抬升。回看 DefiLlama 过往数据,2020 年上半年 DeFi 总锁仓迎来指数级暴涨,而彼时 ETH 盘面同样长期横盘震荡。
DeFi 牛市全面爆发、流动性挖矿风靡全网时,ETH 受新冠行情拖累,市值仅 200~250 亿美元,较当前 2300 亿美元市值缩水十倍;同期刚诞生的 BNB Chain,一度以低价手续费的优势威胁以太坊地位。直到 DeFi 资产体量占到以太坊总市值约 20%,ETH 才从 300 美元启动,年末暴涨至 4000 美元,走出超级牛市。
对照当前:剔除稳定币后,以太坊上非稳定币 RWA 总规模约 160 亿美元,仅占 ETH 总市值 7%,所处位置对标早年 DeFi 萌芽阶段,整体体量是当年的十倍:早年 DeFi 起步 30 亿,如今 RWA 起步 300 亿;早年 ETH 底部 200 美金,如今 ETH 底部 2000 美金;早年竞品是 BNB Chain,如今竞品换成 Hyperliquid。
补充备注:早年 DeFi 靠抵押需求催生大量 ETH 买盘,NFT 又进一步强化「ETH 等价数字黄金」叙事;但彼时以太坊尚未落地 POS 质押与 EIP1559 销毁机制,而现在两项规则全部落地,链上每一笔业务都能直接给 ETH 带来通缩与价值支撑。
按照十倍空间推演,本轮周期 RWA(不含稳定币)整体规模有望突破 1 万亿美元。美国《CLARITY Act》成为关键催化,据 Polymarket 数据,法案在 2026 年内落地签署概率约 55%,法案落地将打通全美金融资产合规上链通道,成为以太坊超级利好。
以太坊生命力依旧强劲
股票、债券、大宗商品、地产、艺术品、知识产权,一切具备价值的标的最终都会走向代币化,这是全球金融领域下一轮重大革新。
加密行业前二十年,聚焦加密原生资产的发行与创新;未来二十年,行业重心转向传统实体资产上链。
即便当前加密舆论圈普遍看空以太坊,我依旧笃定:以太坊会成为全球绝大多数代币化资产的承载底层。依托经年积累的安全性、可靠性与流动性壁垒,以太坊的优势无法被短期复刻。一旦海量全球资产在以太坊落地,市场终将重新定价 ETH,复刻过往的估值暴涨行情。
