Vào ngày 16 tháng 12 theo giờ Bắc Kinh, mạng Bitcoin như đột nhiên bị đạp phanh. Đường cong sức mạnh tính toán (hashrate) đã giảm mạnh trong hai ngày, và giới khai thác (mining) giải thích một cách thống nhất: Nhiều trang trại khai thác ở Tân Cương đã tập trung tắt máy, một số thiết bị bị tịch thu hoặc loại bỏ, dẫn đến việc sức mạnh tính toán toàn mạng bị "rút mất một mảng" trong thời gian ngắn. Trọng tâm tranh luận của thị trường không phải là có tắt máy hay không, mà là quy mô chính xác là bao nhiêu - các con số được lan truyền dao động từ hơn 200,000 đến 400,000 máy.
Một ước tính thường được trích dẫn nhất đến từ thuật toán của các kỹ sư trong giới khai thác: Tính thô với công suất khoảng 250 TH/s cho mỗi máy chủ lực đời mới, nếu có 400,000 máy lần lượt dừng hoạt động, khoảng trống sức mạnh tính toán tương ứng đủ để khiến toàn mạng ghi nhận mức sụt giảm cỡ trăm EH/s. Một số người khác còn viết ra các điểm sức mạnh tính toán kịch liệt hơn một cách thẳng thắn: Sức mạnh tính toán toàn mạng đã từng giảm từ mức gần 1200 EH/s xuống khoảng 836.75 EH/s, mức giảm gần 30%. Các nền tảng và cách tính khác nhau không hoàn toàn thống nhất về "điểm thấp nhất", nhưng một sự thật khó có thể bị bỏ qua: Đây không phải là biến động của việc "tắt vài dãy tủ máy" của một vài trang trại, mà là một đợt tắt máy tập trung với phạm vi bao phủ rất rộng.
Điều thực sự đáng chất vấn, là hiện trạng và diễn biến của câu chuyện này: Tại sao hoạt động khai thác ở Tân Cương lại trỗi dậy lần nữa dưới lệnh cấm? Và tại sao việc loại bỏ lại đến nhanh và mạnh như vậy?
Tại sao hoạt động khai thác ở Tân Cương lại trỗi dậy?
Động lực cốt lõi cho sự "trỗi dậy" của sức mạnh tính toán ở Tân Cương không phải là sự chuyển hướng đột ngột ở cấp độ chính sách, mà là ba sức ép thực tế bị dồn nén vào cùng một lối thoát.
Sức ép thứ nhất đến từ cơ cấu năng lượng. Tân Cương sở hữu quy mô cung cấp điện lớn và hệ thống phân phối điện công nghiệp, ở một số thời điểm và một số khu vực, giá trị tiêu thụ điện năng biên không cao. Đối với các kênh truyền tải điện đi ngoài, điều phối và khả năng tiếp nhận phía nhu cầu, đây là một cuộc giằng co dài hạn: Điện có thể phát ra, nhưng không nhất thiết đều có thể bán được theo "cách lý tưởng". Đối với bên sở hữu tài sản, điều đau đớn nhất không phải là giá điện thấp, mà là điện không bán được; đối với thợ đào, điều này lại tạo thành vùng trũng năng lượng - chỉ cần có thể lấy được điện, là có thể biến điện trực tiếp thành dòng tiền.
Sức ép thứ hai đến từ cơ sở hạ tầng và trung tâm dữ liệu (data center). Vài năm trước, việc mở rộng các trung tâm dữ liệu ở các địa phương diễn ra quá nhanh, để lại năng lực tồn kho lớn với "điện đã tiếp xong, trung tâm dữ liệu đã xây xong". Câu chuyện về AI rất hot, nhưng AI không phải là "có trung tâm dữ liệu là kiếm được tiền": Nó cần card tính toán (GPU), cần khách hàng lớn, cần khối lượng công việc (workload) ổn định lâu dài. Thực tế là, một số trung tâm dữ liệu không nhận đủ đơn hàng AI, cũng không có đủ tài nguyên card tính toán; thiết bị nhàn rỗi một ngày, khấu hao là một khoản lỗ thực sự. Do đó, một số bên sở hữu tài sản sẽ coi "lấp đầy khối lượng công việc" là nhu cầu cấp thiết - trong khu vực màu xám, khai thác tiền mã hóa (mining) lại là ứng dụng dễ triển khai nhất để lấp đầy: không kén chọn khách hàng, không kén chọn hình thức kinh doanh, chỉ cần có điện, làm mát, kết nối mạng, là có thể chạy.
