Título original: La mayor OPV de Li Yanhong está llegando
Autor original: Wu Qiong, Jie de Inversión
"Las participaciones no se pueden conseguir."
Esta escena está ocurriendo con Kunlunxin. Desde que presentó la solicitud a la Bolsa de Hong Kong en forma confidencial a principios de año, la cotización de Kunlunxin está cada vez más cerca. Ahora es la etapa de competencia por las participaciones de base.
Así, la mayor OPV de Li Yanhong comienza a tomar forma: según informes de medios extranjeros, la valoración objetivo de Kunlunxin es de aproximadamente 500 mil millones de dólares (unos 340 mil millones de yuanes). Si se lista, su capitalización de mercado superará a la de Baidu. Con tal tamaño, no es de extrañar que Kunlunxin sea considerado por el exterior como el activo más valioso de la historia de IA de Baidu.
Pronto veremos el resultado de esta batalla por el resurgimiento de Baidu.
La mayor OPV de Li Yanhong: Superará a Baidu
En este momento, el sentimiento es fuerte.
Recordando a principios de este año, Baidu anunció que Kunlunxin había presentado de forma confidencial el formulario de solicitud (formulario A1) a la Bolsa de Hong Kong a través de sus asesores conjuntos, solicitando la aprobación para la cotización y negociación de las acciones de Kunlunxin en la Junta Principal de la Bolsa de Hong Kong.
Desde entonces, los movimientos de la OPV en Hong Kong de Kunlunxin se han realizado bajo el agua. Ahora, después de seis meses, con el avance continuo de los preparativos para la OPV, Kunlunxin ha llegado a una etapa clave previa a la cotización. Según The Information, la compañía ya se ha puesto en contacto con posibles instituciones inversoras.
Esta es la última ventana para que los inversores ingresen a Kunlunxin a través del mercado primario, pero el umbral no es bajo: los informes indican que Kunlunxin prioriza en la colocación a los inversores que prometen comprar chips, exigiendo que el valor de los chips comprados sea de 3 a 7 veces el monto de la suscripción.
Esto significa que, si los inversores quieren obtener participaciones de base de Kunlunxin, primero deben "hacer una compra asociada". De esta manera, los inversores financieros puros probablemente quedarán fuera. Kunlunxin prefiere a inversores industriales que ya tengan capacidad de compra continua.
Solo unos pocos pueden sentarse finalmente a la mesa. Un inversor le dijo a Jie de Inversión que "la competencia por las participaciones de base es intensa", y que para muchos es "difícil conseguir una plaza".
Sin duda, el exterior tiene grandes expectativas sobre Kunlunxin. Se informa que el objetivo de valoración de Kunlunxin es de unos 500 mil millones de dólares (unos 340 mil millones de yuanes). Esto no es infundado: según datos de IDC, en el mercado chino de servidores aceleradores de IA para 2025, Kunlunxin y Cambricon ocupan el tercer lugar entre los fabricantes nacionales, con unas 116.000 tarjetas cada uno.
Anteriormente, el informe de investigación de Goldman Sachs señalaba que si el mercado otorga a Kunlunxin un múltiplo de valoración similar al de Cambricon, el valor de la participación de Baidu podría alcanzar los 220 mil millones de dólares. Y justo cuando la demanda de capacidad de cálculo de IA está explotando, la capitalización de mercado de Cambricon superó el billón esta semana.
De ahí surge la intensa competencia por las participaciones de base de Kunlunxin.
Por supuesto, Baidu será el mayor ganador. Recordando que a principios de año, Li Yanhong explicó en el anuncio que uno de los beneficios que traería la escisión y cotización de Kunlunxin sería mejorar la imagen de Kunlunxin entre sus clientes, proveedores y posibles socios estratégicos, para obtener más negocios, y Baidu también se beneficiaría de su crecimiento a través de su participación.
El efecto es inmediato. Después de que se difundió esta noticia, Baidu subió durante cuatro sesiones consecutivas, y su capitalización de mercado más reciente en acciones de Hong Kong superó los 300 mil millones de HKD. Si se logra la valoración objetivo de 500 mil millones de dólares de Kunlunxin, como accionista mayoritario, el valor de la participación de Baidu superará los cientos de miles de millones. Así, Li Yanhong también tendrá otro momento de gloria: la capitalización de mercado de Kunlunxin superará a la de Baidu.
Se reúnen inversores: Esperando una súper rentabilidad
Oculto, discreto, pero ya se ha convertido en la obra maestra de Li Yanhong.
La historia de Kunlunxin se remonta a 2011, cuando su predecesor era el Departamento de Chips Inteligentes y Arquitectura de Baidu. Un equipo de empresas líderes como Baidu, Qualcomm, Marvell y Tesla inició el camino de fabricación de chips de Baidu.
Hasta 2021, Baidu independizó oficialmente su negocio de chips Kunlun y estableció una nueva empresa: Kunlunxin (Beijing) Technology Co., Ltd. Junto con la independencia, llegó una ronda de financiación lujosa, liderada por CPE Source, con inversores como IDG Capital, Legend Capital, Yuanhe Puhua, etc., con una valoración de aproximadamente 13 mil millones de yuanes en ese momento.
Desde entonces, Kunlunxin comenzó a ser conocido por el exterior.
