Écrit par : Prathik Desai
Compilé par : Saoirse, Foresight News
« Lorsque le développement du capital d'un pays devient un sous-produit des activités d'un casino, l'œuvre de construction du capital est susceptible d'échouer. » — John Maynard Keynes, 1936
L'industrie de la cryptographie est souvent critiquée, largement perçue comme étant entièrement motivée par la spéculation, beaucoup la qualifiant de casino sans fondement fondamental. Mais beaucoup ne réalisent pas que la spéculation est souvent un signal avant-coureur de l'évolution du marché. Un groupe de spéculateurs méprisés par les cercles traditionnels se rassemblent, convergeant pour former de la liquidité, et c'est sur cette liquidité que se construisent les activités matures et réglementées de demain.
Dans cet article, je vais analyser cette trajectoire évolutive en m'appuyant sur les phénomènes récents du marché cryptographique : une blockchain publique conçue à l'origine pour le trading d'actions lance une plateforme d'émission de memecoins ; une plateforme de trading de contrats perpétuels se transforme pour construire une infrastructure de trading de matières premières ; et un courtier qui, grâce aux fonds générés par un jeton à thème de grenouille, soutient la construction de son propre système de trading d'actions sur la blockchain.
L'histoire commence ici...
Dans le domaine de la cryptographie, la spéculation a de nombreux synonymes : bruit de marché, bulle, casino. Mais on oublie presque toujours de reconnaître un point : sur la voie de la maturité de l'industrie, la spéculation peut devenir le socle sur lequel reposent les activités de niveau supérieur.
Mais il faut clarifier : toutes les bulles ne se transforment pas en fondations. Les bulles qui restent longtemps au niveau de la pure spéculation finiront par éclater rapidement. Cependant, si une bulle peut être associée à des scénarios commerciaux durables et générer une activité commerciale constante, elle peut servir de fondation et permettre le déploiement de davantage d'activités.
Ce n'est pas un phénomène nouveau, l'histoire longue du développement financier en a été témoin à de nombreuses reprises.
Repensons au marché des céréales de Chicago dans les années 1840. Le Chicago Board of Trade a lancé le marché à terme pour aider les agriculteurs, confrontés à des récoltes incertaines, à verrouiller à l'avance leurs prix de vente et à minimiser leurs pertes. Mais chaque agriculteur souhaitant vendre des céréales à terme a besoin d'une contrepartie prête à prendre le risque de prix en position longue à terme. Les spéculateurs ont comblé ce vide. Le marché de transfert de risque fonctionne essentiellement parce que le capital spéculatif assume volontairement le risque de prix que les agriculteurs cherchent à éliminer.
La clé de la naissance du marché à terme a été la séparation entre les « céréales physiques » et les « céréales en tant que marchandise négociable ». L'historien américain William Cronon a qualifié ce processus d'abstraction des céréales. Une fois la transaction de céréales réduite à des reçus d'entrepôt, la propriété pouvait être librement transférée, permettant la participation à grande échelle des spéculateurs. Les échanges spéculatifs massifs ont créé une liquidité suffisante, permettant aux agriculteurs de trouver à tout moment une contrepartie. Cette abondance de liquidité a finalement fait de Chicago le centre mondial de la fixation des prix du blé.
Il est intéressant de noter qu'à l'époque, une grande partie de la population résistait à ce type de transactions et les détestait. Le mouvement Granger a publiquement critiqué les spéculateurs des bourses, les accusant de profiter du travail des agriculteurs sans effort. Mais ce mécanisme a finalement évolué pour devenir une infrastructure de découverte des prix indispensable à l'économie agricole mondiale. Sans les spéculateurs servant de contrepartie dans les années 1870, le marché mondial du blé n'aurait pas aujourd'hui un système de tarification mature.
Les propos de l'économiste John Maynard Keynes sur la spéculation sont bien connus, mais sa vision complète révèle plus clairement le double rôle de la spéculation. Keynes a divisé les activités de marché en deux catégories : l'investissement industriel, c'est-à-dire l'anticipation des revenus générés par un actif sur son cycle de vie à long terme ; et la spéculation, qui est l'anticipation du comportement commercial futur du grand public. Il craignait que, sur des marchés à forte liquidité, la spéculation ne nuise à l'investissement industriel.
