被称为印度「巴菲特」的帕伯莱曾重仓美光长达六年,清仓后两年股价涨逾 15 倍,少赚约二十亿美元。SK 海力士也同样卖早了。近日,他在媒体访谈中亲口复盘最痛的错误交易:「我曾多次拜访三星,也持有过 SK 海力士的投资。但非常遗憾,我违反了自己的原则,卖掉了本应永远持有的公司。」
花近 500 万买了巴菲特一顿午饭,这位印度「巴菲特」却在美光上少赚了 20 亿美元。
「巴菲特门徒」、全球知名价值投资人莫尼什·帕伯莱(Mohnish Pabrai)曾在 2017 年建仓美光,2023 年 9 月清仓,仅赚约一倍;清仓后两年美光股价涨超 15 倍,估计少赚约 20 亿美元。在 SK 海力士的操作上,他同样卖早了。
6 月 22 日,他在一档韩国访谈节目《지식인사이드(信息内幕)》中复盘了自己最痛的几笔错误交易:非常遗憾。我违反了自己的原则,卖掉了本应永远持有的公司。
清仓之痛:拿了六年,卖在起飞前
帕伯莱 2017 年建仓美光,持有期间仓位一度高达 77%。访谈中,主持人问到韩国股市,帕伯莱说出了自己的后悔。
虽然没有直接提及自己在美光上的具体交易操作,但帕伯莱在节目中谈到,他曾经做了大量功课——亲赴首尔与 SK 海力士管理层见面,拜访三星高层,和美光印度裔 CEO 深入交流。他的核心逻辑是:全球内存市场最终剩下三家——三星、SK 海力士、美光,寡头格局稳固,竞争趋于理性,利润可期。
他甚至就此专门请教过巴菲特和芒格。帕伯莱回忆:“芒格和巴菲特告诉我,我们研究过全世界的可乐装瓶商,95% 的地区只要剩两家,都能赚大钱,只有少数 3%-5% 天生就是仇人的,才会打到谁都没钱赚。”
2023 年,三星宣布扩产,帕伯莱判断供给侧逻辑破坏,随即清仓。
但那时,ChatGPT 已经面世,HBM(高带宽内存)需求爆发正在路上。
清仓之后两年,美光股价涨逾 15 倍。
「我本不应该卖掉它们」
美光不是他唯一的遗憾。
SK 海力士他同样卖早了。他在访谈中直接说道:「我曾多次拜访三星,也持有过 SK 海力士的投资。非常遗憾,我违反了自己的规则,在应该永远持有的时候卖掉了这些公司。」
他对韩国半导体的判断却依然清晰:「SK 海力士和三星的内存业务是受到高度保护的业务。」他解释,内存行业曾有多达 20 家公司互相厮杀、竞相压价,最终都亏损出局,只剩三家。「新进入者几乎不可能进来——专利壁垒、工程师储备、制程复杂度,进来要花 10 年、15 年甚至 20 年。」
对于当前还持有韩国半导体的投资者,他的建议直接:「如果你已经持有,别卖。派对才刚刚开始。」
这句话,某种程度上也是说给自己听的。
巴菲特的午餐,买了什么
2007 年,帕伯莱以 65 万美元(当年汇率约 7.6,约合人民币约 494 万元)拍得与巴菲特共进午餐的机会——低于他心理预算 200 万美元的三分之一。
他说自己当时只有一个目的:「我的全部议程,就是当面感谢巴菲特先生。」
但午饭远超预期。他告诉巴菲特,妻子真正爱慕的其实是芒格。巴菲特当即「应战」,声称要帮他们安排和芒格的午餐,好让他们明白自己才是更好的饭局搭档。两天后,帕伯莱真的收到了巴菲特助理发出的安排邮件。
「那次午餐,我给巴菲特打 15 分(满分 10 分)。原因之一是,他把事情做成了。」
与芒格的关系由此建立,此后帕伯莱每隔三四个月就带着家人登门拜访。
三条底线,213 道清单
帕伯莱有一套源自航空业的投资清单方法——飞机失事后,监管机构复盘原因、修订规程;他把投资亏损类比为坠机,每次亏损都变成一道新的清单题。
目前他的清单已有 213 道问题。他为普通投资者提炼出三条核心:
第一,无杠杆。 「投资者亏损的头号原因是杠杆——公司负债过高,或投资者自己借钱买股票。」他举 IKEA 创始人为例:经营 70 年从未借过一欧元,「因为我们不欠任何人钱,没人能来阻止我们」。
第二,护城河的持久性。 不只是看有没有竞争优势,而是这个优势能维持多久。他以爱茉莉太平洋举例:品牌有知名度,但竞争者众多、消费者持续追求更好的产品,护城河并不稳固。
第三,管理层的品性。 「他们爱钱,还是爱这门生意?爱钱可以,但不能贪钱。」
对于绝大多数人,他的结论更简单——「超过 99% 的投资者,直接买指数就好。」
「财富失去了,什么都没失去」
专访最后,帕伯莱谈到自己的终极目标:在 2054 年 6 月 11 日(他用 AI 估算出的自己的死亡日期)去世前一天,把手里的钱全部捐完。他说,「 我其实并不在乎钱,因为财富超过一定程度,对你已经没有实际意义了。我在玩一场游戏。」
「财富失去了,什么都没失去;健康失去了,失去了一些;品格失去了,一切都失去了。所以,不用太担心财富,要稍微在意健康,要把全部精力放在品格上。」
