# Bài viết Liên quan Thỏa thuận dài hạn

Trung tâm Tin tức HTX cung cấp những bài viết mới nhất và phân tích chuyên sâu về "Thỏa thuận dài hạn", bao gồm xu hướng thị trường, cập nhật dự án, phát triển công nghệ và chính sách quản lý trong ngành tiền kỹ thuật số.

Goldman Sachs giải mã '8 điểm nóng' về lưu trữ Hàn Quốc: Định giá, hợp đồng dài hạn, tồn kho, tác động của ChangXin, mua lại cổ phiếu, v.v.

Gia Cát Lâm nhấn mạnh rằng định giá cổ phiếu Samsung và SK Hynix đã giảm về mức cực kỳ bi quan (P/E 2027 khoảng 3.5x), trong khi cơ bản không hỗ trợ định giá thấp như vậy. Báo cáo phân tích 8 lo ngại chính của thị trường về ngành lưu trữ Hàn Quốc: 1. **Định giá HBM**: Dự báo giá HBM trung bình có thể tăng gần gấp đôi vào năm 2027, cao hơn nhiều so với kỳ vọng chung, do nguồn cung tiếp tục thắt chặt. 2. **Hợp đồng dài hạn (LTA)**: Các điều khoản đang nghiêng về nhà cung cấp với thời hạn dài, phạm vi bao phủ rộng, cơ chế giá bảo vệ và thanh toán trước đáng kể. 3. **Tồn kho**: Tồn kho cao ở các nhà sản xuất module chỉ là vấn đề nhỏ, trong khi tồn kho tại nhà cung cấp và khách hàng cuối vẫn ở mức lành mạnh. 4. **Cung-cầu NAND**: Lo ngại dư thừa là quá mức. Nhu cầu ổ cứng SSD doanh nghiệp mạnh mẽ sẽ bù đắp cho sự yếu kém của phân khúc tiêu dùng. 5. **Cổ tức & mua lại cổ phiếu**: Kỳ vọng các công ty sẽ công bố kế hoạch trả cổ tức và mua lại cổ phiếu vượt kỳ vọng thị trường, hỗ trợ tâm lý nhà đầu tư. 6. **ADR của SK Hynix**: Chênh lệch giá ADR so với cổ phiếu trong nước có thể duy trì trong ngắn hạn, nhưng việc niêm yết ADR giúp thu hẹp khoảng cách định giá so với các đối thủ toàn cầu. 7. **Kết quả kinh doanh Q2 của SK Hynix**: Việc không đạt kỳ vọng là do yếu tố tạm thời, dự báo Q3 sẽ phục hồi mạnh nhờ sản xuất HBM4 và cải thiện cơ cấu sản phẩm. 8. **Tác động từ CXMT**: Sự mở rộng của ChangXin Memory Technologies (CXMT) chủ yếu phục vụ nhu cầu trong nước Trung Quốc, tác động đến thị trường toàn cầu rất hạn chế do khoảng cách công nghệ và khác biệt sản phẩm. Gia Cát Lâm kết luận rằng nhiều lo ngại bị thổi phồng, cơ bản ngành vẫn vững chắc và duy trì xếp hạng "Mua" cho cả hai cổ phiếu.

marsbit20 giờ trước

Goldman Sachs giải mã '8 điểm nóng' về lưu trữ Hàn Quốc: Định giá, hợp đồng dài hạn, tồn kho, tác động của ChangXin, mua lại cổ phiếu, v.v.

marsbit20 giờ trước

Phân tích của Bernstein: 142 tỷ USD đơn hàng dài hạn có thể đỡ được chu kỳ bộ nhớ?