Sức ép thứ ba đến từ sự cám dỗ hoàn vốn và chuỗi cung ứng. Khi thị trường Bitcoin đi lên, chu kỳ hoàn vốn của máy đào sẽ bị nén đáng kể; trước sự cám dỗ "hoàn vốn trong khoảng nửa năm", rủi ro trong vùng xám sẽ bị nhiều người coi như chi phí chứ không phải ranh giới đỏ. Quan trọng hơn, chuỗi cung ứng máy đào không biến mất: máy móc có thể mua được, vận chuyển được, lắp đặt được, thì sự phục hưng trong vùng xám đã có điều kiện vật chất.
Kết quả của ba sức ép này giao thoa, là sự phục hưng trong bóng tối: Tài sản địa phương (điện + trung tâm dữ liệu) cần dòng tiền, thợ đào cần điện giá rẻ, chuỗi cung ứng có thể đưa thiết bị đến nơi, và do đó Tân Cương một lần nữa trở thành nam châm thu hút sức mạnh tính toán. Nó không phải là nơi tụ họp của tình cảm thợ đào, mà là một nơi mà vùng trũng năng lượng và vùng trũng cơ sở hạ tầng chồng lấn lên nhau.
Điều này cũng giải thích một hiện tượng có vẻ mâu thuẫn: Lệnh cấm không biến mất, nhưng hoạt động khai thác vẫn định kỳ trồi lên. Không phải vì ranh giới đỏ được nới lỏng, mà vì các ràng buộc của tài sản thực tế không bao giờ dừng lại: điện, trung tâm dữ liệu, phân phối điện, khấu hao, dòng tiền, đều sẽ ép những người tham gia thử thách ranh giới lặp đi lặp lại.
Khai thác tiền mã hóa ở Trung Quốc rốt cuộc có vi phạm pháp luật không: Hạng mục loại bỏ không bằng tội hình sự, nhưng ranh giới đỏ luôn tồn tại
Ở Trung Quốc, định vị chính sách của hoạt động khai thác không phải là khuyến khích ngành công nghiệp, mà là hạng mục phải được xử lý, thúc đẩy loại bỏ. Cốt lõi yêu cầu của các tài liệu xử lý của các cơ quan liên quan là nghiêm cấm gia tăng mới, xử lý thích đáng lượng tồn kho, thúc đẩy việc loại bỏ có trật tự, và xác định rõ việc khai thác tiền ảo được liệt vào ngành công nghiệp loại bỏ, đồng thời nhấn mạnh việc xác định chính xác thông qua giám sát điện năng bất thường, kiểm tra khu công nghiệp, cấm hoạt động khai thác dưới danh nghĩa trung tâm dữ liệu.
Nhìn từ phương thức quản lý thực tế, nó giống hơn là sự kết hợp giữa hành chính và năng lượng: giá điện chênh lệch hoặc phí điện trừng phạt, hủy bỏ ưu đãi, ngừng hỗ trợ tài chính thuế, hạn chế tiếp điện và tham gia thị trường điện, v.v. Do đó, hậu quả trực tiếp khi nhiều trang trại khai thác bị xử lý thường là cắt điện, loại bỏ, truy thu phí điện và hủy bỏ đãi ngộ chính sách - điều này không giống với hoạt động kinh doanh hợp pháp, nhưng cũng không tương đương với "bản thân việc khai thác chắc chắn vi phạm luật hình sự".
Điều thực sự sẽ làm tăng cấp độ rủi ro, thường là những hành động đi kèm ngoài khai thác: trộm điện, cung cấp điện trái phép, nhận trợ cấp gian lận, lấy danh nghĩa trung tâm siêu máy tính hoặc trung tâm dữ liệu để chiếm đoạt vốn hỗ trợ, gây quỹ trái phép, kênh rửa tiền, v.v. Một khi chạm vào những vấn đề này, sẽ nhanh chóng chuyển từ xử lý ngành công nghiệp sang cấp độ an ninh hoặc hình sự.