En étudiant ses écrits en profondeur, on voit que la spéculation a deux faces.
« Si les spéculateurs ne sont que des bulles à la surface d'un courant industriel solide, ils ne causent pas de dommages graves. Mais lorsque l'entreprise devient la bulle au sein d'un tourbillon de spéculation, la situation est sérieuse. Lorsque le développement du capital d'un pays devient le sous-produit des activités d'un casino, l'œuvre de construction du capital est susceptible d'échouer. »
La spéculation qui existe indépendamment d'un actif sous-jacent de valeur est extrêmement risquée ; mais si elle est ancrée sur un actif sous-jacent ayant une valeur, elle peut jouer un rôle positif.
Dès le premier ouvrage sur les marchés boursiers, *Confusion de Confusions* écrit par Joseph de la Vega en 1688, l'auteur mentionnait que la Bourse d'Amsterdam attirait à la fois les investisseurs et les joueurs. La plupart des bourses existantes ont commencé ainsi. Mais avec le temps, cette histoire a été largement oubliée, et une idée reçue s'est formée : les besoins d'investissement sérieux étaient à l'origine de la création des bourses. Ce n'est pas le cas.
Retour au présent
Le 5 août, le plus grand échange décentralisé (DEX) de l'industrie cryptographique, Uniswap, a lancé la plateforme Pools, permettant aux utilisateurs d'émettre et d'échanger des memecoins sur Robinhood Chain. Cette blockchain a été créée par la société de courtage du même nom, avec pour objectif initial de servir les 30 millions de comptes financés de la plateforme pour le trading d'actions tokenisées.
L'histoire ne s'arrête pas là. Avant le lancement officiel de la plateforme Pools, des traders avaient découvert le contrat intelligent non encore public et effectué plus de 150 millions de dollars de transactions via celui-ci. Cela a forcé Uniswap à prendre en charge à la fois les contrats de la version bêta et de la version officielle, et à retarder le calendrier de lancement. Le jeton phare de la plateforme, FRONG, dont le nom vient du fichier vidéo de grenouille utilisé pour le teaser du produit Uniswap, a été frappé via le même contrat six jours à l'avance ; le jour de l'ouverture officielle de la plateforme, le nombre de détenteurs de ce jeton atteignait 12 141.
À vous d'interpréter cela : environ 150 millions de dollars de capitaux ont négocié un jeton à thème de grenouille sur une infrastructure qui n'était pas encore officiellement opérationnelle, et cette blockchain a été initialement construite pour le trading de titres. Aujourd'hui, FRONG est aussi la mascotte non officielle de la plateforme Pools. Il est difficile de ne pas soupçonner qu'il s'agissait d'une action délibérée visant à attirer l'attention sur la dernière version V4 de la blockchain d'Uniswap. Même si ce n'était pas planifié, le volume quotidien des transactions sur la blockchain Uniswap V4 est passé de 86,2 millions de dollars à 228,3 millions de dollars, presque triplé.
Mais comme indiqué en introduction, toutes les bulles et la spéculation ne peuvent pas donner naissance à des activités durables. La pérennité d'une activité spéculative dépend essentiellement de l'objet sur lequel elle spécule. Prenons l'exemple de shturl.c.
Pendant des années, shturl.c a fait de la spéculation son produit phare et est aujourd'hui la plus grande plateforme d'émission de memecoins. Sur cette plateforme, sept memecoins sur dix ont une durée de vie inférieure à un jour, et très peu survivent plus d'un mois.
@Coingecko
De janvier à juillet 2026, les revenus de frais du protocole ont pratiquement été divisés par deux par rapport à la même période l'année dernière, s'élevant à seulement 420 millions de dollars. Malgré cela, il reste l'un des protocoles les plus rentables de l'industrie cryptographique, avec un chiffre d'affaires annuel de 620 millions de dollars l'année dernière et un bénéfice net de 584 millions de dollars.
