国家统计局8月27日发布的数据显示,今年1至7月,全国规模以上工业企业利润同比增长17.6%,已连续六个月保持两位数增长。
工业企业营收同比增长6.5%,为利润走高打下基础,同时单位成本持续下降,企业盈利能力稳步提升。
这份“成绩单”中最亮眼的,当属电子行业。
受益于“人工智能+”的加速推广和算力需求的爆发,与AI相关的电子行业利润同比猛增1.1倍,成为拉动全部工业利润增长的最大动力。
特别是算力芯片、存储芯片所在的集成电路行业,利润增速高达惊人的18.5倍,对电子行业整体利润增长的贡献超过八成。
计算机整机、外围设备、电子专用材料等上下游环节也普遍实现数倍甚至翻倍增长。
光看这一串数字,工业经济似乎在2026年的夏天交出了一份相当漂亮的成绩单。
但实际上,剖开数据背后,真正扛起利润增长的行业极少,增长动力的集中度极高,而这种集中恰恰发生在AI算力带动的芯片领域。
总量数字的温度,没有传导到大多数工业行业身上。
很多人习惯看一个总增速,就判断经济冷热。
17.6%确实不低,但增速只是平均数,平均数最大的问题,是它会把少数高增长行业的光芒,平均到所有行业头上,让每个人都以为自己沾到了光。
真正能说明问题的,是增长从哪里来,又到哪里去。
总盘子,到底是谁在扛
国家统计局的数据里,有几个数字需要摆在一起看。1—7月份,制造业利润同比增长50.1%,拉动全部规上工业利润增长9.6个百分点。
电子行业利润同比增长1.1倍,对全部规上工业利润增长的拉动作用为9.3个百分点。
集成电路行业利润同比增长18.5倍,对全部电子行业利润增长贡献率超过八成。
这三个数字连成一条线,制造业利润增长50.1%,看上去非常可观,但其中9.6个百分点的拉动里,电子行业占了9.3个。
电子行业里面,集成电路又贡献了八成以上。
把制造业里的电子行业拿掉,剩下的制造业对全部规上工业利润增长的拉动,只有0.3个百分点。
也就是说,如果把集成电路这一个细分行业从统计表里抽走,全国规模以上工业企业利润增速会从17.6%掉到一个相当平庸的水平,剩下的大多数制造业行业基本谈不上什么利润扩张。
这是一个极其罕见的利润集中格局。
按照拉动点数粗略计算,集成电路一个子行业对全国规上工业利润增长的贡献可能达到四成以上。
一个指甲盖大小的芯片行业,托起了全国工业利润增长的四成。
这种格局放在中国工业化历史上几乎找不到先例。
而且,1—7月份,规上工业企业营业收入同比增长6.5%,利润同比增长17.6%,利润增速是收入增速的2.7倍。这说明利润的高增长主要不是靠多卖产品,而是靠价格和毛利的变化。
工业品价格回升的红利,集中流进了议价能力最强的上游芯片环节,没有均匀地流到中下游。
再看细分数据就更明显。
与计算机、服务器相关的计算机整机制造利润增长3.3倍,计算机外围设备制造增长2.5倍,工业控制计算机及系统制造增长1.6倍。
电子专用材料制造增长226.8%,半导体分立器件制造增长45.8%,电子电路制造增长37.1%。这些数字的背后,是一个高度集中、高度关联的产业链条在同时爆发。
电子行业成为工业企业利润的核心增长极,这一点统计局也明确承认了。
工业司首席统计师于卫宁的话说得很清楚,电子行业是规模以上工业企业利润较快增长的主要支撑。
问题在于,一个行业的支撑如果过于集中,工业经济的内生动力就值得打个问号。
利润增速,有多少水分?
