作者:Zhou, ChainCatcher
5 月 21 日,HYPE 突破 59 美元,创下 2025 年 9 月以来新高,24 小时涨幅超 20%,市值将近 150 亿美元,位列全球第 11 名。
据 Santiment 分析,空头挤压和ETF资金流入是这波行情的直接导火索。
过去几日大量交易员押注 HYPE 下跌,各交易平台资金费率出现显著负值飙升。价格持续走高后,看跌交易者被迫回购头寸,进一步推升价格。目前 HYPE 未平仓合约仍维持在 19.2 亿美元以上高位,新交易者持续入场,持仓规模保持稳定。
与此同时,ETF 渠道同步放大了资金流入。据 SoSoValue 数据,跟踪 Hyperliquid 的两只美国现货 ETF(21Shares 的 THYP 和 Bitwise 的 BHYP)上线首周合计净流入约 2230 万美元,昨日单日录得逾 2546 万美元净流入。
分析师称,两只 Hyperliquid ETF 在前 6 个交易日中,有 3 天按市值调整后的净流入强于比特币 ETF,5 天强于以太坊 ETF。其中,Bitwise 宣布将 BHYP 管理费的 10% 用于在公司资产负债表上持续买入并质押 HYPE。
值得关注的是,过去三天 a16z、高盛、灰度、Galaxy Digital 几乎同步出手,HYPE 的外部最大持仓机构也悄然完成了一次交接。
据链上分析师 Ai 姨监测,a16z 自 2025 年 8 月起开启大额建仓模式,今年以来持续提速。目前累计建仓 918 万枚 HYPE,总值约 3.56 亿美元,均价 38.77 美元,持仓分散存储于数十个地址,大部分处于质押状态,已成为 HYPE 规模最大的外部持仓机构,超越此前长期占据这一位置的 Paradigm。
近 24 小时内,a16z 再从各大交易所提出 259.7 万枚,均价 51.17 美元,账面浮盈超 7900 万美元,且仍未停止加仓。
其他机构的动作同样密集。高盛近期出售了逾 1.52 亿美元 XRP、5 亿美元 ETH 及 4.5 亿美元 BTC,转而买入 HYPE;灰度关联地址近一周内买入并质押约 2495 万美元 HYPE,近 17 小时内再增仓约 1210 万美元,灰度已于今年 1 月提交 HYPE 现货 ETF 的 S-1 注册申请。
另外,Galaxy Digital 关联钱包近 2 小时内买入约合 880 万美元的 HYPE;1011 内幕巨鲸代理人 Garrett Jin 也向 Hyperliquid 存入 1000 万 USDC 直接买入 HYPE。
Bitwise 首席投资官 Matt Hougan 近期将 HYPE 定性为目前加密市场中"定价最扭曲"的资产之一。他认为市场仍以永续合约 DEX 代币的框架给 HYPE 定价,而 Hyperliquid 的真实体量已远超这个框架,平台近一半交易量已与非加密资产相关,覆盖商品、股票指数、RWA 乃至预测市场等多类资产。
支撑这一判断的,是 Hyperliquid 协议自身产生的真实收入。平台将 97% 的手续费收入流入 Assistance Fund,在公开市场持续买入并销毁 HYPE,2025 年至今累计回购超 24.9 亿美元,占行业买回总额的 46%。
链上数据显示,Hyperliquid 近期一度占据超过 42% 的全网区块链手续费收入。
收入来源也在持续扩大。Coinbase 作为 USDC 国库资本部署方与 Circle 合作后,AQAv2 升级激活,预计 USDC 储备收益每日将为协议新增约 44 万美元回购潜力。
RWA 方面,HIP-3 上线后,石油、黄金、白银等商品永续合约成交量持续爆发,伊朗冲突期间原油永续合约单日成交峰值一度突破 22 亿美元。
目前 Hyperliquid 平台 RWA 永续未平仓合约升至 26 亿美元历史新高,较两个月前翻倍。总用户数达 120 万,总交易量 4.33 万亿美元,占链上永续 DEX 市场约 70% 的份额。
HIP-4 预测市场方面,Hyperliquid 今年 5 月正式上线预测市场功能,首个 BTC 价格方向的二元合约单日交易量约为 Polymarket 和 Kalshi 同类市场总和的三倍。ChainCatcher 在《Hyperliquid 杀入预测市场能赢吗?》中已有详细分析。
Polymarket 最新数据显示,市场押注 HYPE 在 2026 年底前达到 66 美元的概率高达 80%,达到 80 美元的概率为 46%,达到 100 美元的概率为 32%。
此前,BitMEX 联创 Arthur Hayes 公开喊单,称 HYPE 有望在 8 月前达 150 美元,今日在社交媒体再度发文表示,HYPE 距离创历史新高已越来越近。
Hayes 旗下 Maelstrom 基金此前已陆续卖出 ENA、PENDLE、ETHFI 等持仓,转而加仓 HYPE。据 HyperInsight 监测,Arthur Hayes 目前持有 247,334 枚 HYPE,价值 1450 万美元,浮盈超 650 万美元。
然而,Hyperliquid 的高速扩张也引来了麻烦。尤其是 HIP-3 推出后,链上商品合约的成交量快速蚕食传统交易所的周末和盘后时段,直接踩到了华尔街的利益边界。
近日,CME 与 ICE 已联手向美国 CFTC 施压,要求 Hyperliquid 注册并接受监管,认为其匿名、全年无休的交易环境可能扭曲全球油价基准。
与此同时,据 Hyperinsight 链上监测,Hyperliquid 上两个被标记为主流做市商的地址,在同一时间段抽走了近 90% 的 BTC 与 ETH 流动性,合计撤出规模估算近 1 亿美元。ChainCatcher 在《Hyperliquid 搅了华尔街的局,监管未定、做市商先跑?》中对上述背景均有详细分析。
随着币价一路走高,今年以来 HYPE 已实现涨幅超 125%,FDV一度超越了 SOL,操作风险已然不容忽视。据链上监测,已有大户在持有大量 HYPE 现货仓位的同时,建立上亿美元的空头头寸进行套期保值对冲。
监管层面的不确定性尚未消散,CFTC 对 Hyperliquid 的态度仍是悬在头顶的变量。多空对决之外,这场关于链上金融边界的博弈,同样没有结束。