Báo cáo mới nhất của Bernstein đưa các thỏa thuận mua hàng dài hạn (LTA) trong ngành bộ nhớ trở lại tâm điểm: Micron và SanDisk đã ký kết các LTA mới với cam kết mua hàng, giá sàn và bảo lãnh tài chính, nhằm tạo ra một "sàn" lợi nhuận trong vài năm tới. Tuy nhiên, "sàn" này không dày như vẻ ngoài. Tổng cộng khoản bảo lãnh từ hai công ty là khoảng 33 tỷ USD. Theo mô hình của Bernstein, để bảo vệ quy mô doanh thu tiềm năng trong 3-5 năm tới cần khoảng 5,2 nghìn tỷ USD. Do đó, mức bảo lãnh hiện tại chỉ tương đương 0,6%. LTA đang thay đổi vị thế đàm phán giữa các công ty bộ nhớ và khách hàng lớn, nhưng nó giống một tấm đệm giảm xóc hơn là biến DRAM và NAND thành ngành công ổn định. Các khách hàng lớn như nhà cung cấp dịch vụ đám mây Mỹ là đối tượng lý tưởng cho LTA do nhu cầu ổn định cho cơ sở hạ tầng AI. Tuy nhiên, các lĩnh vực tiêu dùng (điện thoại, PC) mang tính "giao dịch" hơn và khó áp dụng LTA. Bernstein ước tính 30%-50% thị trường cuối DRAM/NAND có thể khó bị LTA bao phủ. Nhu cầu AI (như HBM) đang hỗ trợ định giá, nhưng lợi nhuận đỉnh không thể ngoại suy trực tiếp. Các bài kiểm tra áp lực cho thấy LTA có thể cải thiện EPS trong các kịch bản xấu nhưng không khóa được lợi nhuận đỉnh. Tóm lại, LTA và bảo lãnh tài chính làm tăng khả năng hiển thị doanh thu và có thể làm mềm đáy chu kỳ suy thoái, nhưng không đủ để bảo vệ hoàn toàn khỏi một đợt suy giảm sâu. Nó là tấm đệm mới, không phải nút kết thúc chu kỳ cho ngành bộ nhớ.

marsbit07/21 07:35

Phân tích của Bernstein: 142 tỷ USD đơn hàng dài hạn có thể đỡ được chu kỳ bộ nhớ?

marsbit07/21 07:35

Chỉ một nhận định 'không đạt kỳ vọng' từ công ty chứng khoán Hàn Quốc, SK Hynix giảm mạnh 12%, nhóm cổ phiếu lưu trữ toàn ngành chịu áp lực

Ngày 13/7, công ty chứng khoán Hàn Quốc KIS công bố báo cáo dự báo kết quả kinh doanh quý 2 của SK Hynix. Dự báo cho thấy lợi nhuận hoạt động đạt 60,4 nghìn tỷ won, tăng trưởng mạnh mẽ so với cùng kỳ. Tuy nhiên, con số này thấp hơn khoảng 8% so với kỳ vọng chung của thị trường (65 nghìn tỷ won), đã ngay lập tức kích hoạt làn sóng bán tháo. Cổ phiếu SK Hynix trên sàn Hàn Quốc giảm hơn 10%, kéo theo các quỹ ETF liên quan trên thị trường Hong Kong và cổ phiếu ngành lưu trữ tại A股 đồng loạt giảm mạnh. KIS giải thích nguyên nhân chính khiến lợi nhuận không đạt kỳ vọng là do tỷ trọng doanh thu HBM (bộ nhớ băng thông cao) của SK Hynix cao hơn các đối thủ. HBM thường bị khóa giá theo hợp đồng cung cấp dài hạn (LTA), nên mức tăng giá bán trung bình (ASP) của công ty trong quý thấp hơn mức tăng chung của thị trường khi giá DRAM và NAND thông thường tăng mạnh. Báo cáo nhấn mạnh việc điều chỉnh giảm dự báo này là do đưa các giả định giá LTA vào tính toán, không phải do lo ngại về triển vọng cơ bản. KIS đồng thời hạ dự báo lợi nhuận cho năm 2026 và 2027, nhưng vẫn duy trì mức giá mục tiêu 380 triệu won và đánh giá "Nắm giữ/Tăng tỷ trọng". Họ cho rằng đây chỉ là xáo trộn ngắn hạn, xu hướng tăng trưởng trung và dài hạn vẫn không đổi. Khi HBM4 được xuất hàng loạt từ quý 3, mức tăng ASP của SK Hynix sẽ trở lại bằng với mức trung bình thị trường. Báo cáo kết luận rằng, khi ngành chuyển dần sang cấu trúc hợp đồng LTA, động lực định giá chính sẽ chuyển từ "mức tăng ASP hàng quý" sang "tính bền vững của khả năng sinh lời cao".