我们知道,利润是企业的剩余项,等于收入减去成本再减去费用,当产品价格大幅上涨,而固定成本变化不大时,利润的同比增速会远超收入的同比增速。
这是利润对价格和产能利用率的天然弹性,它既是机会,也埋着隐患。
18.5倍的真实含量究竟是什么?我们至少要从三个方面去看。
第一个是基数。去年同期存储芯片、算力芯片处于周期底部,很多企业利润接近零甚至亏损。基数接近零的时候,任何回暖都会在同比增速上制造出天文数字。18.5倍的增长,有一部分是数学效应,跟企业经营能力的实质性提升没有太大关系。
第二个是涨价。1—7月利润增速远超收入增速,说明价格在涨。芯片行业在2025年下半年到2026年上半年,经历了一轮明显的涨价周期。全球AI资本开支扩张、消费电子补库存、国产替代需求叠加,供给端又没有大规模放量,价格自然上行。价格上涨带来的利润,来得快,去得也可能快。
第三个是周期。半导体行业从来不是一个线性增长的行业,它有非常明显的周期性。存储芯片尤其典型,过去二十年里多次上演“紧缺—涨价—扩产—过剩—暴跌”的循环。2020年到2021年也出现过一轮芯片涨价潮,当时相关企业利润同样暴增,但随后2022年下半年到2023年,行业利润断崖式下滑。18.5倍的增速不能线性外推,这一点所有研究工业经济的人心里都清楚。
有人把电子行业利润暴增解读为新质生产力的胜利,这有一定道理,AI确实带动了真实的需求扩张。
但如果把周期弹性也当成新动能的表现,就会高估经济转型的实际进展。
新质生产力的核心在于生产函数的变化,在于效率提升和技术突破,而不仅仅是价格周期带来的利润脉冲。
18.5倍里面有真金,也掺着周期性的水分。
这个问题现在讨论的人不多,因为数据太好看,容易让人不愿意去挤水分。
但如果误把周期高点当成新常态,等到芯片价格回落,利润同比增速从增长1.1倍转为负增长的时候,工业利润的总盘子就会面临突然失速的风险。
芯片吃肉,整车挨打
统计局的数据里还有一组数字很特别,1—7月份,汽车制造利润下降20.4%,黑色金属冶炼下降51.2%,非金属矿物制品下降48.2%,电力热力供应利润下降8%左右。
这些行业的利润率下滑,与芯片行业的利润暴涨之间,存在一条清晰的利润转移链条。
芯片涨价,芯片设计公司和制造企业的利润暴增。
整车厂需要采购芯片,电子元件也需要采购半导体,成本随之上升,汽车行业本来就面临价格战,终端售价上不去,上游成本下不来,利润空间被双向挤压。
黑色金属和非金属矿物制品受制于房地产下行,需求疲软,价格低迷,利润继续大幅收缩。
所以,表面上看全行业利润率在提高,每百元收入成本在下降,降本增效成果明显。
仔细看就会发现,这种改善的分布极不均匀。
上游芯片企业的利润率大幅提升,拉高了全行业的平均利润率;中下游制造企业的利润率实际上在被挤压,统计平均数再次制造了一种普遍的繁荣感,但大多数行业并没有感受到。
这种利润分配格局对工业经济的长远影响值得深思。
一个健康的工业体系,利润应该在产业链各环节之间有比较合理的分布。
上游有合理利润,才有动力投入研发和扩产;中游有合理利润,才能维持就业和投资;下游有合理利润,才能消化成本波动、稳定终端价格。
如果利润过度集中在上游,中下游长期失血,最后上游也会失去需求支撑。
2021年也出现过类似的情况。那一年芯片缺货,上游芯片厂利润暴增,中下游整车厂、家电厂、设备厂集体承压。
到了2022年底,芯片需求转弱,价格快速回落,上游利润骤降,整个工业利润增速同步下挫。历史提示我们,利润高度集中在上游,既是周期顶部的特征,也预示了周期反转后的连锁反应。
判断工业经济是否真正复苏,不能只看总利润增速,还要看利润的扩散程度。
我们或许可以构建一个类似“利润扩散指数”的指标,统计有多少个工业行业的利润增速为正、利润率在改善。
如果大多数行业利润仍在收缩,只有电子和上游资源品在增长,这样的复苏注定是脆弱的。
利润从上游流到中下游,从算力流到实体,从少数行业流到多数行业,这个过程才叫真复苏。
眼下,工业经济还处在旧动能调整、新动能扩张的转换阶段。
芯片行业的高增长是好消息,它说明中国在算力基础设施和半导体制造环节确实在积累实力。但好消息不能只停留在一个行业。
扩大内需、修复地产链、帮助中下游制造业恢复利润,这些工作如果跟不上,等芯片周期见顶,总利润增速掉头向下,再回过头来补课就晚了。
17.6%的利润增长,意味着工业企业的账面效益在改善,5.66%的营收利润率,意味着盈利能力确实在提升。
这两个数字本身没有任何问题,但这不等于全面。
统计数据的分量,不在于总盘子有多大,而在于总盘子里面装了什么。
把17.6%拆开来看,电子行业吃掉了增长的大头,集成电路又吃掉了电子行业的大头,剩下的传统制造和服务供应行业,大多数还在为保住利润挣扎。
指甲盖大小的芯片,可以点亮人工智能的算力革命,也可以遮蔽工业经济的结构性问题。
看清楚17.6%这个数字的成色,至关紧要。
本文来自微信公众号“东针商略”,作者:东针商略