Đồng thời, giám sát tài chính luôn duy trì quan điểm cứng rắn hơn đối với các hoạt động kinh doanh liên quan đến tiền ảo, liên tục nhấn mạnh việc đánh chặn các hoạt động bất hợp pháp liên quan đến tiền ảo, và coi chống rửa tiền và rủi ro vốn xuyên biên giới là trọng tâm. Đặt hai tuyến này cùng nhau xem xét, có thể hiểu tại sao các hoạt động loại bỏ như vậy lại xảy ra lặp đi lặp lại: Hoạt động khai thác lâu dài nằm trong ranh giới đỏ xử lý, một khi quan điểm của cơ quan thực thi siết chặt, cầu dao điện sẽ nhanh hơn bất kỳ thông báo nào.
Tại sao đợt loại bỏ lần này lại đến mạnh mẽ như vậy
Tốc độ và mức độ mạnh mẽ của việc loại bỏ, thường phụ thuộc vào hai điều: Tín hiệu có thống nhất không, điểm nắm bắt (căn cứ) có rõ ràng không.
Cuộc họp cơ chế phối hợp do Ngân hàng Trung ương (PBOC) chủ trì, với sự tham gia của nhiều bộ ngành vào cuối tháng 11, được giới khai thác coi là một mốc quan trọng. Nó giải phóng không phải là cảm xúc, mà là sự thống nhất về quan điểm của cơ quan thực thi: Tiếp tục duy trì sức ép cao đối với các hoạt động liên quan đến tiền ảo, tăng cường câu chuyện về chống rửa tiền và rủi ro vốn xuyên biên giới, và đưa các vấn đề như stablecoin vào tầm nhìn giám sát chặt chẽ hơn. Đối với ngành công nghiệp vùng xám, điều này có nghĩa là "phạm vi bị theo dõi mở rộng", và càng có nghĩa là hệ thống địa phương biết tiếp theo nên kiểm tra cái gì, kiểm tra như thế nào, ai chủ trì, ai phối hợp.
Đồng thời, hoạt động khai thác ở Trung Quốc lâu dài được đặt trong khuôn khổ chính sách ngành để xử lý, chứ không chỉ là khuôn khổ giám sát tài chính. Nó được xếp vào ngành công nghiệp loại bỏ, các cách thức quản lý phổ biến bao gồm giá điện chênh lệch, phí điện trừng phạt, kiểm tra khu công nghiệp, giám sát điện năng bất thường, v.v. Điểm rủi ro thực tế hơn nằm ở chỗ: Chỉ chạy sức mạnh tính toán đơn thuần có thể bị xử lý như một ngành công nghiệp loại bỏ, nhưng một khi liên quan đến trộm điện, nhận trợ cấp gian lận, lấy danh nghĩa dự án khác để chiếm đoạt vốn hỗ trợ, tính chất sẽ nhanh chóng chuyển từ màu xám sang màu đen có thể truy cứu trách nhiệm.
Do đó, khi các hệ thống như phát triển và cải cách (NDRC), năng lượng, điện lực, khu công nghiệp bắt đầu phối hợp hành động, việc loại bỏ thường thể hiện một cảm giác "đột ngột": Hôm qua còn chạy được, hôm nay đã tắt máy tập thể. Với bên ngoài, đây là tin tức, với thợ đào, đây là cầu dao điện, và cầu dao điện không bao giờ cần thông báo trước.
Tại sao sức mạnh tính toán lại giảm một cách khủng khiếp như vậy: Cắt điện tập trung sẽ bị "phóng đại" bởi đường cong
Việc sức mạnh tính toán giảm khủng khiếp, cốt lõi không phải là "dao động số", mà là "cắt điện tập trung". Sau khi bước vào thời đại ZH, sức mạnh tính toán toàn mạng dao động hàng ngày, nhưng hầu hết dao động giống như sóng biển: Lên xuống, nhìn lại chỉ là nhiễu. Lần này giống như rút đi một cây xà - trong thời gian ngắn xuất hiện sự sụt giảm kiểu bậc thang, thông tin hiện trường từ giới khai thác lại hoàn toàn thống nhất chỉ ra việc tắt máy tập trung ở Tân Cương, sự kết hợp này mới khiến thị trường coi nó như một sự kiện cứng, chứ không phải là dao động bình thường.
Quan trọng hơn là cấu trúc. Khi sự trỗi dậy xảy ra trong hình thái tập trung "ít khu vực + ít khu công nghiệp + ít trung tâm dữ liệu", ưu điểm của nó là mở rộng nhanh, nhược điểm là mong manh: Cầu dao rơi xuống, cái rơi xuống không phải là vài trang trại khai thác lẻ tẻ, mà là cả một mảng sức mạnh tính toán cùng lúc lung lay. Nói cách khác, thị trường không tranh luận về việc sức mạnh tính toán có phải là giá trị ước tính hay không, mà là đang đọc hiểu một sự việc: Thứ bị cắt bỏ lần này, rất có thể là một bể sức mạnh tính toán tập trung cao độ.