链捕手07/13 06:34

Chỉ một nhận định 'không đạt kỳ vọng' từ công ty chứng khoán Hàn Quốc, SK Hynix giảm mạnh 12%, nhóm cổ phiếu lưu trữ toàn ngành chịu áp lực

链捕手07/13 06:34

Vốn hóa thị trường SK Hynix lần đầu vượt Samsung sau 26 năm, công ty chứng khoán Hàn Quốc kỳ vọng tăng 50%

SK Hynix lần đầu tiên trong 26 năm vượt Samsung về vốn hóa thị trường, chạm mức 208 nghìn tỷ won vào ngày 22/6. Mã cổ phiếu này đã tăng tích lũy hơn 340% trong năm, thúc đẩy bởi nhu cầu HBM trong kỷ nguyên AI. Hanwha Investment & Securities đã điều chỉnh mạnh mục tiêu giá lên 430.000 won, cao nhất trong giới môi giới Hàn Quốc, với lập luận rằng các hợp đồng cung cấp dài hạn (LTA) và nhu cầu HBM đã thay đổi cơ bản tính biến động lợi nhuận của ngành bán dẫn bộ nhớ, giúp công ty duy trì tỷ suất lợi nhuận trên 30% ngay cả trong chu kỳ suy yếu. Nhiều công ty chứng khoán khác cũng đồng loạt nâng mục tiêu giá, nhấn mạnh sự thay đổi trong khuôn khổ định giá ngành, chuyển từ mô hình cổ phiếu chu kỳ sang có thể so sánh với các hãng bán dẫn hàng đầu như TSMC. Kết quả kinh doanh quý I/2026 của SK Hynix cho thấy doanh thu lần đầu vượt 50 nghìn tỷ won, với tỷ suất lợi nhuận hoạt động kỷ lục 72%, chủ yếu nhờ thị phần HBM chiếm 70-80% toàn cầu. Các báo cáo dự báo tình trạng thiếu hụt nguồn cung DRAM toàn cầu có thể kéo dài đến cuối năm 2027. Dù giá cổ phiếu giảm hơn 5% trong phiên giao dịch chính thức ngày 23/6 sau khi chạm mốc 300.000 won trong khớp lệnh trước giờ, nhiều nhà đầu tư vẫn coi đây là cơ hội mua vào. Một số cảnh báo rằng việc vượt qua Samsung về vốn hóa có thể là dấu hiệu quá nóng trong ngắn hạn.

marsbit06/23 05:30

Vốn hóa thị trường SK Hynix lần đầu vượt Samsung sau 26 năm, công ty chứng khoán Hàn Quốc kỳ vọng tăng 50%

