又一家车规级芯片独角兽,正叩响A股的大门。
近期,加特兰微电子科技(上海)股份有限公司(以下简称“加特兰”)正式向上交所科创板递交招股书。这家从伯克利实验室走出来的车规级毫米波雷达芯片公司,即将登陆资本市场,拟募资34.89亿元。
作为国产替代的标杆企业,加特兰用CMOS技术路线打破了国际巨头长达数十年的垄断,2025年国内车载毫米波雷达芯片市占率达31.1%,国内第二、全球第四;累计出货超3000万颗,比亚迪、吉利、蔚来、沃尔沃都在客户名单上。
成立十二年,公司也密集完成了11轮融资,大基金二期、华登国际、歌斐资产、广汽资本、浦东创投、矽力杰、张江科投、大湾区科创基金悉数入场,估值破百亿。
伯克利师徒“赌”对了
加特兰的故事始于2014年。
30岁的陈嘉澍获得加州大学伯克利分校的电气工程博士学位后回国,决心在上海创业,方向瞄准毫米波雷达。在美国期间,陈嘉澍就曾带领团队研发出全球首款60GHz WiGig CMOS SoC芯片,拿过美国国务院颁发的富布莱特科技奖,是当年27名获奖者中唯一的中国籍学生。
当时的中国汽车产业正处在智能化爆发的前夜,但毫米波雷达芯片这个核心零部件,完全被德州仪器、恩智浦、英飞凌等国际巨头攥在手里,国产化率接近于零。
他还拉上了自己的导师——伯克利无线研究中心(BWRC)主任Ali Niknejad教授一起创业。公司取名“Calterah”,“CAL”致敬伯克利,“TERAH”取自太赫兹。
这对师徒选了一条和主流不同的路。行业通行做法是用砷化镓或锗硅工艺做多芯片拼装方案,性能稳定但成本高、集成度低。加特兰从一开始就押注CMOS工艺,因其成本低、集成度高,但在高频段性能一直被质疑不够车规级。
很多人觉得,伯克利的博士们是不是太理想主义了。但事实证明,他赌对了。
2015年,成立仅一年,加特兰就流片了全球第一颗全集成77GHz雷达收发单芯片。2017年,全球首个车规级CMOS工艺77GHz毫米波雷达射频前端芯片Yosemite量产,国产毫米波雷达芯片撕开了第一道口子。2019年,又把天线塞进了封装里,推出77/60GHz毫米波雷达AiP SoC芯片,雷达模组的设计门槛被进一步拉低。2024年,推出主要基于国产供应链的Kunlun平台。
CMOS路线的真正威力在成本。传统砷化镓方案做出来的雷达模组动辄上百美元,只有百万级豪车才配得起。CMOS单芯片方案把成本砍到几分之一,这让毫米波雷达从豪车专属变成了10万元家用车的标配。换句话说,加特兰不光做了国产替代,还把整个市场的蛋糕做大了。
到2025年,加特兰国内市占率31.1%,全球第四,累计出货超3000万颗,合作车企超30家,覆盖300余款车型。国内客户名单拉出来一长串:比亚迪、吉利、长安、奇瑞、蔚来、零跑。有意思的是,它还打进了欧洲,成为两家头部Tier1全球平台的首家国产毫米波雷达芯片供应商,产品进了沃尔沃和Rivian的车型。国产车规芯片进入海外主机厂前装供应链,在这之前几乎不可想象。
11轮融资后估值百亿
自成立以来,加特兰累计完成11轮融资,投资方阵容豪华,芯片赛道能叫得出名字的机构,基本都在股东名单里:大基金二期、中金资本、华登国际、歌斐资产、广汽资本、浦东创投、矽力杰、张江科投、大湾区科创基金。
最早入局的是矽力杰,2015年11月天使轮就投了。彼时加特兰刚完成第一颗77GHz芯片流片,公司注册资本才5万元。到招股书签署日,矽力杰仍是重要股东。从5万元注册资本到百亿估值,十二年走过了一条漫长的资本之路。
此后融资节奏逐年加快:
2017年A轮,峰瑞资本、中关村兴业投资入场;
2019年完成B轮融资,中金资本、陕西鸿创、华兴资本、中移创新产业基金、高利盛竹等跟进;
2020年7月战略轮,尚颀资本、广汽资本、巢生资本入局;
2021年9月C轮,国投招商领投,朗玛峰创投、交银国际、华兴新经济基金参与,金额达数亿元人民币;
2022年1月C+轮,复星创富、招商局资本、歌斐资产、盈港资本、君桐资本继续加注。
2024年7月D轮融资,由国家集成电路产业投资基金二期领投,国鑫创投、福创投、国投招商、华登国际等参与,金额数亿元。