Còn có một lớp cảm giác phóng đại. Sức mạnh tính toán được suy ra dựa trên tốc độ tạo khối (block): Khi việc tắt máy quy mô lớn xảy ra trong thời gian ngắn, khoảng cách tạo khối trước tiên sẽ trở nên không ổn định, giá trị ước tính chu kỳ ngắn dễ xuất hiện các đỉnh và hố sâu kịch tính hơn; khi độ khó (difficulty) tự điều chỉnh hoàn thành trong chu kỳ điều chỉnh tiếp theo, đường cong sẽ dần dần trở nên mượt mà trở lại. Do đó, mức sụt giảm "trông có vẻ đáng sợ" lần này, về bản chất là sự phản chiếu tức thời ở cấp độ mạng của một đợt tắt máy tập trung theo khu vực - Nó không phải là một phen hú vía, mà là hiệu ứng phóng đại do tính tập trung mang lại.
Sau khi loại bỏ sẽ thế nào: Thợ đào đau nhất, thị trường nhạy cảm nhất, sức mạnh tính toán sẽ tiếp tục di chuyển
Cú sốc ngắn hạn sẽ trước tiên đè nặng lên dòng tiền của thợ đào. Máy móc bị tịch thu hoặc dừng hoạt động, có nghĩa là chu kỳ hoàn vốn bị gián đoạn trong chốc lát; bên quản lý hosting và phía điện lực sẽ thận trọng hơn, chi phí di chuyển, khởi động lại, tìm chỗ cắm điện mới sẽ tăng vọt. Những chi phí này cuối cùng sẽ thể hiện theo hai cách: Một số thợ đào buộc phải rút lui, số thợ đào khác sẽ đẩy cao phí bù rủi ro, chỉ sẵn sàng khởi động lại máy khi kỳ vọng lợi nhuận cao hơn.
Ở cấp độ thị trường, cách nói phổ biến nhất là thợ đào sẽ bán tháo coin. Kết luận này không phải lúc nào cũng trực tiếp thành lập: Có xử lý tập trung hay không, con đường xử lý là gì, có đi vào thị trường thứ cấp hay không, sẽ kéo dài bao lâu, đều phụ thuộc vào phương thức thực thi cụ thể. Nhưng việc loại bỏ sẽ tạo thành một tín hiệu rõ ràng về mặt cảm xúc: Phí bù rủi ro chính sách đã quay trở lại. Đặc biệt trong giai đoạn vốn đã biến động gia tăng, bất kỳ tin tức nào mang màu sắc loại bỏ tập trung đều sẽ bị phóng đại, trở thành bộ khuếch đại cho biến động giá.
Nhìn trung kỳ, mạng Bitcoin sẽ sử dụng điều chỉnh độ khó để tự chữa lành: Sau khi sức mạnh tính toán giảm xuống, việc tạo khối chậm lại, sau đó độ khó điều chỉnh giảm, lợi nhuận ngắn hạn của những thợ đào còn lại được cải thiện, sức mạnh tính toán sẽ mọc trở lại ở nơi khác. Giao thức không quan tâm Tân Cương hay Texas, nó chỉ quan tâm trung bình mười phút tạo một khối. Nhưng đối với thợ đào Trung Quốc, điều này có nghĩa là cuộc di chuyển tiếp theo sẽ phân tán hơn, ẩn mình hơn, và "ổ cắm hóa" hơn.
Ý nghĩa của đợt loại bỏ ở Tân Cương lần này, không nằm ở chỗ điểm thấp nhất chính xác là 836.75 hay con số nào khác, mà ở chỗ nó đặt cấu trúc thực của sự phục hưng trong bóng tối lên bàn: Đây không phải là một sự phục hồi ngành công nghiệp minh bạch, mà là một cuộc mua bán chênh lệch giá (arbitrage) trong vùng xám được thúc đẩy bởi điện, trung tâm dữ liệu, khấu hao và dòng tiền. Mua bán chênh lệch giá thì nhanh thật, nhưng khi cầu dao rơi xuống, cũng nhanh như vậy.