marsbit06/23 05:30

Cơn bão nghìn tỷ của kẻ bán bộ nhớ, lợi nhuận của kẻ mua giảm sâu

Tối 26/5, hai sự kiện trái ngược diễn ra: Xiaomi công bố lợi nhuận quý I/2026 giảm mạnh 43,1%, phần lớn do chi phí bộ nhớ (DRAM, NAND) tăng gấp 4 lần, làm tăng khoảng 1500 RMB chi phí cho mỗi điện thoại cấu hình cao. Trong khi đó, Micron Technology, hãng sản xuất bộ nhớ, chứng kiến cổ phiếu tăng vọt, vốn hóa vượt 1 nghìn tỷ USD. Nguyên nhân chính là câu chuyện "siêu chu kỳ AI" và các Hợp đồng Dài hạn (LTA). Các ông lớn công nghệ như Microsoft, Google ký LTA 3-5 năm với các hãng bộ nhớ để đảm bảo nguồn cung HBM và DDR5 cho AI, khóa cả giá và sản lượng. Các nhà phân tích như UBS cho rằng điều này có thể phá vỡ tính chu kỳ vốn có của ngành, nâng định giá cổ phiếu bộ nhớ lên mức định giá của ngành tiện ích. Tuy nhiên, thị trường bộ nhớ đang phân hóa ba tầng: 1. **AI & Máy chủ:** HBM, DDR5 máy chủ, SSD doanh nghiệp - khan hiếm, giá tăng mạnh, ký LTA. 2. **Điện thoại:** DRAM/NAND di động - giá tăng mạnh do năng lực sản xuất bị chuyển sang AI, ép lợi nhuận của các hãng như Xiaomi. 3. **PC & Bán lẻ:** Mô-đun DDR5, SSD tiêu dùng - giá có dấu hiệu điều chỉnh giảm do tồn kho kênh. Câu hỏi lớn là liệu LTA có thực sự xóa bỏ chu kỳ. Rủi ro tồn tại khi tăng trưởng đầu tư AI chậm lại, trong khi các hãng như Micron đang đẩy mạnh đầu tư mở rộng sản xuất. Lợi nhuận hiện tại của Micron chủ yếu dựa vào giá cả tăng vọt, một dấu hiệu điển hình của đỉnh chu kỳ. Lịch sử cho thấy, "lần này sẽ khác" là câu nói thường xuất hiện trong các giai đoạn bong bóng. Dù AI tạo ra nhu cầu cấu trúc, nhưng việc định giá ở đỉnh chu kỳ luôn tiềm ẩn rủi ro "cú đúp Davis" (hệ số định giá và lợi nhuận cùng thu hẹp) khi chu kỳ đảo chiều.

marsbit05/27 12:01

Cơn bão nghìn tỷ của kẻ bán bộ nhớ, lợi nhuận của kẻ mua giảm sâu

marsbit05/27 12:01

Bữa tiệc nghìn tỷ của kẻ bán bộ nhớ, lợi nhuận của kẻ mua bộ nhớ sụt giảm một nửa

Ngày 26/5 chứng kiến hai sự kiện trái ngược: báo cáo tài chính quý I/2026 của Xiaomi cho thấy lợi nhuận sụt giảm mạnh (43%) do chi phí bộ nhớ tăng gấp 4 lần, trong khi Micron Technology tăng giá 19%, vượt mốc vốn hóa 1 nghìn tỷ USD. Lý do chính cho cơn sốt giá là sự khan hiếm nguồn cung nghiêm trọng, đặc biệt cho chip HBM và DDR5 phục vụ AI. Các hãng công nghệ lớn như Microsoft, Google đang ký hợp đồng dài hạn (LTA) có ràng buộc để đảm bảo nguồn cung, dẫn đến việc định giá lại cổ phiếu Micron như một doanh nghiệp ổn định hơn thay vì cổ phiếu chu kỳ. Các nhà phân tích như UBS tin rằng LTA có thể làm giảm biến động giá. Tuy nhiên, thị trường bộ nhớ đang phân hóa. Trong khi bộ nhớ AI và doanh nghiệp tăng giá chóng mặt, thì bộ nhớ dành cho điện thoại (như của Xiaomi) cũng tăng mạnh, gây áp lực lên biên lợi nhuận của OEM. Ngược lại, thị trường bán lẻ PC lại có dấu hiệu giá giảm do tồn kho. Bài viết đặt câu hỏi về tính bền vững của câu chuyện "LTA xóa bỏ chu kỳ". Việc định giá Micron dựa trên lợi nhuận đỉnh chu kỳ có thể là cái bẫy. Nếu tốc độ đầu tư AI chậm lại trong khi các hãng đang mở rộng công suất mạnh mẽ, cán cân cung-cầu có thể đảo chiều. Lịch sử ngành hàng hóa cho thấy các hợp đồng dài hạn thường bị thử thách khi chu kỳ thay đổi. Tóm lại, dù nhu cầu AI là thực, nhưng cơn sốt hiện tại với tâm lý "lần này sẽ khác" trên toàn Phố Wall cần được xem xét thận trọng, vì sự sụt giảm từ đỉnh chu kỳ luôn diễn ra nhanh hơn leo lên đỉnh.

链捕手05/27 11:52

Bữa tiệc nghìn tỷ của kẻ bán bộ nhớ, lợi nhuận của kẻ mua bộ nhớ sụt giảm một nửa