报告期内的融资节奏尤其密集。
2025年1月增资中,大基金二期出资5000万元,上海国鑫出资4900万元,先进制造二期出资3000万元,创新创科出资2000万元,香港紫藤出资100万美元,合计注入约1.79亿元。2025年9月E1轮,引领区基金、张科垚坤、睿势九期、大湾区基金等合计出资2.08亿元。2026年E2轮,华芯鼎新独投3亿元,央视融媒体、睿势七期、国风投新智各出资1亿元,单轮募资约9.55亿元。三轮合计约13.4亿元。
其中,E2轮华芯鼎新以3亿元取得3.63%股份,推测估值约82.6亿元。而此次IPO拟募资34.89亿元、发行不低于25%股权,按此推算发行估值约140亿元。也就是说,E2轮机构入场不到一年,账面浮盈已达70%。
与密集融资输血并行的,还有大量老股转让。
2025年9月至2026年3月间,包括引领区基金、华芯鼎新、央视融媒体等23名新股东集中入股或受让老股。增资入股价格均为292.25元/股,老股受让价格在176.99元/股至287.93元/股不等。
陈嘉澍本人直接持股12.1376%,通过南昌矽创间接控制20.8730%,合计控制33.0106%表决权,为实际控制人。公司没有单一持股30%以上的股东。股权高度分散,在科创板芯片公司里不算罕见。另外,大基金二期持股0.6266%,比例不高。但国家队的站台,象征意义远大于财务意义。
还没赚钱,都烧在研发上了
从数据上看,加特兰的增长势头确实迅猛。
2023年到2025年,营业收入从2.06亿元涨到3.03亿元,再到6.32亿元,三年复合增长率75.28%。2025年一年翻了一倍多,同比增幅108.44%。2026年一季度单季营收1.54亿元,车载毫米波芯片贡献了99%以上的收入。
但高增长的B面,是持续失血。
2023年至2025年,归母净利润分别亏损3.23亿元、3.34亿元、1.93亿元;2026年一季度再亏6028万元。三年半累计亏损超9亿元。截至2026年3月末,累计未弥补亏损1.72亿元。
这些钱都花在了研发上。
车规芯片这个行业,研发周期长、验证标准严苛、主机厂供应链导入动辄三四年起步,烧钱是常态。报告期内加特兰累计研发投入超过10.39亿元。2023年研发费用3.04亿元,是当年营收的1.5倍。到2025年这个比例降到58.55%,仍然高企。截至2026年3月,公司研发人员275人,占员工总数65.63%,这意味着公司三分之二的人都在做研发。研发投入长期超过营收,暂时亏钱几乎是必然的。
但毛利率并不低。报告期各期主营业务毛利率分别为47.80%、43.81%、47.25%和48.97%,持续高于国内同行平均水平。也就是说,产品本身是赚钱的,只是赚的钱全被研发烧掉了。
客观来说,当前公司亏损在收窄。2025年亏1.93亿元,比2024年的3.34亿收窄42%。经营现金流也从2024年的-2.49亿元改善到2025年的-0.18亿元,接近打平。盈利的拐点,看起来正在逼近。
但拐点能不能真正到来,取决于两个变量。
第一个变量是客户。报告期各期前五大客户收入占比分别高达99.77%、99.07%、99.90%和99.97%。2025年,第一大终端客户比亚迪的销售收入占比超过50%。招股书坦言,2026年以来,受下游主机厂引入第二供应商等供应链多元化策略影响,来自该客户的收入已出现持续承压的迹象。这可能意味着比亚迪开始货比三家了。车规芯片新客户导入周期长达三四年,一旦核心客户缩减采购,营收可能大幅缩水。
第二个变量是供应链。前五大供应商采购占比从2023年的54.50%一路升至2026年一季度的80.16%,其中一大供应商采购占比从37.20%升至58.68%。海外采购比例各期均在50%以上,EDA工具和部分接口IP也依赖境外供应商。
客户集中、供应链集中,两头都有风险。这也是加特兰必须上市的原因,它需要充足的资金来扩产、拓客、降依赖。
本文来自微信公众号 “东四十条资本”(ID:DsstCapital),作者:黎曼