Une autre plateforme similaire est Hyperliquid. À l'origine, la plateforme se concentrait sur le trading de cryptomonnaies à effet de levier élevé, répondant au besoin des traders de parier sur la direction. Ensuite, la plateforme a étendu ce modèle de trading à effet de levier à toutes sortes d'actifs négociables 24h/24 et 7j/7, sans lien avec la cryptographie. Grâce au cadre de gouvernance HIP-3, la plateforme a désormais lancé des contrats perpétuels sur des trackers de Nvidia, Tesla, Nasdaq, ainsi que sur l'or, le pétrole brut, l'argent et les indices boursiers. Lorsqu'une nouvelle concernant le pétrole brut éclate un dimanche, les traders peuvent immédiatement prendre position, alors que les marchés traditionnels n'ouvrent que le lundi.
Début juillet, le volume des transactions sur les contrats perpétuels d'actifs réels de la plateforme a pour la première fois dépassé celui des transactions sur cryptomonnaies, représentant 52 % du volume total.
Bien que le volume global des transactions sur Hyperliquid ait diminué de près de moitié par rapport au pic de 2025, la croissance des transactions sur actifs réels a compensé le déclin des paires cryptographiques. C'est la valeur que la spéculation peut créer : Hyperliquid a migré le modèle de spéculation à effet de levier qui attire les utilisateurs cryptographiques natifs vers des catégories comme l'or, les actions d'entreprises pré-IPO et les indices boursiers, construisant ainsi une couche de tarification disponible 24h/24 et 7j/7, un modèle que de nombreuses plateformes de trading traditionnelles imitent aujourd'hui.
Robinhood Chain est en train de reproduire en temps réel cette voie de développement.
Bien que l'équipe positionne cette blockchain comme une infrastructure sous-jacente pour le trading d'actions sur chaîne, le PDG Vlad Tenev est ravi du trafic généré par les traders de memecoins.
« Nous avons construit Robinhood Chain dans le but de devenir la meilleure blockchain publique pour le trading d'actifs réels... mais elle est également excellente pour échanger des memecoins. »
Grâce à l'engouement pour le trading de memecoins, cette blockchain a dépassé la chaîne Base en termes d'utilisateurs actifs quotidiens trois semaines seulement après son lancement. Le trafic et les capitaux générés par le trading de memecoins sont le capital de départ pour le développement futur du système de trading d'actions sur chaîne.
Bien sûr, cela ne signifie pas que la spéculation se transformera nécessairement en une activité mature. La réussite de cette transformation dépend des choix de la plateforme elle-même.
Robinhood, avec ses 30 millions d'utilisateurs financés et ses multiples lignes d'activité, a une forte capacité de distribution qui pourrait convertir le trafic généré par le trading de memecoins en une base d'utilisateurs pour le trading de titres sur chaîne. On peut voir que ses revenus du marché de la prévision au deuxième trimestre ont explosé de plus de dix fois sur un an, atteignant 156 millions de dollars, représentant 20 % de ses revenus totaux provenant des transactions.
La nature de la spéculation
Beaucoup de gens ne parviennent toujours pas à comprendre la spéculation. La spéculation n'est ni intrinsèquement bonne ni mauvaise. Dépouillée de toutes ses étiquettes, la spéculation est simplement l'un des instincts humains les plus anciens.
La spéculation naît naturellement lorsque les gens transforment leurs opinions en paris financiers.
Sous sa forme la plus primitive, la spéculation consiste à chercher partout de la liquidité pour des actifs à valoriser ; là où va la liquidité, elle fixe le prix d'un actif. Cet actif peut être un sac de blé, une action Nvidia, une vidéo de grenouille nommée frong.mp4, le résultat d'un match de football ou la probabilité qu'un candidat à la présidence gagne.
La nature de l'actif sous-jacent détermine la direction et les limites du développement spéculatif. Sans le soutien d'un actif sous-jacent de valeur, la spéculation générée par le même capital aura du mal à produire des résultats durables et précieux. Cette règle traverse l'histoire du développement financier, et l'industrie cryptographique suit la même voie.
Hyperliquid, en liant le trading à effet de levier à des actifs comme l'or, a construit un nouveau système de tarification en seulement deux ans ; Robinhood, profitant du trafic inattendu généré par la spéculation sur les memecoins, construit simultanément les canaux sous-jacents pour le trading de titres sur chaîne.
Le type de système que la spéculation peut finalement construire dépend de la quantité de valeur que l'actif sous-jacent peut supporter.
