本报告所提及市场、项目、币种等信息、观点及判断，仅供参考，不构成任何投资建议。
本周 BTC 开于 108386.44 美元，收于 109217.98 ，上涨 0.77% ，最高 110590 美元，最低 105119.70 美元，振幅 5.05% ，成交量继续萎缩。
过去一周是相对平淡乏味的一周，宏观事件依然是 BTC 价格走势的决定性因素，但无论就业数据、《大而美法案》还是对等关税战均未发生超出市场预期的变化。
一只持仓超过 8 万沉默超过 14 年的远古巨鲸，本周开始移动资产，对市场形成了一定的心理压力。随着 BTC 价格再次逼近历史新高，长手减持的趋势可能会再现。
一些积极的变化也在发生，沉寂超过一月之久后，场内资金的活性开始增强。此次增强可能会与场外资金共振，推动 BTC 启动本轮牛市的第四波上涨。
政策、宏观金融及经济数据
本周三大宏观事件交织对加密市场形成影响。
其一为美国就业数据超预期。7 月 3 日公布的数据显示，美国 6 月失业率为 4.1% ，不只明显低于预期的 4.3% ，也低于前值 4.2% 。深入数据内部可以发现，虽然私营就业岗位减少，但州政府岗位大增。6 月 28 日当周申请失业金人数公布值为 23.3 万，也低于预期的 24 万和前值。最新就业数据一方面消除了市场对于美国经济衰退的忧虑，另一方面也使得 7 月降息的概率下降至 4.7% 。最终对市场影响表现得相对中性。
其二为美国总统于 7 月 4 日正式签署《大而美法案》，成就其本任期内迄今为止的最大政治收获。法案所包括的大规模减税、政府预算大幅增加和支出削减，长期来看可能会进一步降低美元信用，增加债务和减少政府收入，但中短期来看对经济无疑会起到明显刺激作用。因此虽然舆论争端颇大，但金融市场对之整体做正向解读，直接推动标普 500 指数本周继续创出历史新高。
其三为“对等关税战”全面走向第三阶段——特朗普 7 月 5 日宣布已签署给 12 国的“关税函”，内容为“一口价”的国别税率，最终税率区间上调至 10% – 70% ，函件将于 7 月 7 日寄出。该税率大概率在 8 月 1 日落地，为全球贸易、通胀和市场情绪带来新的不确定性。因为最高幅度超过预计的 50% ，市场对此做出负面反应，但因为定价较为充分反应程度较小。
在我们的观察框架中，目前美国经济呈软着陆或不着陆特征，降息将于 9 月启动，“大而美法案”将在中短期内为美股带来正向影响，对等关税冲击即将过去，因此美股重新创下历史新高。中短期在降息预期下，或将维持走高态势。但要目前美股估值并不低，需要密切关注企业盈利能力变化和关税对经济及就业数据的影响。
加密市场
相较过去数周，因为宏观市场信息的持续性，本周 BTC 市场较为平淡，但内部也正在酝酿变数。
7 月 2 日，BTC 再次验证了“牛市第一上升趋势线”，但全周大部分时间均运行于 108000 美元一线，并进行了 8 个月以来第对 110000 美元历史高点的第三次冲击。
BTC 零售市场分化明显，场内资金交易热情消退，链上活跃和新增地址表现平平。但 BTC Spot ETF 市场交易旺盛，并录得资金持续流入。
仅就目前来看，BTC 价格及走势完全为 BTC Spot ETF 通道资金控制，BTC 走势与纳指关联度也提升至 0.94 。
一些变数可能正在发生，场内借贷利率跌至低位后开始反弹，合约市场的 30 日平均溢价率跌至低位后也开始反弹。当然两者均需观察其持续性。在 6 月月报中，我们判断市场会在第三季度再上台阶。如果 BTC Spot ETF 通道资金持续流入，场内资金开始做多共振，那么第四波上涨可能很快会实现。
资金进出
四五月大反弹之后，资金流入出现分化，稳定币通道资金开始减弱，而 BTC Spot ETF 通道资金则相对旺盛且稳定。
本周 BTC Spot ETF 通道资金流入 7.90 亿美元，较上周的明显减弱，但仍维持在较高水平。
加密市场资金进入统计（周）
稳定币通道流入 15.74 亿美元，接近上周。
抛压与抛售
伴随价格再次挑战 110000 美元，长手似乎正在启动再次启动减持。
从转入交易所的规模来看，本周长短手合计抛售规模仍在缩减，这为 BTC 价格上行提供了有力支持。
但本周一个超过 8 万枚 BTC 的远古钱包发生了异动。这个沉寂 14 年钱包的大幅异动，使得链上变现价值大幅攀升。
链上价值实现统计
以目前趋势看，一旦 BTC 突破 110000 美元，启动第四波上升，长手和大币龄 BTC 的抛售应会再次启动。这些抛售将与买力共同发现 BTC 的新价格，并决定其高度。
周期指标
据 eMerge Engine，EMC BTC Cycle Metrics 指标为 0.625 ，处于上升期。
EMC Labs
EMC Labs（涌现实验室）由加密资产投资人和数据科学家于 2023 年 4 月创建。专注区块链产业研究及 Crypto 二级市场投资，以产业前瞻、洞察及数据挖掘为核心竞争力，致力于以研究和投资方式参与蓬勃发展的区块链产业，推动区块链及加密资产为人类带来福祉。
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