Sin embargo, esta fue la única vez que Kunlunxin anunció públicamente una ronda de financiación. Pero según Qichacha, en cinco años, Kunlunxin completó múltiples cambios de accionistas, y muchas instituciones de inversión conocidas se fueron sumando: en julio de 2022, se añadieron accionistas como General Technology Venture Capital, China-Belgium Fund, Qianshan Capital, etc.; solo quince días después, CITIC Securities y Linxin Investment también se convirtieron en accionistas de Kunlunxin.
En 2023, aparecieron uno a uno BYD, Zhongguancun Science City Company, Sanya Yuhai Fund, China Internet Investment Fund, etc.; posteriormente, no faltaron caras como el Fondo Especial de Innovación Autónoma de Zhongguancun del Fondo de Seguridad Social, el Fondo de Inversión de la Industria de Inteligencia Artificial de Beijing, Shunxi Fund, CITIC Jiantou Capital, entre otros, y la lista se volvió cada vez más lujosa.
Quizás la acción de cotización ya se estaba gestando. En julio del año pasado, Kunlunxin añadió de una vez 15 nuevos accionistas, incluidos fondos bajo China Mobile, fondos gubernamentales de Beijing, Beijing Shangao Junta Fund, Guohai Innovation Capital, CICC Capital, etc., lo que hace imaginar un fuerte interés por competir.
Hasta hoy, Kunlunxin cuenta con un total de 57 accionistas. Se puede prever que, con la cotización de Kunlunxin, se creará otra ola de enriquecimiento colectivo en la Bolsa de Hong Kong.
Respaldado por los recursos de una gran empresa, Kunlunxin ya no debe subestimarse. Actualmente, el producto principal de Kunlunxin es el P800, lanzado en 2024, que compite con el A800 de Nvidia, utiliza el proceso de 7 nm de Samsung y se dirige principalmente a escenarios de inferencia en centros de datos. Además, el Kunlunxin M100, optimizado principalmente para escenarios de inferencia a gran escala, se lanzará a principios de 2026. El Kunlunxin M300 se dirige principalmente a escenarios de entrenamiento e inferencia de modelos multimodales a gran escala y está planeado para 2027.
En comparación con sus pares, Kunlunxin no solo tiene el apoyo de pedidos de líneas de negocios internas del grupo como búsqueda, computación en la nube y conducción autónoma; también tiene grandes clientes corporativos como China Mobile, Southern Power Grid y China Merchants Bank. Entre ellos, el más crucial fue en agosto del año pasado, en el proyecto de adquisición centralizada de China Mobile, donde Kunlunxin ocupó el primer lugar en los tres paquetes, obteniendo un pedido de miles de millones.
El hijo ha crecido, y Kunlunxin está saliendo de la protección de Baidu. En la reciente conferencia Zhiyuan, Qi Wei, vicepresidente de I+D de Kunlunxin, reveló que, además de proporcionar chips a Baidu, la escala comercial de la empresa para clientes externos continúa expandiéndose, y actualmente la proporción de negocios externos ya supera el suministro interno a Baidu.
"Madrugar y llegar tarde al mercado": Una batalla por resurgir
Li Yanhong ha esperado mucho por este día.
En realidad, Baidu fue la primera empresa de Internet en proclamar "All in AI". Durante la guerra de los cien modelos, el Wenxin Yiyan de Baidu se presentó primero, convirtiéndose en uno de los primeros productos tipo ChatGPT en China, y una vez fue muy prominente.
Sin embargo, la realidad es dura.
Después de varios años de selección natural, el panorama de los grandes modelos nacionales ya está definido: por un lado, productos de grandes empresas como Doubao y Qianwen están ocupando gradualmente la mente de los usuarios; por otro lado, las nuevas promesas de IA también han llegado más tarde pero superado. La semana pasada, la capitalización de mercado de Zhipu superó brevemente el billón. Aunque ya ha retrocedido, sigue siendo casi tres veces la de Baidu.
Por no hablar de que, en la primera ronda de financiación de DeepSeek, la valoración posterior a la inversión se acercó a los 400 mil millones de yuanes; la valoración de Kimi también aumentó a 315 mil millones de dólares (unos 210 mil millones de yuanes) en una nueva ronda de financiación. En contraste, Baidu ha dejado una y otra vez la impresión de "madrugar y llegar tarde al mercado".
Ante esta situación, es difícil que Baidu no esté ansioso.
En este momento, esta es una oportunidad que Baidu no puede perderse. Moore Threads, Moore Threads, etc., ya han dado ejemplo en el mercado secundario; Cambricon también alcanzó un nuevo récord en capitalización de mercado; y el más esperado es Changxin Technology, cuya OPV en la Junta STAR ya ha sido aprobada... Es evidente que la explosión del poder de cálculo de IA se está transmitiendo a toda la cadena de la industria de semiconductores.
Y en la historia de IA de Baidu, Kunlunxin es precisamente considerado el activo subyacente más valioso. A principios de mayo, Kunlunxin inició formalmente la tutoría para cotizar en la Junta STAR, avanzando simultáneamente en la OPV dual "A+H". Ante la ventana de oportunidad que puede desaparecer en cualquier momento, Baidu compite desesperadamente por el tiempo.
Esto no puede dejar de recordar que, hace diez años, Li Yanhong ya juzgó que la era de la inteligencia artificial llegaría y traería infinitas posibilidades. "Para Baidu, si puede aprovechar la oportunidad de la inteligencia artificial, dentro de cinco a diez años, Baidu puede convertirse en una empresa completamente diferente".
Una vez que se pierda esta oportunidad, realmente quedará completamente rezagado.
